颶風與罷工的雙重打擊下，分析人士紛紛對今晚的非農數據放出 “悲觀預言”，認為數據可能會出現負增長。從美聯儲 “當紅票委” 沃勒，到拜登的首席經濟顧問佈雷納德，其表態都有 “打預防針” 的意味，提出 “薩姆規則” 的經濟學家甚至預計，最差情況下可能不再是就業增長，轉為就業下降。市場目前的預計是，10 月新增非農就業人口 11 萬，不到 9 月意外大增人數 25.4 萬的一半。大摩認為，就業人數放緩是颶風、罷工和季節性因素造成的。預計失業率將維持在 4.1% 不變，平均每小時工資環比增長 0.3%，低於 9 月份的 0.4%；按年率計算，預計收入增長率將維持在 4.0% 不變。距離美國大選還有 4 天。分析認為，如果就業數據極其疲軟，數據可能會在選舉前被政治化，從而影響選民的看法。對於美聯儲降息，目前市場預計它將在 11 月 7 日降息 25 個基點，但媒體分析指出，如果就業報告弱到不能僅用颶風效應來解釋，那麼可能會抬升降息預期。<h2 id="6rjzfm7il">美聯儲 “當紅票委” 放出 “悲觀預言”，市場預計 10 月新增非農就業人口 11 萬</h2>兩週前的公開講話中，美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）發出了本月就業報告可能大幅下滑的警告。他在今年稍早被傳出可能是下任美聯儲主席有力爭奪者。沃勒在最近一次 FOMC 會議上表示，儘管新的通脹數據令人失望，但仍然認為美國經濟基礎穩固，就業和通脹都接近美聯儲的目標。他將在未來幾周和幾個月內尋找更多證據來支持這種觀點：<blockquote>“但不幸的是，在下一次 FOMC 會議前發佈的 10 月就業報告並不容易解讀。這份報告很可能顯示，最近兩次颶風和波音公司罷工導致大量暫時的失業。我預計這些因素可能會導致本月（10 月）就業增長減少 10 萬多人，對失業率的影響可能很小，但我不確定影響會不會那麼明顯。由於就業報告將在（美聯儲）決策者發表經濟評論的靜默期發佈，我們（美聯儲）沒有人會試圖從客觀角度看待這一低數據，但我希望其他人會這樣做。”</blockquote>本週三，前美聯儲理事、現任白宮國家經濟委員會主任佈雷納德 Lael Brainard 又明確警告，由於破壞性罷工和颶風影響，白宮預計本週五公佈的 10 月美國新增非農就業人數會下滑。目前市場普遍預計，週五美國勞工部將公佈，10 月新增非農就業人口 11 萬，不到 9 月意外大增人數 25.4 萬的一半。沃勒和佈雷納德的講話也體現了就業增長大幅放緩的預期。天氣影響、工業活動和季節性因素預計將導致本月經濟放緩。預計失業率將維持在 4.1% 不變，平均每小時工資環比增長 0.3%，低於 9 月份的 0.4%；按年率計算，預計收入增長率將維持在 4.0% 不變。<h2 id="fyw84c14i">預計颶風衝擊就業 4-5 萬，罷工將拖累工資增長</h2>摩根士丹利認為，本月總體就業人數放緩是颶風、罷工和季節性因素造成的。颶風海倫對就業人數的影響可能已達到最大，且它主要襲擊的是人口稀少的地區。<blockquote>“在就業報告發布兩週後，各州數據公佈之前，很難在就業人數數據中確定風暴的真正影響。”</blockquote>雖然颶風米爾頓在參考期內發生得太晚，無法對 10 月份的就業人數產生重大影響，但高盛預計，颶風海倫的影響將對 10 月份的就業造成 4-5 萬人的影響，對工資增長造成約 2.5 萬人的壓力。罷工方面，美國勞工統計局的罷工報告顯示，包括波音公司在內的新罷工工人將對 10 月份的工資增長造成 4.1 萬人的拖累。其他數據方面，10 月份就業的其他指標好壞參半。