2024 年美國總統大選將於 11 月 5 日正式開始，勝者將於 2025 年 1 月入主白宮，開啓為期四年的總統任期。特朗普和哈里斯的政策主張既有相同點，也有不同點，對中美經濟和資產價格的影響存在顯著差異。當前民調結果顯示特朗普暫時領先，市場廣泛押注 “特朗普交易”，但也要注意選情逆轉引發 “哈里斯意外”。對中國而言，誰勝選都不會改變美國在經濟和科技領域持續打壓中國的結果，應及時妥善應對。 一、特朗普和哈里斯政策主張對比 （一）相同點1）減税。雙方經濟政策的核心均是通過減税來刺激經濟。根據 CRFB 測算，特朗普和哈里斯的減税政策將在未來十年（2026-2035 財年) 分別最高減税 11.9 萬億美元和 5 萬億美元。2）推動製造業回流。特朗普計劃通過將關鍵供應鏈帶回美國，禁止將工作外包的公司與聯邦政府開展業務等措施，推動製造業回流美國；哈里斯將制定 “美國前進” 戰略，投資新興技術以及實現傳統產業的現代化轉型。3）擴大住房供應。特朗普計劃開放部分聯邦土地用於新房建設，哈里斯將設立新的税收抵免支持房屋新建和修復。 4）控制非法移民。特朗普對非法移民始終採取 “零容忍” 態度，哈里斯近期也強調了控制非法移民的必要性。5）對中國在技術和經濟領域採取限制措施。特朗普致力於推動與中國 “脱鈎斷鏈”，對中國商品加徵關税，發起對華半導體出口限制等。哈里斯也提出，“在未來的關鍵行業，美國不能袖手旁觀，將領導權拱手讓中國。”（二）不同點1）關於對外貿易，特朗普將推進更加激進的關税政策，哈里斯的關税政策較為温和。特朗普的外貿政策主要包括：對進口商品加徵 10% 的基準關税，取消中國的最惠國待遇，並對中國商品加徵 60% 的關税等。哈里斯反對特朗普全面徵收關税的政策，但未提出新的貿易政策，可能維持現狀或對部分行業進行貿易保護。 2）關於減税政策，特朗普對內大規模減税，包括推動《減税和就業法案》永久化，並對企業進一步減税，對外加徵關税；哈里斯側重為中低收入羣體減税，向富人和大企業加税。3）關於能源獨立的實施路徑，特朗普重視傳統化石能源發展，哈里斯延續拜登政策，加大對清潔能源的支持。4）關於移民政策，特朗普更加強硬，哈里斯較為温和。特朗普計劃進行美國曆史上最大規模的非法移民驅逐行動。二、選情分析：特朗普和共和黨暫時領先特朗普民調支持率和博彩勝率均領先哈里斯。根據 RCP，截至 11 月 2 日，全國範圍內哈里斯的民調支持率為 48.1%，特朗普支持率為 48.4%。同時，特朗普以 54.7% 的博彩勝率領先哈里斯 10.6 個百分點，但領先優勢有所收窄。 目前特朗普在 5 個關鍵搖擺州領先。根據 RCP，截至 11 月 2 日，特朗普在 5 個關鍵州領先，哈里斯則拿下威斯康星州和密歇根州，選舉人票結果可能是特朗普以 287 票勝出。特朗普所在的共和黨在國會選情中領先。根據 RCP，截至 11 月 2 日，眾議院方面，共和黨以 201 個席位暫時領先民主黨的 192 個；參議院方面，共和黨以 50 個席位暫時領先民主黨的 43 個。值得一提的是，據最新消息，當地時間 11 月 3 日，根據《紐約時報》與錫耶納學院聯合進行的一項民意調查顯示，在 2024 年美國大選 7 個關鍵 “搖擺州” 中，美國副總統、民主黨總統候選人哈里斯總體以 48% 對 47% 的微弱優勢領先美國前總統、共和黨總統候選人特朗普。