<p>在一個由人工智能主導的市場中，今年半導體領域表現不佳的顯著公司是 <strong>英特爾</strong>（INTC -2.93%）。</p>
<p>儘管許多以人工智能為導向的芯片股票如 <strong>英偉達</strong> 的股價大幅上漲，但英特爾在 2024 年卻下跌了超過 50%。更糟糕的是，上週五該股票剛剛被踢出了道瓊斯工業指數，被英偉達取代。</p>
<p>在艱難的個人電腦市場、收入下降以及英特爾成為第三方代工廠的計劃比一些人預期的要慢的情況下，投資者似乎對公司的復甦失去了信心。然而，英特爾最近公佈的第三季度業績和其他近期新聞表明，關於其衰亡的傳聞可能為時尚早。以下是進入 2025 年的三個理由。</p>
<h2>1. 第三季度業績和第四季度指引令人安心</h2>
<p>英特爾在夏季時讓投資者感到震驚，因為它在收入和利潤預期上均未達標，同時對第三季度的指引也較為保守。</p>
<p>但第三季度的業績顯示情況並沒有崩潰。收入為 33 億美元，同比下降 6%，但遠超分析師對 30 億美元的預期，並且較第二季度的 129 億美元有所上升。儘管英特爾的底線受到了一系列重組、加速折舊和商譽減值費用的影響，但如果將這些費用剔除，調整後的（非 GAAP）每股收益為 0.17 美元，遠好於分析師預測的每股 0.03 美元的虧損。</p>
<p>超出預期的收入和利潤令人欣慰，第四季度的收入指引在 133 億到 143 億美元之間，調整後的每股收益為 0.12 美元。這一指引也超出了預期。</p>
<h2>2. 新產品顯示出成功和更高的盈利能力</h2>
<p>深入分析後，尤其令人鼓舞的是，英特爾在剛剛推出新產品的領域表現最佳。這似乎證明了英特爾的技術和生產能力的提升，這是其復甦的最重要因素。</p>
<p>具體而言，儘管公司的核心客户端業務從 74 億美元下降至 73 億美元，但在內部有很多積極的變化。基於舊版英特爾 7 工藝的老款 Raptor Lake 桌面產品銷量下降，但由於英特爾新款 Lunar Lake 芯片在九月初的推出，筆記本電腦銷售環比增長。儘管頂線下降，客户端業務的運營利潤大幅增加，表明基於最新技術的新款筆記本產品的盈利能力更強。</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th><strong>英特爾</strong> <strong>客户端業務（百萬美元）</strong></th>
<th><strong>2024 年第二季度</strong></th>
<th><strong>2024 年第三季度</strong></th>
<th><strong>% 變化</strong></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>桌面</td>
<td>$2,527</td>
<td>$2,070</td>
<td>(18.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>筆記本</td>
<td>$4,480</td>
<td>$4,888</td>
<td>9.1%</td>
</tr>
<tr>
<td>其他</td>
<td>$403</td>
<td>$372</td>
<td>(7.7%)</td>
</tr>
<tr>
<td>總計</td>
<td>$7,410</td>
<td>$7,330</td>
<td>(1.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>運營利潤</td>
<td>$2,497</td>
<td>$2,722</td>
<td>9%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>數據來源：英特爾 2024 年第三季度和第二季度新聞稿。</p>
<p>好消息是，英特爾在十月剛剛推出了其新的桌面 CPU，代號為 Arrow Lake。與 Lunar Lake 一樣，該芯片實際上是由 <strong>台灣半導體制造公司</strong>（TSM -0.72%）生產的。但從上面的筆記本結果可以看出，即使是由台積電生產，新技術的盈利能力更強。因此，預計英特爾的桌面收入和盈利能力將在第四季度和 2025 年有所增加。</p>
<p>除了客户端業務，英特爾還在夏季推出了新的 Xeon 6 服務器產品，代號為 Granite Rapids 和 Sierra Forest，採用其自己的英特爾 3 工藝，這是一種使用極紫外光刻（EUV）技術的新工藝。Sierra Forest 在六月推出，但 Granite Rapids 直到九月底才推出，限制了其對第三季度的影響。儘管如此，英特爾的數據中心業務在環比上有顯著改善，第三季度的數據中心收入同比增長 9.9%，部門運營利潤同比增長 25.7%。</p>
<h2>3. 英特爾的 “賭命” 18A 節點進展順利</h2>
<p>除了良好的業績外，關於英特爾的 18A 節點也有很多令人鼓舞的評論，該節點預計將在 2025 年中期實現量產。九月份，英特爾宣佈已獲得 <strong>亞馬遜</strong>（AMZN -1.09%）作為 18A 客户，並將合作開發 AI 織物芯片以及亞馬遜網絡服務的定製 Xeon 處理器。在與分析師的電話會議上，首席執行官 Pat Gelsinger 還提到來自未具名的 “計算中心公司” 的兩個 18A 客户設計勝利。</p>
<p>18A 是英特爾認為將超越台積電的工藝技術節點。在電話會議上，Gelsinger 提到英特爾內部的 18A 產品，Clearwater Forest 用於數據中心，Panther Lake 用於個人電腦，已經 “達到了早期的 18A 里程碑”。</p>
<p>儘管關於英特爾努力的負面頭條很多，關於產量不佳的傳聞，以及呼籲英特爾拆分其製造和設計部門的聲音，但一些人可能錯過了英特爾前首席執行官 Craig Barrett 在《財富雜誌》10 月 25 日發表的積極評論。Barrett 駁斥了拆分英特爾的呼聲，並讚揚了 Gelsinger 的戰略。這段話引人注目：</p>
<blockquote>
<p>英特爾即將完成前所未有的節點開發速度，以趕上台積電。它在將塑造未來幾年半導體行業的下一代技術方面處於領先地位，例如高 NA EUV 光刻和背面供電。是的，仍需更多工作——但這是一個良好的開端，他們必須繼續前進。</p>
</blockquote>
<p>請記住，Barrett 是 1997 年接替 Andy Grove 成為首席執行官的，那時正是英特爾的輝煌時代，在 2010 年代中期公司失去光彩之前。因此，看到他對 Gelsinger 的戰略和英特爾的技術進展表示認可令人鼓舞。</p>
