歷史上，黃金在大選後表現不佳，這次會不同嗎？

美國大選已進入 “最後關頭”，投資者們將目光投向了黃金市場。歷史上，黃金在美國大選後的表現往往不盡人意，今年還會重蹈覆轍嗎？

11 月 4 日，花旗分析師 Kenny Xunyuan Hu、Maximilian J Layton、Viswanathrao Kintali 等發佈報告稱，黃金在美國大選後的短期內可能面臨壓力，但結構性的黃金牛市仍然穩固，建議投資者在黃金價格下跌時買入。

短期內黃金錶現不佳，與股市表現相反

從歷史上看，黃金在美國大選後的短期內（如 1 周、1 個月）平均回報率為負值。花旗表示，這為逢低買入提供了機會。

數據顯示，在尼克松時代以後，黃金在選舉後的 1 天、1 周和 1 個月內的平均回報率分別為 0.2%、-0.4% 和-0.4%。而在 2008 年至 2020 年的四個選舉週期中，這些短期內的平均回報率更是低至-0.8%、-2.2% 和-3.1%。

值得注意的是，在過去四個選舉週期中，黃金在選舉後 1 周和 1 個月內的回報率似乎與美國股市的表現呈負相關，即當標普 500 指數表現強勁時，黃金拋售更多，反之亦然。

分析指出，這種負相關關係可以解釋為市場對 “持有黃金以對沖不確定性” 的需求減少，以及資金流向股市。

如果這種關係成立，特朗普的勝利，尤其是 “紅色浪潮”（被廣泛認為對美國股市有利）促使企業減税和支撐股市的情況下，可能會導致黃金被戰術性拋售，有如 2016 年特朗普勝選後，黃金遭遇了拋售，金價在一個月內下跌了 8.2%。

相比之下，黃金價格短期波動與美國國債收益率、美元強勢之間的關係要模糊得多。2016 年和 2020 年的選舉後，儘管美元指數走勢相反，黃金還是出現了拋售現象。

黃金與 “特朗普交易” 關係不大

儘管市場參與者將黃金視為 “特朗普交易” 的一部分，但花旗認為，情況並不那麼簡單。與美國國債收益率和美元相比，黃金與特朗普在選舉賭注中的是否領先的關係並不明顯。過去幾個月，無論特朗普是否領先，黃金都數次創下了新高。

從貿易角度來看，特朗普提出的關税最終對美國增長不利，可能會增加黃金資產配置和黃金價格上漲。但從財政角度來看，特朗普可能會擴大支出，但也會與馬斯克合作削減開支，因此特朗普 2.0 對美國赤字的淨影響尚不明確。

多因素支撐金價，未來 6 個月劍指 3000 美元

分析指出，美國大選對黃金產生的連鎖影響看起來是負面的，但仍建議在任何大幅下跌時買入黃金，因為黃金價格將有更大的上升空間，預計將在未來 6 個月內達到每盎司 3000 美元。

花旗認為，這受到了美國持續惡化的勞動力市場和不斷上升的 ETF 需求的支持，而全球債務水平的不斷膨脹和去美元化背景下的替代法定貨幣需求等長期主題也對黃金有結構性支撐作用。

此外，市場動能同樣積極，在過去六次黃金年回報率超過 20% 的案例中，有五次在下一個日曆年繼續上漲，平均漲幅為 15.4%，而今年迄今黃金已經上漲了 33%。

不只是花旗，摩根大通也表示長期看好黃金，分析認為，儘管目前市場一致看多可能帶來短期回調風險，但從中期來看，黃金的基本面依然強勁。無論美國大選結果如何，美聯儲降息週期、全球央行購金需求和整體貨幣貶值交易這三大支撐因素都將持續存在。