美聯儲週五降息幾乎無懸念，但矛盾和不穩定的經濟數據，以及特朗普勝選後政策不確定性，都讓未來的降息路徑充滿變數。市場普遍預計，美聯儲將在 11 月繼續其寬鬆週期，所有分析師都預計美聯儲將降息 25 個基點，這與貨幣市場定價高度吻合，確定性為 99.8%。鑑於 6 日的總統大選，美聯儲的政策公告延遲一天，將於北京時間週五凌晨 3:00 發佈。隨後的凌晨 3:30，鮑威爾將舉行發佈會。展望未來降息路徑，由於特朗普政策被廣泛視為將帶來通脹，市場對 11 月和 12 月會議的定價不到 50 個基點。分析認為，美聯儲聲明預計將強調經濟風險 “大致平衡”，並對未來利率路徑保持靈活。市場將密切關注鮑威爾主席的講話，尤其是他對特朗普政策可能產生的影響的看法。鮑威爾可能會重申美聯儲將根據數據情況靈活調整政策的立場。<h2 id="uou63r5cm">9 月降息後，經濟數據好壞參半</h2>自 9 月降息以來，經濟數據好壞參半。三季度美國 GDP表現強勁，經濟活動持續擴張，核心 PCE 通脹在過去一年中大幅緩解。然而，10 月非農增加 1.2 萬個就業崗位的情況令市場擔憂，儘管數據主要受到颶風和罷工的影響，但勞工統計局指出，無法量化此類事件的確切影響。花旗認為，美聯儲主席鮑威爾在接下來的講話中可能會維持鴿派立場，暗示將繼續降息，但同時也會強調數據依賴性，為未來政策調整保留餘地。市場預計，在利率決議後的新聞發發佈會中，鮑威爾將承認第三季度 GDP 增長和就業人數的強勁增長。與上次會議相比，他不再過分強調經濟放緩。預計鮑威爾不會就未來降息的規模或節奏給出具體指導，政策仍然依賴數據，9 月降息 50 個基點和 11 月降息 25 個基點都不能預示未來的步伐。<h2 id="fjkhewpir">特朗普的政策或將提高通脹</h2>許多分析師認為，特朗普提出的政策，包括提高進口關税和額外的減税，可能會重新引發通脹壓力，並且這些政策將比哈里斯的政策更具通脹性。因此，特朗普勝選可能會嚴重阻礙美聯儲寬鬆路徑。美國銀行預計，本次美國大選的結果會對美聯儲未來的貨幣政策產生重大影響。預計鮑威爾可能會在即將到來的新聞發佈會上強調，美聯儲將繼續根據數據做出決策，並保持其既定的政策路徑，而非對下一屆政府的政策議程發表過多評論。然而，該行認為，如果新一屆政府實施進一步的財政擴張政策，那麼美聯儲為了應對潛在的通脹壓力，可能不得不將聯邦基金利率目標上調至更高的水平。摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 在接受採訪時表示：<blockquote>“對於週五來説，考慮特朗普政策沒有任何意義，對於 12 月來説，可能意義也不大。但 12 月以後，情況會變得更加複雜。”</blockquote>美聯儲無法知道特朗普提出的哪些政策將會實施，也不知道會以何種順序實施，但僅憑這一點就足以讓官員們更加謹慎。當你更加不確定時，你可能需要放慢腳步。值得注意的是，自美聯儲 9 月首次降息以來，10 年期美債收益率已上漲 80 個基點，這暗示市場認為美聯儲正在犯下另一個政策錯誤，通過寬鬆政策引發通貨再膨脹。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/131bf7f2d9a325fe43d4d673b6488b26?x-oss-process=style/lg" width="865" height="527" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/131bf7f2d9a325fe43d4d673b6488b26"/></figure><h2 id="c5p4jqe1a">未來寬鬆路徑怎麼走？華爾街紛紛削減降息押注</h2>路透社調查的 90% 的分析師認為，美聯儲將在 12 月再降息 25 個基點；到明年，聯邦基金利率目標將降至 3.00%-3.25% 或更高。貨幣市場目前預計到年底美聯儲將降息 43 個基點左右，這意味着至少會降息一次 25 個基點，再次降息的可能性為 80%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0e23662dc69606f94a061c0f406f55cc?x-oss-process=style/lg" width="865" height="492" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0e23662dc69606f94a061c0f406f55cc"/></figure>滙豐預測，在接下來的六次 FOMC 會議上（包括 2024 年 11 月和 12 月，以及 2025 年初的四次會議），每次都會降息 25 個基點，到 2025 年 6 月將聯邦基金目標利率區間降至 3.25%-3.50%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/96d48e3fa5e401fa59178f9140021179?x-oss-process=style/lg" width="865" height="595" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/96d48e3fa5e401fa59178f9140021179"/></figure>然而，特朗普當選美國總統後，一些華爾街大行下調了對美聯儲未來降息的押注。摩根大通經濟學家 Michael Feroli 調整了對美聯儲利率路徑的預測，在週三的報告中寫道，美聯儲可能本月和 12 月會議均降息 25 個基點，然後從明年 3 月開始按季度降息，也即一個季度僅降息一次，直到聯邦基金利率達到 3.5%。摩根大通認為，特朗普重塑美聯儲的能力可能只會隨着時間的推移慢慢實現。野村的 David Seif 等經濟學家們繼續預測美聯儲今年還會實施兩次 25 個基點的降息。不過，他們對美聯儲明年降息的預期相當悲觀，最新預計明年只會有一次降息，這遠低於他們此前預計的明年會降息四次。野村將美聯儲降息的終端利率預測上調 50 個基點，至 3.625%。

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所有分析師都預計美聯儲將降息 25 個基點，這與貨幣市場定價高度吻合，確定性為 99.8%。但由於特朗普政策被廣泛視為將帶來通脹，市場對 11 月和 12 月會議的定價不到 50 個基點。

- 美聯儲預計在 11 月降息 25 個基點，市場確定性為 99.8%。  
- 特朗普政策可能引發通脹，影響未來降息路徑。  
- 華爾街分析師普遍下調降息預期，預計明年降息次數減少。  

大選後首次美聯儲決議，未來的降息會更慢、更少？