<h2>所有目光都集中在 2025 年的英特爾</h2>
<p>當然，第三季度並非所有消息都是好消息。例如，英特爾的 Gaudi 3 加速器芯片的接受度低於預期，因為其新軟件需要客户付出比預期更多的學習努力，Gelsinger 表示。</p>
<p>但好於壞的因素遠遠超過壞的因素，英特爾的技術和利潤改善是最顯著的問題。隨着股票目前僅以賬面價值交易，英特爾無疑值得風險承受能力較強的價值投資者在 2025 年前關注。</p>

英特爾

<p>英特爾在半導體市場面臨重大挑戰，2024 年股價下跌超過 50%，並被移出道瓊斯指數。然而，最近的第三季度業績顯示收入達到 153 億美元，超出預期，並對第四季度提供了積極的指引。新產品，特別是 Lunar Lake 芯片，正在獲得關注，導致盈利能力提升。此外，英特爾的 18A 工藝節點預計將在 2025 年中期投入生產，並與亞馬遜等 notable 合作伙伴建立了合作關係。這些因素表明，英特爾在邁向 2025 年時可能會迎來轉機</p>

<p>In an AI-led market, the notable underperformer in the semiconductor space this year has been <strong>Intel</strong>(INTC -2.93%).</p>
<div class="lb-trans"><p>在一個由人工智能主導的市場中，今年半導體領域表現不佳的顯著公司是 <strong>英特爾</strong>（INTC -2.93%）。</p>
</div><p>While many AI-oriented chip stocks like <strong>Nvidia</strong> are up a lot on the year, Intel finds itself down just over 50% for 2024. To add insult to injury, the stock was just kicked out of the Dow Jones Industrial index last Friday, displaced by Nvidia itself.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管許多以人工智能為導向的芯片股票如 <strong>英偉達</strong> 的股價大幅上漲，但英特爾在 2024 年卻下跌了超過 50%。更糟糕的是，上週五該股票剛剛被踢出了道瓊斯工業指數，被英偉達取代。</p>
</div><p>Amid a tough PC market, revenue declines, and Intel's plan to become a third-party foundry taking longer than some may have expected, investors have seemingly given up on the turnaround. However, Intel's recently reported Q3 results and other recent news items indicate news of its death may be premature. Here are three reasons to believe heading into 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>在艱難的個人電腦市場、收入下降以及英特爾成為第三方代工廠的計劃比一些人預期的要慢的情況下，投資者似乎對公司的復甦失去了信心。然而，英特爾最近公佈的第三季度業績和其他近期新聞表明，關於其衰亡的傳聞可能為時尚早。以下是進入 2025 年的三個理由。</p>
</div><h2>1. Q3 results and fourth quarter guidance were reassuring</h2>
<div class="lb-trans"><h2>1. 第三季度業績和第四季度指引令人安心</h2>
</div><p>Intel had somewhat shocked investors back over the summer, after it missed on both revenue and profit expectations while also guiding conservatively for the third quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>英特爾在夏季時讓投資者感到震驚，因為它在收入和利潤預期上均未達標，同時對第三季度的指引也較為保守。</p>
</div><p>But third quarter results showed things aren't falling apart. Revenue came in at $3.3 billion, down 6% year over year but well ahead of analyst expectations for $3.0 billion and also up from $12.9 billion in the second quarter. While Intel's bottom line was affected by a number of restructuring, accelerated depreciation, and goodwill impairment charges, adding those back would have yielded adjusted (non-GAAP) earnings per share of $0.17, far better than the $0.03 loss per share predicted by analysts.</p>
<div class="lb-trans"><p>但第三季度的業績顯示情況並沒有崩潰。收入為 33 億美元，同比下降 6%，但遠超分析師對 30 億美元的預期，並且較第二季度的 129 億美元有所上升。儘管英特爾的底線受到了一系列重組、加速折舊和商譽減值費用的影響，但如果將這些費用剔除，調整後的（非 GAAP）每股收益為 0.17 美元，遠好於分析師預測的每股 0.03 美元的虧損。</p>
