摩根士丹利週一發佈研報表示，隨着美國總統選舉臨近，歐盟和美國之間的汽車關税問題重新成為關注焦點。研報分析，若共和黨總統上台，可能會增加歐盟車輛出口的關税風險，德國車企受影響最大；但若美國公司税率下調，在美設廠的歐洲車企所獲得的正面影響可能會抵消關税的負面影響。
目前，歐盟對進口汽車徵收 10% 的關税，而美國對歐盟製造的車輛徵收 2.5% 的關税，但對輕型卡車和皮卡徵收 25% 的高額關税。因此，研報認為，可能受美國關税調整影響的歐洲出口通常為高端 SUV 和轎車，因為這些高端產品對價格上漲的需求彈性可能更具韌性。
而在美國前總統川普的上一個任期美歐貿易摩擦頻頻出現的情況下，歐洲汽車板塊的表現就不如斯托克 50 指數。因此，研報認為，如果如果大約 100 萬輛歐洲製造的出口至美國的車輛面臨更高的關税，可能導致歐洲汽車板塊投資者情緒和收益預期下降，以及汽車製造商銷量目標受挫。
而除去超高端豪車，德國品牌如寶馬、奧迪、奔馳和保時捷等非本地的美國銷量最高，因此歐洲的這些品牌供應商也可能對關税變化十分敏感。其中，保時捷的美國銷售全部在歐洲生產，佔其集團銷售量的 25%；相比之下，寶馬和奔馳為 8%，大眾為 3%（間接通過保時捷受影響），Stellantis 為 1%，雷諾為 0%。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a3fbe85b-3834-4de0-9395-2c7e3c720c90.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1108" height="962" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a3fbe85b-3834-4de0-9395-2c7e3c720c90.png"/>
研報估計，關税上升對銷量的影響可能導致歐洲主要車企的 EBIT 下滑 2%-10%，並可能進一步加劇 OEM 的利潤調整。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a7f72af5-6a44-4746-8b0d-7f82196e9b56.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1108" height="962" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a7f72af5-6a44-4746-8b0d-7f82196e9b56.png"/>
研報表示，歐洲廠商可以通過增加在美設廠規避關税，但此舉較難做到。根據研報的分析模型，假設美國企業税率當前的 21% 降至 15%-20%，儘管部分歐盟 OEM 在美國已經部分實現了本地化生產，但大摩認為，增加高端轎車的本地化生產既不容易，也不會快速或廉價。研報估計，若實行在美設廠，Stellantis 將受益最大，其次是寶馬和奔馳，但對每股收益（EPS）的影響相對較小，約為 1.5%-2.5%。
實際上，德國 OEM 是從美國向歐洲出口汽車的主要廠商之一。研報表示，歐洲可能會選擇降低其 10% 的進口關税，以緩解可能重新出現的貿易緊張局勢。因此，德國 OEM 的利潤率可能因此提升。
不過，大摩仍然維持對歐盟汽車板塊的謹慎態度。研報表示，預計 2025 年市場競爭加劇、價格和產品組合走低以及投資支出仍然較高，研報認為，汽車行業利潤率和自由現金流的前景非常不明朗。儘管歐洲汽車板塊三個月以來的疲軟表現（約-20%）使風險回報有所改善，但大摩認為，負面利潤週期才剛剛開始。因此，繼 Stellantis、大眾、寶馬和奔馳的重大利潤警告之後，大摩對歐洲汽車股保持謹慎態度。
而可能出現的貿易摩擦，對德國的影響尤其重大。研報説，汽車行業在德國製造業中佔據核心地位，且疲弱表現早於疫情爆發。汽車行業在生產、銷售和就業方面是德國製造業中最大的板塊，因此行業動態對增長具有重要影響，而對美國貿易佔比例也較高（歐洲對美銷售的車輛中有一半產自德國）。全球貿易疲弱和國外競爭加劇帶來的結構性挑戰給該行業和德國整體增長模式帶來了壓力。
根據研報，若對美出口關税上升 10 個百分點，將導致奔馳和寶馬收益下降 1.3%-3%（取決於需求彈性假設）。相反，若美國公司税率對美國本地產商品下調 6 個百分點，奔馳和寶馬的收益將上升約 1.3%。如果進一步平衡此假設，完全均衡 “本地對本地” 產品和出口至美國的產品的影響，則在公司税調整（正面影響）和關税影響（負面影響）之間的比例範圍為 1:1 至 1:2。
而若將這一比例帶入歐洲汽車在美國的銷售情況，即美國本地生產汽車佔 11.5%，而出口至美國的汽車佔 6.2%，研報發現，美國公司税率下調對歐洲車企整體收益的影響，可能會抵消甚至超過關税帶來的影響。

MBGYY

大摩研報仍對歐洲車企持謹慎態度。研報分析，若美國共和黨總統上台，可能會增加歐盟車輛出口的關税風險，德國車企受影響最大；但若美國公司税率下調，在美設廠的歐洲車企所獲得的正面影響可能會抵消關税的負面影響。

- 摩根士丹利研報分析美國選舉對歐盟汽車關税的影響。  
- 若關税上升，德國車企受影響最大，EBIT 可能下滑 2%-10%。  
- 預計貿易摩擦將對德國製造業增長產生重大壓力。  

美歐潛在關税大戰對歐洲汽車業意味着什麼？