華爾街預期一致了：黃金勢將站上 3000 美元！

在地緣政治衝突和降息預期的背景下，金價今年以來屢破歷史新高，2760 美元/盎司、2770 美元/盎司、2780 美元/盎司……迫使華爾街各大行在不斷 “打臉” 中上調目標價。

當前，市場的焦點無疑是，金價本輪上漲的終點在哪裏？根據華爾街見聞的梳理，花旗、高盛、瑞銀、美銀等多家華爾街大行對未來金價走勢已基本達成共識——明年漲至 3000 美元/盎司，較當前金價上漲近 9%。大摩更為激進，預計金價將在明年第一季度上探至 3100 美元/盎司。

避險需求是推動金價上漲的主要因素之一。高盛此前報告指出，自俄烏衝突爆發以來，全球央行對黃金的需求已增長了四倍。美銀指出，在美國大選不確定性下和全球央行降息週期中，黃金是最佳的對沖資產。

從主體上看，大摩認為，黃金 ETF、央行和個人投資者在期貨市場倉位對金價的影響力不斷增加。花旗最新報告也指出，目前，包括公共和私人投資的整體黃金投資需求維持在歷史高位，對黃金價格產生了上行壓力；此外，隨着全球珠寶需求表現出韌性，加之金融需求增加，因此在過去 3-4 個月有效支撐了黃金價格。

截至發稿，現貨黃金報 2752.6 美元/盎司。

花旗：高投資需求推動金價上漲

10 月 31 日，花旗銀行分析師 Maximilian J Layton 及其團隊發佈報告稱，現貨黃金今年的上漲走勢無法用傳統的黃金定價框架解釋，花旗採用了新的基於投資驅動的基本流量框架來解釋黃金定價。

使用新的基本框架，花旗發現，即使投資需求佔礦產供應的比例環比下降，黃金價格依然上漲的部分原因在於總體投資水平依然較高。

當投資比例超過礦產供應的 70% 時，黃金價格往往會上漲，以降低珠寶需求並鼓勵礦產和廢料的供應。

2024 年第三季度，投資比例為 78%，低於第二季度的 92%。花旗預測，投資需求佔礦產供應的比例將回升至 90%，這可能在未來幾個季度支撐現貨黃金每個季度上漲 3-5%。

除了投資需求，珠寶需求也在支撐金價上漲。

花旗表示，在高投資需求和價格高企的情況下，扣除廢料供應後的珠寶需求表現出相當的韌性——第三季度季節性回升，從第二季度極度低迷的水平反彈。並且，第三季度的珠寶需求是 2011 年和 2012 年金價在相似實際水平時的兩倍到四倍。

花旗還認為，過去 3-4 個月，支撐金價上漲的最後一個短期因素是投資倉位。紐約商品交易所（Comex）黃金的非商業持倉在過去 4 個月增加了 183 噸至 918 噸，佔年需求的 4%。

高盛：央行需求預期已增四倍

高盛表示，新興市場的央行增加了對黃金的購買量，從結構角度看，央行的需求比投資者和投機者更高（到 2025 年 12 月帶來漲幅 9%），加之美聯儲降息後黃金 ETF 的持有量逐步增加（帶來漲幅 7%），抵消了高盛假設持倉逐漸正常化（帶來降幅 6%）的拖累。

自俄烏衝突以來，高盛對全球央行對黃金的需求預期已增長了四倍。

根據高盛的新模型估計，每增加 100 噸的黃金需求，金價就會上漲 1.5%-2%。

大摩：ETF 持有量、央行購買和投資者在期貨市場倉位對金價的影響力增加

10 月 23 日，由於金價與美元、油價的舊關係破裂，摩根士丹利開發了一個新的迴歸模型來衡量黃金價格的變化，新模型中加入了 ETF 流動、中央銀行儲備、通脹指數（CPI）、美元指數（DXY）、全球風險指數和淨期貨頭寸等多個參數因素。

大摩表示，過去五年，ETF 持有量、央行購買和投資者在期貨市場倉位對金價的影響力增加，其他高頻數據無法捕捉的因素，如金條和硬幣需求、場外交易、礦山供應和回收等，也在影響黃金價格。

近期儘管利率上升，但黃金價格仍然上漲，這與央行購買量增加和金條及硬幣需求保持強勁有關，採礦成本上升也為價格提供支撐。

美銀：黃金是最佳的對沖資產

全球多個主要央行進入降息週期，市場對進一步降息的預期升温，推動了金價上漲——黃金不產生任何利息，因此價格通常會因利率下降而受益。美銀認為，黃金是最佳的對沖資產。

美銀首席策略師 Michael Hartnett 在此前報告中指出：

黃金牛市由政策和通脹驅動。2020 年代是美國和全球財政過剩的十年，也是科技、貿易關税和保護主義的十年。

美聯儲決心在未來幾個季度削減實際利率，投資者只需對沖通脹和美元貶值的威脅，黃金將遠超 3000 美元/盎司。

此外，美國大選的不確定性也令黃金更具吸引力。