</div><p>Better-than-feared revenue and profits were great to see, as was fourth quarter guidance for revenue between $13.3 billion and $14.3 billion and positive adjusted EPS of $0.12. That guidance also topped estimates.</p>
<div class="lb-trans"><p>超出預期的收入和利潤令人欣慰，第四季度的收入指引在 133 億到 143 億美元之間，調整後的每股收益為 0.12 美元。這一指引也超出了預期。</p>
</div><h2>2. Newer products are showing success and higher profitability</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2. 新產品顯示出成功和更高的盈利能力</h2>
</div><p>Looking under the hood, what was especially encouraging was that Intel did the best where it had just unveiled new products. That seemed to prove out Intel's technology and production ramp, the most important elements of its turnaround.</p>
<div class="lb-trans"><p>深入分析後，尤其令人鼓舞的是，英特爾在剛剛推出新產品的領域表現最佳。這似乎證明了英特爾的技術和生產能力的提升，這是其復甦的最重要因素。</p>
</div><p>Specifically, while the company's core Client segment declined sequentially from $7.4 billion to $7.3 billion, there was a lot going on under the hood. Older Raptor Lake desktop products built on the older Intel 7 process waned, but notebook PC sales, bolstered by the early September introduction of Intel's new Lunar Lake chip, increased quarter over quarter. And operating profit for the client segment increased substantially despite the top-line decline, indicating newer notebook products built on the latest technologies are much more profitable.</p>
<div class="lb-trans"><p>具體而言，儘管公司的核心客户端業務從 74 億美元下降至 73 億美元，但在內部有很多積極的變化。基於舊版英特爾 7 工藝的老款 Raptor Lake 桌面產品銷量下降，但由於英特爾新款 Lunar Lake 芯片在九月初的推出，筆記本電腦銷售環比增長。儘管頂線下降，客户端業務的運營利潤大幅增加，表明基於最新技術的新款筆記本產品的盈利能力更強。</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th><strong>Intel</strong> <strong>Client Segment (millions)</strong></th>
<th><strong>Q2 2024</strong></th>
<th><strong>Q3 2024</strong></th>
<th><strong>% Change</strong></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Desktop</td>
<td>$2,527</td>
<td>$2,070</td>
<td>(18.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>Notebook</td>
<td>$4,480</td>
<td>$4,888</td>
<td>9.1%</td>
</tr>
<tr>
<td>Other</td>
<td>$403</td>
<td>$372</td>
<td>(7.7%)</td>
</tr>
<tr>
<td>Total</td>
<td>$7,410</td>
<td>$7,330</td>
<td>(1.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>Operating Profit</td>
<td>$2,497</td>
<td>$2,722</td>
<td>9%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th><strong>英特爾</strong> <strong>客户端業務（百萬美元）</strong></th>
<th><strong>2024 年第二季度</strong></th>
<th><strong>2024 年第三季度</strong></th>
<th><strong>% 變化</strong></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>桌面</td>
<td>$2,527</td>
<td>$2,070</td>
<td>(18.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>筆記本</td>
<td>$4,480</td>
<td>$4,888</td>
<td>9.1%</td>
</tr>
<tr>
<td>其他</td>
<td>$403</td>
<td>$372</td>
<td>(7.7%)</td>
</tr>
<tr>
<td>總計</td>
<td>$7,410</td>
<td>$7,330</td>
<td>(1.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>運營利潤</td>
