<div id="readability-page-1">吉利和長城，兩個轉型中的汽車廠商股價近日出現較大分歧，前者持續創近年新高，後者跌回5月份水平。吉利曾討論過，所以這次重點在於長城，公司Q3利潤同比/環比分別下降8%/13%，但扣除一些非經常性項目，營業利潤/淨利潤實際同比提升約9%/27%。仍然，長城在國內面臨的挑戰越來越多，其轉型步伐相對較慢，且在細分市場的份額也在縮小。公司Q3整體銷量同比下降14.7%，環比增長3.4%至29.4萬輛，主要由海外銷售所推動，其同比增長/環比39.9%/12.9%至12.2輛，佔總銷量的41.7%。這得益於海外工廠增產、銷售網絡擴張以及推出更多車型。目前公司指引全年海外出口量45萬輛以上，2025年增長30%至58萬輛，並推出8款出口車型。但留意公司預計下年海外利潤金額相對穩定，這大概率是受到地緣政治，例如巴西關税/俄羅斯報廢税提高等，以及國內出口競爭激烈所拖累。海外盈利擴張受阻的同時，公司Q3國內銷量同比下降了33%，比Q2下滑23%進一步擴大，或反映公司轉型慢以及燃油車市場競爭力減弱，後者可能基於旗艦哈弗品牌車型需求疲軟和小眾越野SUV 坦克系列車型對主流受眾吸引力不足。公司前三季度新能源車滲透率停滯在25%，遠低於行業近50%的水平。另外，公司通過戰略品牌Wey專注於超過25 萬元價格區間的高端細分市場，但意味要面對理想、蔚來以及華為等對手。整體來看，在拉丁美洲、東南亞地區的幫助下，公司出海增長有望維持，但重點在於盈利能力。國內方面，公司下年會有重大的產品週期，例如2款Wey 品牌轎車、第二代歐拉好貓等。因此，面對這些不確定性，長城估值相對同業有折讓也是合理。</div>

長城汽車

長城汽車-R

長城汽車近期面臨挑戰，Q3 利潤同比下降 8%，銷量同比下降 14.7%。儘管海外銷售增長顯著，國內銷量卻大幅下滑，反映出轉型緩慢和市場競爭加劇。公司預計全年海外出口量將超過 45 萬輛，但地緣政治和國內競爭可能影響盈利能力。長城在新能源車滲透率方面落後於行業水平，未來需關注新產品週期和盈利能力。

- 吉利和長城股價分歧，前者創高，後者回落至 5 月水平。  
- 長城 Q3 利潤同比下降 8%，銷量同比降 14.7%，海外銷售增長推動。  
- 國內銷量下滑反映轉型慢，新能源車滲透率僅 25%，面臨激烈競爭。  

港股覆盤：掉隊的長城