繼谷歌之後，“人工智能（AI）領頭羊” 的微軟也傳來 AI 應用助推業務大增的好消息。在二季度意外放緩後，三季度微軟雲業務收入恢復加速增長勢頭，其中雲計算平台 Azure 保持 30% 以上的增速，AI 對 Azure 收入增長的貢獻比重增加。三季度雲和 Office 軟件業務共同助推微軟收入超預期增長，這被視為微軟對 AI 大舉投資開始獲得回報的跡象。打擊投資者的是，微軟在業績電話會上預計本季度 Azure 增長將進一步放緩，本已比分析師預期更為猛增並壓制毛利率的 AI 相關支出還會加碼，無異於先送來上個季度業績的驚喜又給本季度業績亮了紅燈。此外，微軟還稱，四季度將公佈因持股 OpenAI 錄得的投資虧損。美東時間 10 月 30 日週三美股盤後，微軟公佈截至自然年 2024 年 9 月 30 日的公司 2025 財年第一財季（下稱三季度）財務數據。1）主要財務數據<blockquote>營收：三季度營業收入 655.85 億美元，同比增長 16%，分析師預期 645.1 億美元，二季度同比增長 15%。EPS：三季度稀釋後每股收益（EPS）為 3.30 美元，同比增長 10%，分析師預期 3.11 美元，二季度同比增長 10%。營業利潤：三季度營業利潤 305.52 億美元，同比增長 14%，分析師預期 292.1 億美元，二季度同比增長 15%。淨利潤：三季度淨利潤 246.67 億美元，同比增長 11%，二季度同比增長 10%。資本支出：包括融資租賃獲得資產在內，三季度總資本支出約 200 億美元，同比增長 78.6%，二季度 190 億美元；其中，不動產和設備相關的現金支出 149.2 億美元，同比增長 50.7%，分析師預期 145.5 億美元，二季度 138.7 億美元。</blockquote>2）細分業務數據<blockquote>智能雲：包括 Azure 公共雲、Windows 服務器、語音識別軟件 Nuance 和 GitHub 的智能雲業務部門三季度營收 240.92 億美元，同比增長 20%，二季度同比增長 19%。生產力和業務流程：包括 Microsoft 365 Copilot AI 工具等 Office 軟件在內的生產力和業務流程部門三季度營收 283.17 億美元，同比增長 11%，分析師預期 228.8 億美元，二季度同比增長 11%。更多個人計算：包括 Windows 操作系統、Surface 硬件、Xbox 遊戲機以及視頻遊戲公司動視暴雪在內的更多個人計算業務部門三季度營收 131.76 億美元，同比增長 17%，分析師預期 142.3 億美元，二季度同比增長 14%。</blockquote><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2de3c637326feb483bb786c1542db706?x-oss-process=style/lg" width="2457" height="1379" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2de3c637326feb483bb786c1542db706"/></figure>財報公佈後，週三小幅收漲逾 0.1% 的微軟股價盤後漲幅迅速擴大，盤後一度漲超 2%，業績電話會期間，股價逐步回吐漲幅轉跌，盤後一度跌超 4%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/763ebb4f4f0f4724d7bdc9dcf8ae4234?x-oss-process=style/lg" width="1280" height="736" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/763ebb4f4f0f4724d7bdc9dcf8ae4234"/></figure><h2 id="szubn5mjk">三季度微軟雲總收入增長 22% AI 貢獻 Azure 增長 12 個百分點</h2>三季度微軟的營收和盈利保持兩位數增長，EPS 盈利和淨利潤均創微軟五十餘年曆史上最高的單季紀錄。和一天前發佈財報的谷歌母公司 Alphabet 一樣，微軟的主要業務中也是雲業務的收入增長最為迅猛。Alphabet 週二盤後公佈，最受 AI 應用影響的谷歌雲業務收入三季度超預期勁增 35%。此後有評論稱，谷歌雲的銷售成績對雲業務的巨頭微軟和亞馬遜都是利好，它暗示，AI 輔助的算力市場未來將有增無減。本次微軟財報顯示，包括 Office 和 Azure 等產品在內，三季度微軟雲的總收入同比增長 22% 至 389 億美元，較分析師預期的 381.1 億美元高出 2%。在發佈財報的公告中，微軟的執行副總裁兼首席財務官（CFO）Amy Hood 特別提到了微軟雲 22% 的增速，稱 “我們的銷售團隊和合作夥伴出色的執行力為我們的財年帶來了良好的開端。”表現更突出的是，在智能雲業務中，三季度 Azure 和其他雲服務的營收增長 33%，剔除匯率波動影響增長 34%，較二季度 35% 的增速略微放緩，仍高於分析師預計的 30.4%，增速放緩程度明顯不及華爾街預期，也明顯強於微軟在二季度財報後電話會議上提供的指引區間 28% 至 29%。微軟稱，三季度 Azure 的增長中，有 12 個百分點都來自 AI，這一比重高於二季度 AI 貢獻的 11 個百分點。