<td>$2,497</td>
<td>$2,722</td>
<td>9%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Data source: Intel 3Q and 2Q 2024 press releases.</p>
<div class="lb-trans"><p>數據來源：英特爾 2024 年第三季度和第二季度新聞稿。</p>
</div><p>The good news on the desktop front is that Intel just launched its new desktop CPUs in October, codenamed Arrow Lake. Like Lunar Lake, the chip is actually produced by <strong>Taiwan Semiconductor Manufacturing</strong>(TSM -0.72%). But as one can see from the notebook results above, newer technologies are more profitable, even if produced by TSMC. Therefore, look for Intel's desktop revenue and profitability to increase in the fourth quarter and into 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>好消息是，英特爾在十月剛剛推出了其新的桌面 CPU，代號為 Arrow Lake。與 Lunar Lake 一樣，該芯片實際上是由 <strong>台灣半導體制造公司</strong>（TSM -0.72%）生產的。但從上面的筆記本結果可以看出，即使是由台積電生產，新技術的盈利能力更強。因此，預計英特爾的桌面收入和盈利能力將在第四季度和 2025 年有所增加。</p>
</div><p>In addition to Client, Intel also launched new Xeon 6 server products codenamed Granite Rapids and Sierra Forest over the summer on its own Intel 3 process, a newer process using extreme ultraviolet lithography (EUV) technology. Sierra Forest launched in June, but Granite Rapids didn't launch until the end of September, limiting its impact on the third quarter. Still, Intel's data center business improved markedly quarter-over-quarter, with third quarter DC revenue up 9.9% and segment operating profit up 25.7% relative to Q2.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了客户端業務，英特爾還在夏季推出了新的 Xeon 6 服務器產品，代號為 Granite Rapids 和 Sierra Forest，採用其自己的英特爾 3 工藝，這是一種使用極紫外光刻（EUV）技術的新工藝。Sierra Forest 在六月推出，但 Granite Rapids 直到九月底才推出，限制了其對第三季度的影響。儘管如此，英特爾的數據中心業務在環比上有顯著改善，第三季度的數據中心收入同比增長 9.9%，部門運營利潤同比增長 25.7%。</p>
</div><h2>3. Intel's &#34;bet the company&#34; 18A node is on track</h2>
<div class="lb-trans"><h2>3. 英特爾的 “賭命” 18A 節點進展順利</h2>
</div><p>In addition to the good results, there was also lots of encouraging commentary on Intel's 18A node, which is set for mass production in mid-2025. In September, Intel announced it had landed <strong>Amazon</strong>(AMZN -1.09%) as an 18A customer, and will collaborate on an AI fabric chip as well as custom Xeon processors for Amazon Web Services. On the conference call with analysts, CEO Pat Gelsinger also noted two other customer design wins from unnamed &#34;compute-centric companies&#34; for 18A.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了良好的業績外，關於英特爾的 18A 節點也有很多令人鼓舞的評論，該節點預計將在 2025 年中期實現量產。九月份，英特爾宣佈已獲得 <strong>亞馬遜</strong>（AMZN -1.09%）作為 18A 客户，並將合作開發 AI 織物芯片以及亞馬遜網絡服務的定製 Xeon 處理器。在與分析師的電話會議上，首席執行官 Pat Gelsinger 還提到來自未具名的 “計算中心公司” 的兩個 18A 客户設計勝利。</p>
