無論下任美國總統是誰，美聯儲都將被迫 “兜底”！

隨着兩位美國總統候選人計劃進一步增加數萬億美元的赤字，美聯儲面臨着超出其最後貸款人職能的風險，或變成即使在正常時期也被市場依賴的支柱。

最後貸款人的概念最早由 19 世紀經濟學家 Walter Bagehot 理論化，他認為這是防止銀行擠兑所需的。

從 2008 年金融危機以來，隨着美聯儲資產負債表的擴張以及為支持市場而設立的新工具，其在市場中的作用顯著增加。這也對應着美債市場的快速增長，該市場在過去的十年中翻了一倍多。

9 月 30 日，所謂的常設回購便利（SRF）被提取了 26 億美元，這是自 2021 年之後設立該工具以來的最新恐慌。

該工具允許部分貸款機構通過抵押國債等方式借款，旨在緩解市場上的現金短缺，這種短缺可能導致短期利率突然飆升，威脅到金融穩定。然而，兩位要求匿名的銀行消息人士和一位市場專家表示，當天並沒有流動性問題，金融壓力指標低於正常水平。

這些人表示，資金的提取突顯了一個嚴重的結構性問題：美債市場規模變得過大，已經達到約 28 萬億美元。

這是一個可能會變得更嚴重的問題。美國財政赤字正在增長。本月早些時候，一家專注於預算的智庫估計，特朗普的税收和支出計劃將在 10 年內增加 7.5 萬億美元的赤字，而哈里斯的計劃將增加 3.5 萬億美元的赤字。

目前，美聯儲和市場參與者已經在提出各種想法，這些想法將進一步加深美聯儲在市場中的介入。

雖然美債市場的平穩運作對全球金融穩定至關重要，但美聯儲日益增長的參與可能會帶來意想不到的後果，比如排擠其他投資者和製造資產泡沫，就像新冠疫情期間發生的情況一樣。

美債市場專家、斯坦福大學金融學教授 Darrell Duffie 説：“這是一個嚴重的問題。我們必須重新設計金融系統和監管制度，以便市場能夠在壓力日消化流動性需求，而現在我們還沒有達到這一點。”

美聯儲面臨着一系列糟糕的選擇，被財政當局的決策逼到了牆角。前印度聯儲副行長 Viral Acharya 表示，這個問題開始轉變為類似新興市場的狀況，“因為赤字正在飆升，借貸日程過於激進，並且存在錯配——但重要的是，流動性私人供需之間存在摩擦。”

現為紐約大學斯特恩商學院經濟學教授的 Acharya 説道：“因此，美聯儲必須同時撲滅三四處火災。”