邁向高端！高盛、花旗雙雙上調小米目標價，市值有望重返千億美元

隔夜小米在年度技術盛會上發佈了一系列新產品，包括旗艦手機小米 15 系列、SU7 Ultra 以及 AIoT 產品。對此，高盛、花旗雙雙上調小米目標價至 30 港元/股以上，較週三收盤價還有 17.6% 上升空間，預計市值有望重返千億美元。

高盛在 10 月 30 日的報告中指出：

我們將小米未來 12 個月目標價上調至 30.7 港元/股，這意味着小米預期市值將達到 1000 億美元，預期市盈率為 22 倍，並且維持買入評級。

小米在全球智能手機市場份額排名第三，預計 2024 年將繼續在收入和出貨量方面實現同比復甦。儘管面臨成本上升壓力，小米仍通過高端化和互聯網收入增長維持穩定的毛利率和運營利潤率，智能電動車業務的強勁開局也為其未來的估值提升提供了空間。

花旗也在最新報告中上調小米目標價及盈利預期：

得益於智能手機/電動車業務，小米 2025/26 年調整後每股收益（EPS）預期分別上調 11% 和 16%。新的目標股價為每股 30.6 港元，基於 21.3 倍核心業務市盈率和 2.5 倍電動車銷售比率。

同時提高 2024 至 2026 年的智能手機出貨量預期，從之前的 166/171/176 百萬部上調至 168/176/182 百萬部，毛利率也有所提升，預計分別達到 12.5%/12.2%/11.9%；提高了電動車出貨預期，2024 至 2026 年分別提高到 12.2/25/40 萬，毛利率提高到 18.0%/19.8%/19.8%。

高盛：收入預期提升，市值有望重返千億美元

高盛在報告中總結了本次發佈會的要點並發表看法：

1. HyperOS 2.0: 系統性能、圖形、網絡和安全性得到提升。HyperConnect 升級，終端側能力成為生態系統能力，並支持與蘋果生態系統互聯互通。AI 功能成為亮點，包括 AI 動態壁紙、AI 相冊、AI 寫作和 AI 語音錄製。小米 15 還提供了 20 種不同的定製顏色和 2 種不同的框架選擇，價格相同，我們相信這有助於滿足更廣泛的消費者羣體。

2. 小米 15 系列： 硬件規格和價格有所提升（小米 15/15 Pro 起價分別為 4499 和 5299 元），與前代相比增加了 200/300 元。新款採用 3nm Snapdragon 芯片，屏幕技術升級，指紋掃描器和電池也有改進。我們相信這樣的定價仍然極具競爭力，預計小米將延續在智能手機高端化道路上的成功。

3. 汽車： 小米 10 月交付量達到 2 萬輛，預計 2024 年全年交付量將超出目標 12 萬輛。SU7 Ultra 創下紐北最快四門車記錄，預售價 81.5 萬元，首 10 分鐘即收到 3700 預訂。我們預測 2025 年 SU7 Ultra 的交付量為 3680 輛，平均售價為人民幣 80 萬元（從 2025 年第二季度開始），佔 2025 年電動車收入的 5%，並且我們還看到了來自高端定製（例如配件、改裝）的潛在增量收入流。

4. 家居產品： 小米繼續擴展電視、白電和智能門鎖產品矩陣，推出創新產品如雙滾筒洗衣機、智能門鎖等，探索家電產品的高端化。

收入展望方面，高盛將小米 2024-26 年收入預測提高 1%，主要受益於中國智能手機、AIoT 和智能電動車收入的增長。2024-26 年調整後淨利潤預測提高 1-5%，主要由於 AIoT 和家電業務利潤貢獻增加，電動車虧損減少。

同時，高盛將小米 12 個月目標價上調至 30.7 港元（之前為 27.8 港元），這意味着小米的 12 個月預期市值為 1000 億美元，維持買入評級。高盛提醒，未來關注包括雙 11 的表現、小米 15 初期銷售報告、Redmi K80 系列發佈以及小米 15 系列的海外發布。

花旗：繼續邁向高端化，手機與汽車業務展望提升

花旗則在報告中強調，小米手機與汽車在高端市場份額有望進一步提升：

1. 智能手機業務：小米推出了最新旗艦機型小米 15，首次搭載高通 Snapdragon 8 Elite 處理器，支持更強大的 AI 功能，與 iPhone 16 Pro+ 競爭，有望在中國 4000 至 6000 人民幣的高端市場中繼續增加市場份額。我們提高了 2024 至 2026 年的智能手機出貨量預期，從之前的 166/171/176 百萬部上調至 168/176/182 百萬部；毛利率也有所提升，預計分別達到 12.5%/12.2%/11.9%。
2. 電動車業務：小米電動車推出了 SU7 Ultra，這款高端電動跑車在紐北賽道上取得了優異成績，提升了小米在高端運動汽車市場的地位，並可能促進 SU7 Max 的出貨量。同時提高了電動車出貨量預期，2024 至 2026 年分別提高到 122k/250k/400k，毛利率提高到 18.0%/19.8%/19.8%。
3. 其他產品發佈亮點：HyperOS 2 系統帶來性能和用户界面的大幅提升，包括 AI 驅動的翻譯、寫作輔助和語音備忘錄功能。SU7 Ultra 電動車以 1548 馬力和 1.98 秒的加速時間吸引了 3680 個訂單，定價為 81.49 萬人民幣。

花旗預計，得益於智能手機/電動車業務，將小米 2025/26 年調整後每股收益（EPS）預期分別上調 11% 和 16%，新的目標價為每股 30.6 港元，基於 21.3 倍核心業務市盈率和 2.5 倍電動車銷售比率。