</div><p>18A is the node when Intel believes it will surpass TSMC in process technology. On the call, Gelsinger noted Intel's internal 18A products, Clearwater Forest for data centers and Panther Lake for PCs, have &#34;met early 18A milestones.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>18A 是英特爾認為將超越台積電的工藝技術節點。在電話會議上，Gelsinger 提到英特爾內部的 18A 產品，Clearwater Forest 用於數據中心，Panther Lake 用於個人電腦，已經 “達到了早期的 18A 里程碑”。</p>
</div><p>While there have been lots of negative headlines around Intel's efforts, rumors about bad yields, and calls for Intel to break up ins manufacturing and design arms, some may have missed a positive October 25 op-ed in <em>Fortune Magazine</em> by Intel's former CEO Craig Barrett. Barrett dismissed the calls to break up Intel and praised Gelsinger's strategy. This passage stood out:</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管關於英特爾努力的負面頭條很多，關於產量不佳的傳聞，以及呼籲英特爾拆分其製造和設計部門的聲音，但一些人可能錯過了英特爾前首席執行官 Craig Barrett 在《財富雜誌》10 月 25 日發表的積極評論。Barrett 駁斥了拆分英特爾的呼聲，並讚揚了 Gelsinger 的戰略。這段話引人注目：</p>
</div><blockquote>
<p>Intel is on the verge of completing an unprecedented pace of node development to catch up to TSMC. It has taken the lead on next-gen technologies that will shape the semiconductor industry for years to come, such as high NA EUV lithography and backside power delivery. Yes, more work is needed--but this is a good start, and they must keep going.</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>英特爾即將完成前所未有的節點開發速度，以趕上台積電。它在將塑造未來幾年半導體行業的下一代技術方面處於領先地位，例如高 NA EUV 光刻和背面供電。是的，仍需更多工作——但這是一個良好的開端，他們必須繼續前進。</p>
</blockquote>
</div><p>Keep in mind, Barrett was the CEO who succeeded Andy Grove back in 1997, back in Intel's glory days before the company lost its luster in the mid-2010s. So to see him give the thumbs-up to Gelsinger strategy and Intel's technology progress was encouraging.</p>
<div class="lb-trans"><p>請記住，Barrett 是 1997 年接替 Andy Grove 成為首席執行官的，那時正是英特爾的輝煌時代，在 2010 年代中期公司失去光彩之前。因此，看到他對 Gelsinger 的戰略和英特爾的技術進展表示認可令人鼓舞。</p>
</div><h2>All eyes on Intel into 2025</h2>
<div class="lb-trans"><h2>所有目光都集中在 2025 年的英特爾</h2>
</div><p>For sure, it wasn't all great news in the third quarter. For instance, Intel's Gaudi 3 accelerator chips saw lower-than-expected uptake, as its new software required more customer effort to learn than anticipated, according to Gelsinger.</p>
<div class="lb-trans"><p>當然，第三季度並非所有消息都是好消息。例如，英特爾的 Gaudi 3 加速器芯片的接受度低於預期，因為其新軟件需要客户付出比預期更多的學習努力，Gelsinger 表示。</p>
</div><p>But there was much more good than bad, with Intel's technology and profit improvements being the most salient issues. With shares now only trading at book value, Intel is certainly worth a look for the risk-tolerant value investor heading into 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>但好於壞的因素遠遠超過壞的因素，英特爾的技術和利潤改善是最顯著的問題。隨着股票目前僅以賬面價值交易，英特爾無疑值得風險承受能力較強的價值投資者在 2025 年前關注。</p>
</div>

Is Intel Back? 3 Reasons to Take Intel's Turnaround Seriously.

- 英特爾在 2024 年股價下跌超過 50%，被剔除道瓊斯指數。  
- 第三季度營收為 158 億美元，超出分析師預期，且第四季度展望樂觀。  
- 新產品表現良好，數據中心業務增長顯著，18A 節點計劃按軌道推進。  

英特爾迴歸了嗎？認真對待英特爾轉型的三個理由