本文來源：金十數據就在競爭激烈的美國大選被視為勝負難分之際，市場上的期權交易員似乎在降低風險，並準備迎接更多波動。在 10 月份的大部分時間裏，股票期權的波動率都在攀升，即使市場的波動幅度不大，因為人們不僅期待着即將到來的大選，還期待着財報季和美聯儲的利率決定。哈里斯和特朗普之間的選情在最後關頭仍懸而未決。自美聯儲 9 月降息以來，債券收益率一直在上升，導致投資者回撤部分期貨頭寸，並增加了對利率上升的尾部風險對沖。在大多數情況下，貨幣交易商押注更大的波動，人民幣、墨西哥比索和歐元的波動因貿易和關税的不確定性而加劇。花旗集團全球市場公司的美國股票交易策略師 stuart Kaiser 説，過去幾周隨着美國大選和美聯儲會議來臨很多人在降低風險，“倉位變得相當乾淨”，“這對選舉後的風險/回報有利，當然還取決於結果。債券的波動似乎比股票更大”。下面我們來看看期權交易者是如何在從股票到加密貨幣的各種資產類別中進行定價的：<h2 id="rg0zp3u8f">美股</h2>正如預期的那樣，由於短期期權更容易在事件臨近發生時進行對沖，因此大部分針對大選的對沖都是在最後一刻才出現的。隱含波動率遠高於實際水平，即使標普 500 指數已連續 29 個交易日跌幅未超過 1%，投資者仍在為更大的波動做準備。Piper Sandler &amp; Co.期權主管丹尼爾 - 基爾希（Daniel Kirsch）説：“我們繼續看到圍繞大選的交易興趣，最近幾天有所回升。預計特朗普將贏得大選的客户正在增持金融股和加密貨幣股，而押注哈里斯獲勝的客户則買入了可再生能源股期權。”對沖交易也在增加，交易員們紛紛買入標普 500 指數和 QQQ ETF 的看跌期權。由於大選和美聯儲的影響滲透到短期指標的計算中，標普 500 指數的短期隱含波動率相對於一個月的水平一直很高。衡量 VIX 波動率的 Cboe VVIX 指數也有所上升。“目前，期權傾斜度很陡，VIX 遠高於實現波動率，” Penn Mutual Asset Management 投資組合經理 Zhiwei Ren 説。“這些跡象表明，目前市場對沖良好。”雖然波動率有所上升，但大選次日標普 500 指數的波動率預計約為 1.7%，並不算大。巴克萊銀行美國股票衍生品策略主管斯特凡諾 - 帕斯卡爾（Stefano Pascale）表示，隱含波動率已從 10 月初約 2% 的峯值穩步回落，與以往大選的長期平均值基本持平。除一般指數外，加密貨幣和清潔能源股等一些板塊的波動率也在飆升，遠高於中位數。摩根士丹利的交易部門上週表示，加密貨幣股的波動率接近 10%，可再生能源公司股票的波動率約為 6%。一旦大選結束，基本面的市場流動將為年底的反彈提供支持，因為對沖會被取消、共同基金在 11 月開始買入、公司回購股票、波動性降低也會吸引期權交易商的系統性買入和再套期保值。“假設大選後的時期平穩，我們認為這些對沖可能會解除，我們可能會看到 VIX 指數急劇下降，傾斜度更加平緩，” Ren 説，“如果這兩種情況都發生，可能會迫使更多買家入市，推動市場走高。”<h2 id="whe7mx8yq">外匯</h2>由於預期美國大選投票後會出現更大幅度的波動，目前已對大選風險進行定價的短期貨幣期權的隱含波動率出現了飆升。上週末，美元兑人民幣的單週波動創下歷史新高，因為交易員們在對沖特朗普威脅的美國提高關税的可能性，以及可能的全球貿易戰。歐元的波動性出現了自 2020 年以來的最大升幅，達到 2023 年 3 月以來的最高水平，而歐元兑美元的風險逆轉仍然看跌。墨西哥比索的單週波動率已攀升至四年多來的最高點，與預期波動率的溢價也擴大至彭博社 2007 年開始編制數據以來的最高點。<h2 id="99gcowrmo">美債</h2>在過去的幾周裏，美國國債市場的持倉主要集中在交易者對期貨頭寸的去槓桿化上，偏向於多頭清算，因為市場對大選後財政刺激政策的預期不斷升温，這會增加國債的供應量。其結果是，自 10 月初以來，隨着收益率攀升，10 年期美債期貨的未平倉合約（即交易員持有的頭寸數量）大幅下降。摩根大通公司的最新調查顯示，隨着中性頭寸的增加，客户減少了多頭和空頭頭寸。在美債期權市場上，尾部風險對沖的目標是更高的收益率，以及與當前水平相比更大的債券市場拋售。109.50 12 月 10 年期美債看跌期權的價格明顯偏高，相當於約 4.5% 的收益率，比當前水平高出約 25 個基點。彭博情報首席全球衍生品策略師坦維爾 - 桑杜（Tanvir Sandhu）表示：“大選波動溢價在債券市場的長端利率上最為明顯，我們認為這反映了市場對大選結果會帶來更高的財政風險的擔憂。這種斜率表明，針對長端美債拋售的情況，存在使用支付方掉期進行對沖的需求。”<h2 id="afh3s9a">加密貨幣</h2>加密貨幣交易員對大選結果的看法出現分歧，期權市場從積極看漲轉為更加註重對沖。根據加密貨幣流動性提供商 B2C2 編制的數據，14 天看跌期權等短期合約的隱含波動率大幅上升，而相同到期日的看漲期權則保持穩定。雖然大選前的波動加劇沒有明顯的方向性傾向，但 CME 上較長期限和有期限比特幣期貨看漲期權的溢價增加，表明大選後的前景看漲，明年將有更多的降息和加密貨幣政策的潛在積極變化。

特朗普媒體科技集團

標普 500 指數股票型基金

納斯達克綜合指數

道瓊斯指數

道瓊斯ETF

納指 100 ETF - Invesco

3 倍做空納指 ETF - ProShares

圍繞大選的交易興趣回升，預計特朗普將贏得大選的客户正在增持金融股和加密貨幣股，而押注哈里斯獲勝的客户則買入了可再生能源股期權。對沖交易也在增加，交易員們紛紛買入標普 500 指數和 QQQ ETF 的看跌期權。

- 期權交易員降低風險，準備迎接美國大選波動。  
- 股票期權波動率上升，投資者對財報季和利率決定保持關注。  
- 加密貨幣和清潔能源股波動率飆升，市場對大選結果反應強烈。

從美股到加密貨幣，看看投資者如何備戰美國大選？