10 月 ADP 就業人數超預期增至 23.3 萬人，企業招聘速度創一年多以來新高；美國上週首申人數 21.6 萬人，降至 5 月以來最低水平。有分析認為，ADP 的就業增長指標歷來對自然災害不太敏感，而其他指標可能誇大了本月的就業增長。<h2 id="vy60iaxlf">“薩姆規則” 提出者薩姆：10 月就業大幅下滑是合理的</h2>佈雷納德講話次日，週四白宮經濟顧問 Jared Bernstein 也提到就業會受到負面影響，稱週五公佈的 10 月非農就業報告可能會被接二連三的颶風所扭曲。他認為，美國通脹放緩，現在接近美聯儲的目標 2%。實際薪資正在上漲，基本的經濟形勢仍然穩健。本週二，“薩姆規則” 提出者、前美聯儲經濟學家薩姆（Claudia Sahm）還發文解釋，在颶風和波音罷工的影響下，10 月就業大幅下滑是合理的。薩姆預計，10 月失業率將保持不變，而當月平均每小時收入的增長速度預計將有所放緩。她提供下圖稱，假設就業增長的基本速度回到新冠疫情前 2017-19 年的平均水平，即下圖左側深藍色條狀代表的每月新增 18.3 萬人。撇開颶風和波音罷工不談，最初的估計總是不準確的。基於調查抽樣誤差的 90% 置信區間為正負 13 萬人，即淺藍色條代表的上限和下限。因此，即使工資增長符合趨勢水平，估計的最高值和最低值也可能相差很大。而圖中右側橙色條形代表的人數計入颶風 Helene 和 Milton 以及波音公司罷工的趨勢，將新增就業人數減去了 10 萬，90% 的置信區間下限是幾乎負增長 5 萬。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6d59d7ef4fed9754008a40cfaa25735c?x-oss-process=style/lg" width="626" height="485" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6d59d7ef4fed9754008a40cfaa25735c"/></figure>薩姆説，如果是負增長，可能會引起一些人不滿，但至少在這個例子中，可能是與勞動力市場穩步增長的趨勢一致的。<h2 id="6fdsiib9g">大選前夕，非農數據政治化？</h2>值得一提的是，本週五發佈就業報告時，距離美國總統大選日只剩四天。特朗普團隊可能抓住就業增長這一弱點大做文章，而哈里斯團隊則會強調失業率穩定。法國興業銀行的全球策略師 Albert Edwards 認為，如果就業數據極其疲軟，消息會上頭條，可能影響大選。Edwards 提到，1970 年英國大選時，工黨首相威爾遜本有望以壓倒性優勢再次當選，但大選前公佈的貿易數據差得驚人，結果威爾遜敗北了。不過，即使這次的美國就業數據很糟糕，也可能影響不了大選的結果。有評論稱，本週稍早公佈的 JOLTS 數據意外疲軟，已經是不秒的信號。對於美聯儲降息，目前市場預計它將在 11 月 7 日降息 25 個基點，但媒體分析指出，如果就業報告弱到不能僅用颶風效應來解釋，那麼可能會抬升降息預期。

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美聯儲理事沃勒稱，最近兩次颶風和波音公司罷工可能導致就業增長人口減少 10 萬多。提出 “薩姆規則” 的前美聯儲經濟學家薩姆稱，計入颶風和罷工影響，最差情況下就業人口可能負增長、即減少將近 5 萬。

- 10 月美國非農就業報告預計將顯示新增就業人數大幅下滑。  
- 美聯儲官員沃勒和佈雷納德均警告，颶風和罷工將影響就業數據。  
- 市場普遍預期新增非農就業人口為 11 萬，遠低於 9 月的 25.4 萬。

今晚非農負增長？美聯儲 “當紅票委” 和拜登首席經濟顧問都 “打預防針”