根據民意調查，在內華達州，哈里斯獲得的潛在選民的支持率為 49%，而特朗普的支持率為 46%；在北卡羅來納州，哈里斯以 48% 對 46% 的支持率領先特朗普；在威斯康星州，哈里斯以 49% 對 47% 的支持率領先特朗普；在佐治亞州，哈里斯以 48% 對 47% 的支持率領先特朗普；在亞利桑那州，特朗普以 49% 對 45% 的支持率領先哈里斯；在密歇根州和賓夕法尼亞州，二人的支持率互相持平，分別為 47% 和 48%。這份民意調查在 10 月 24 日至 11 月 1 日期間進行，共有 7879 名選民參與調查。三、市場押注 “特朗普交易”，但仍應警惕 “哈里斯意外”近期資本市場廣泛押注 “特朗普交易”，美元、比特幣走強，美債承壓。10 月 1 日至 11 月 1 日，美元指數累計上漲 3.1%，比特幣、以太幣、狗狗幣最高漲幅分別達 20.5%、16.9% 和 68.2%，美國 10 年期國債收益率上漲 63bp。然而搖擺州選情膠着，哈里斯仍有獲勝可能，應注意市場回調風險。兩位候選人在搖擺州互有勝負，且民調支持率相差均在 2-3 個百分點的統計誤差範圍內。 （一）特朗普交易：利好美元、美股、比特幣，美債承壓特朗普的經濟計劃將引發美國 “再通脹風險”，支撐美元走強，美債承壓。特朗普的經濟計劃若全部實施，將引發大規模赤字。同時，對內減税，疊加收緊移民政策和加徵關税，將進一步放大美國的供需矛盾，導致美國 “再通脹” 風險上行。通脹反覆或導致美聯儲降息節奏放緩，甚至收緊貨幣政策，利好美元，利空美債。特朗普主張為企業減税，將支撐美股。從板塊表現看，利好化石能源、加密貨幣、製造業、人工智能板塊。 （二）哈里斯意外：美元、美股、比特幣回調，利好美債、新能源 相比特朗普，哈里斯政策引發的再通脹風險較小，為美聯儲降息提供窗口，利好美債，美元承壓。哈里斯政策的財政赤字規模顯著小於特朗普，並且由於其在關税政策和移民政策上更温和，供給側通脹壓力較小。 哈里斯對企業增税，提高資本利得税，利空美股。從板塊表現看，哈里斯勝選利好新能源，或引發加密貨幣回調。 四、美國大選如何影響中國經濟和資產價格？（一）宏觀經濟：特朗普勝選將衝擊中國出口，哈里斯的負面影響相對較小若特朗普當選，對中國商品加徵關税，短期將對中國出口造成一定衝擊，拖累經濟增長。中國有必要進一步加速出口區域佈局調整，提高出口的綜合競爭力。 哈里斯基本延續拜登政府的貿易政策，對中國出口的衝擊相對較小。 美國將加大對中國的科技 “封鎖”。對於遏制中國科技發展，美國兩黨已形成共識，無論誰當選，均將加大對華的 “科技制裁”。 （二）大類資產表現：特朗普勝選，利空人民幣匯率和 A 股；哈里斯勝選，人民幣匯率或反彈 對於匯率，特朗普勝選，人民幣存在貶值壓力；哈里斯勝選，人民幣匯率或出現反彈。若中美貿易摩擦進一步升級，疊加美元強勢，將對人民幣匯率帶來較大沖擊。而哈里斯關税政策更温和，對經濟基本面衝擊較小，若哈里斯勝選，人民幣匯率將迎來反彈。 對於 A 股，若中美貿易摩擦升級，或將拖累經濟增長，影響市場情緒和風險偏好，對 A 股影響偏負面，此時要有更大力度的政策刺激和結構性改革。風險提示：美國大選結果超預期、美國對華政策變化超預期來源慧博。

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特朗普和哈里斯的政策主張既有相同點，也有不同點，對中美經濟和資產價格的影響存在顯著差異。誰勝選都不會改變美國在經濟和科技領域持續打壓中國的結果。

- 2024 年美國總統大選將於 11 月 5 日開始，特朗普和哈里斯政策存在差異。  
- 當前民調顯示特朗普略微領先，但選情仍有變數。  
- 無論誰勝選，美國對中國的經濟和科技打壓將持續。  

美國大選前夜：特朗普民調支持率和博彩勝率均領先哈里斯（數據截止 11 月 2 日）