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e3c9ff53196628d07849954eee32a386?x-oss-process=style/lg" width="754" height="524" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e3c9ff53196628d07849954eee32a386"/></figure><h2 id="hm4n6y4q">預計四季度 Azure 營收進一步放緩</h2>業績電話會上，微軟 CEO Satya Nadella 稱公司的 AI 業務有望下個季度實現 100 億美元的年度營收。若成為現實，AI 業務將成為微軟史上最快達到百億收入大關的業務。但也是在業績電話會上，微軟預計，不計匯率影響的固定匯率下，公司第二財季、即今年第四季度 Azure 雲計算業務的營收將放緩，預計第四季度的 Azure 營收將增長 31% 至 32%，低於三季度的 34%，也低於分析師預期的增速 32.25%。這意味着，微軟預計，繼三季度之後，四季度 Azure 的營收增長將進一步放緩，且增速放緩程度超過三季度的 1 個百分點，可能最多 3 個百分點。微軟還預計，四季度智能雲的營收為 255.5 億至 258.5 億美元。這意味着，該業務四季度的營收將同比下降約 0.1% 至 1.3%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/82dc1f2974b1ab269046df7fb133db12?x-oss-process=style/lg" width="745" height="528" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/82dc1f2974b1ab269046df7fb133db12"/></figure>不過，CFO Amy Hood 確認了下半年 Azure 增長加速的前景。她説：“我們仍然預計 Azure 的增長將較（上半年）重新加速，因為我們的資本投資帶來更多可用的 AI（計算）能力，滿足更多不斷增長的需求。”評論指出，微軟的 AI 相關收入主要來自兩塊，一是雲服務，二是內置於 Office 中的 AI 強化生產力助手，這些助手可以幫助用户總結電郵、轉錄電話會議和創建幻燈片。微軟財報發佈前，Wedbush Securities 的分析師 Daniel Ives 在週二的報告中表示，投資者正在尋找微軟 AI 助手 Copilot 服務被採用的跡象。<blockquote>“過去幾個月，投資者對微軟的看法已經變得更加中立/謹慎，股價表現不及納斯達克 100 指數，投資者擔心 Copilot 的採用速度，以及來自其他大科技公司在 AI 生態系統中的競爭加劇。”</blockquote>Ives 還説，對於微軟來説，這是一個 “考驗” 的季度，許多華爾街人士開始對微軟的 AI/雲計算增長速度產生懷疑。<h2 id="21t7q676m">三季度資本支出同比加速增長近 79% 預計四季度環比增長</h2>華爾街見聞曾提到，今年 7 月末公佈的微軟二季度財報有兩點最令市場不滿，一是 Azure 雲業務收入增長低於預期，二是在 2024 財年年度資本支出突破 500 億美元大關後，微軟還預計資本支出將繼續增長。這兩點加劇了市場對 AI 投資需要更久才能得到回報的擔憂。本次財報顯示，微軟還在走加碼投入 AI 的老路。三季度微軟的資本支出進一步猛增，包括融資租賃在內的資本支出同比增長 78.6%，高於二季度的 77.6%，不過環比增長顯著放緩，較二季度增長 5.3%，二季度環比增速達 35.7%。資本支出中，三季度不動產和設備相關支出同比增長 50.7%，而分析師預期增長 47%。微軟稱，三季度總體資本支出用於支持公司的雲和 AI 產品。在雲和 AI 資本支出中，約半數是長期資產。微軟披露，由於服務收入成本的增加抵消了產品收入成本減少，三季度毛利率下降了近 2 個百分點，從 71.2% 降至 69.4%。三季度生產力和智能雲兩塊業務的毛利率同比下降都源於 AI 基礎設施擴大。在業績電話會上，微軟表示繼續加大對 AI 基礎設施的投入，四季度這方面的投入預算有增無減。微軟預計，四季度資本支出將環比增長，也就是説，將突破 200 億美元。CFO Amy Hood 表示：“我們將保持一致，如果需要，會根據我們看到的需求信號進行調整。需要提醒的是，由於雲基礎設施建設和融資租賃的交付時間，季度支出可能會有差異。”

微軟

三季度微軟雲總收入同比超預期增長 22%，AI 貢獻 Azure 增長 12 個百分點、高於二季度；三季度不計匯率影響 Azure 雲收入增長 34%，較二季度略為放緩仍高於預期，但預計四季度 Azure 營收進一步放緩至 31%-32%；三季度資本支出加速增長，同比增近 79%，預計四季度還將環比增加；四季度將公佈持股 OpenAI 投資虧損。股價盤後先漲超 2% 後一度跌超 4%。

- 微軟三季度營收 655.85 億美元，同比增長 16%，超出預期。  
- 雲業務 Azure 增速保持在 30% 以上，AI 貢獻顯著。  
- 預計四季度 Azure 增速將放緩，資本支出繼續增加。

驚喜後亮紅燈？AI 力挺微軟 Q3 Azure 收入增超 30%，但預計 Q4 增長放緩、AI 支出加碼 | 財報見聞