美股科技巨頭三季度財報相繼出爐，AI 方面的最新進展在財報中一覽無餘。對於 AI 交易關心的問題，如 AI 資本支出情況，鉅額投入背後的回報如何，財報給了怎樣的答案？財報還揭示了 AI 方面的那些發展趨勢？<h2>科技巨頭持續 “燒錢”，毫不動搖加大 AI 支出</h2>三季度各大科技巨頭依然遵循 “加大開支” 的 AI 敍事，微軟、谷歌和 Meta 資本支出環比增長 3%/同比增長 48%，並承諾未來幾個季度繼續增加對服務器和其他 AI 相關成本的支出。具體來看：<blockquote>谷歌：第三季度的資本支出為 130 億美元（環比下降 1%，同比增長 62%），比市場共識高出 3%，主要由通用服務器補貨和強勁的 AI 服務器支出推動。公司預計 2024 年第四季度的資本支出將與第三季度相似，這意味着在 2024 年總體支出將達到約 510 億美元，同比增長約 60%。管理層預計，2025 年的資本支出將大幅增長，主要由 AI 基礎設施投資推動。微軟：第三季度資本支出達到 150 億美元（環比增長 8%，同比增長 50%），比市場預期高出 3%，主要歸因於 H200 AI 服務器項目的加速和基礎設施投資的增加。由於對 Azure 和 AI 基礎設施的投資，下季度資本支出將同比增長 32%。2024 財年的資本支出增長 55% 以上，主要由積極的 AI 投資和通用服務器補貨推動。Meta：第三季度資本支出 83 億美元（環比增長 1%，同比增長 26%），低於彭博預期的 110 億美元，原因是服務器交付的時間差異。然而，公司將 2024 年的資本支出指導範圍從之前的 370 億—400 億美元（中點同比增長 41%）收窄至 380 億—400 億美元（中點同比增長 43%），主要由 AI 基礎設施投資推動，Meta 管理層重申了明年在 AI 基礎設施上增加顯著資本支出。亞馬遜：第三季度在房地產和設備上花費了 226 億美元，比去年同期增長了 81%，自年初至今公司資本支出已達到 519 億美元。公司預計 2024 年資本開支為 750 億美元，較 2023 年的 484 億美元增約 55%，資本開支受到 AWS 雲部門的驅動，2025 年的資本支出或更高。</blockquote>對此，摩根大通分析認為：<blockquote>從谷歌/微軟/Meta 的財報中可以看出，有樂觀的資本支出評論、堅實的核心業務和樂觀的 AI 業務前景，這可能會增強投資者對 AI 支出可持續性的信心，並緩解市場對 AI 服務器蠶食影響的擔憂，預計谷歌/微軟/Meta 的樂觀支出指導將推動短期內下游 AI 服務器情緒。</blockquote><h2>鉅額投入背後的回報 “好壞參半”</h2>對於市場一直關注的 AI 資本回報方面，科技巨頭在對話式 AI 服務上看到了一些積極增長跡象，但這種增長似乎並沒有達到預期水平，而且可能被其他領域支出減緩所抵消，科技公司的整體增長受限。股東們還需要等待更長時間才能知道具體回報答案。微軟方面報高了三季度雲計算部門 Azure 增長略有下降，預計四季度的降幅將更大。但微軟方面表示，Azure 增長放緩與客户需求減弱無關，尤其是在本季度，更多的是因為該公司持續受到產能限制。分析預計，從 2025 年下半年開始，隨着更多 AI 服務器上線，Azure 增長將加速，這表明未來幾個季度微軟 AI 服務器供應鏈收入將加速。同時，積極的一方面是 AI 產品需求增長，微軟稱其所有的 AI 產品（例如通過 Azure 銷售 OpenAI 模型、GitHub Copilot 和 Office Copilot 訂閲）的收入有望在未來兩個月內超過每季度 25 億美元，微軟第三季度的總收入為 660 億美元。此外，谷歌報告稱雲計算部門增長正在加速，谷歌三季度雲收入同比增長 35%，較上季度 29% 的增長加速這主要是由於強勁的核心/AI GCP 需求和 Google Workspace 平均收入擴張，跨行業的廣告需求改善也預示着通用服務器支出勢頭良好。不過，這在一定程度上要歸功於與 AI 無關的因素，Google Cloud 今年早些時候開始執行其一些最大客户簽署的合同，這些客户承諾每年花費一定數額的收入來租用服務器。參與這些交易的人士表示，在某些情況下，客户會為他們之前承諾購買的未使用的雲服務支付一筆總款，這標誌着與過去做法不同，過去谷歌雲允許客户將他們的支出承諾結轉到下一年。<h2>“招人不如買卡”、訓練轉向推理、微軟邊緣化 OpenAI</h2>本次財報還透露了三大重要的趨勢，一是 “招人不如買卡”，二是訓練轉向推理，三是微軟正 “稀釋” OpenAI 的重要性。首先，儘管科技巨大加大對人工智能的投入，但另一方面也在儘可能地控制開支，其中以一方面就是裁員和提高員工效率。具體來説，自 2022 年以來，亞馬遜已經裁員數萬名員工。控制支出已使總運營費用增幅從 2022 年 Q3 的17.6%放緩至 2024 年 Q3 的7.3% 。其次，推理的重要性超出訓練，微軟正式決定將推理工作置於 AI 訓練之上，微軟預計下季度 AI 業務的年收入將達到 100 億美元，微軟 CEO 納德拉表示這種增長是由推理而不是訓練產生的，納德拉還表示微軟並沒有向他人出售 GPU 來訓練，其支持 Copilots 和其他 AI 服務的推理需求很大。分析表示，微軟修改戰略的關鍵在於，它決定拒絕那些急於租用 GPU 來訓練新 AI 模型的客户，相反微軟的目標是利用這些資源進行推理，隨着企業越來越多地將 AI 組件整合到其運營中，這一領域的需求正在蓬勃發展。這種轉變表明了對市場動態的敏鋭理解，與模型訓練相比，推理可以提供更直接、更穩定的收入。最後，值得關注的一點是，微軟正降低 OpenAI 的重要性，有分析表示，微軟宣佈引入了 Claude 3.5 Sonnet、Gemni 1.5 pro，OpenAI 不再是唯一選擇。這表示微軟希望在模型之上架構更多的編排層，像過去雲計算時代一樣，攫取中間編排層的更大價值，比如前幾天剛發佈的 Agent 創建工具。而最底下的模型層也就是 OpenAI 的價值會被降級。

谷歌-A

谷歌-C

微軟

三季報的主要特徵之一是科技巨頭持續 “燒錢”，毫不動搖加大 AI 支出，微軟、谷歌和 Meta 的總資本支出同比增長 48%。然而，鉅額投入帶來的回報 “好壞參半”，市場可能需要等待更長時間。此外，“招人不如買卡”、訓練轉向推理、微軟邊緣化 OpenAI 三大趨勢也愈發清晰。

- 美股科技巨頭三季度財報顯示 AI 資本支出持續增長。  
- 谷歌、微軟、Meta 和亞馬遜均加大對 AI 基礎設施的投資。  
- AI 產品需求上升，但整體回報仍需時間觀察。

AI 交易最關心的問題，大廠財報給了怎樣的答案？