騰訊控股三季度業績前瞻：遊戲收入有望加速上升 視頻號流量健康增長

智通財經 APP 獲悉，騰訊控股 (00700) 將於 11 月 13 日發佈 2024 年三季度業績，市場普遍預期，公司遊戲業務產品週期將推動短期遊戲收入增長加速，視頻號廣告加庫存或可支撐中期廣告收入增長韌性，金融科技及企業服務業務收入增長有望隨宏觀環境逐步修復，公司高毛利率的增量業務奠定了中期毛利率持續提升基礎，疊加相對穩固的競爭格局下可維持謹慎的費用開支，盈利增長能力相對明顯。

對於整體業績，受惠遊戲及視頻號業務持續增長及毛利率擴張所帶動，綜合 12 間券商預測，騰訊今年第三季非國際財務報告準則淨利潤料達 513.41 億至 570 億元人民幣，對比去年同期 449.21 億元人民幣，同比增加 14.3% 至 26.9%，中位數 548.6 億元人民幣，同比增加 22%。

天風證券預計，三季度公司遊戲收入同比增長延續加速趨勢，廣告收入增速略有回落但仍可維持韌性，金融科技及企業服務收入增速低位放緩。預計 3Q2024 公司整體毛利同比 +16%；整體毛利率為 53.3%，同比提升 3.9pct，環比基本持平。此外，預計公司整體費用繼續維持審慎管控，核心經營利潤增速快於毛利增速。預計 3Q2024 公司 Non-IFRS 歸母淨利潤約 574 億元，同比增長 28%。

華泰香港認為，騰訊控股預計在 2024 年第三季度收入同比增長 9.3%，面臨短期增長放緩。在線廣告收入增長預計放緩至 16%，DNF Mobile 在 9 月後的總收入略有下降。長期來看，2025 年 HoK World 和 HoK Breaking Dawn 的潛在推出將成為關鍵催化劑，預計每月總收入約為 15-25 億元人民幣。視頻賬號的廣告負載增加，以及與淘寶、天貓和微信支付的整合，預計將推動 2025-2026 年在線廣告和商業支付收入的複合年增長率提高 3-4%。

國海證券預計，騰訊控股 2024Q3 實現營業收入 1670 億元，同比增長 8%。增值服務、遊戲業務、社交網絡、在線廣告業務和金融科技與企業服務均實現增長。毛利率預計提升至 53%，毛利潤同比增長 16%。NON-IFRS 經營利潤和歸母淨利潤分別同比增長 18% 和 25%，經營利潤率和淨利率均有所提升。

遊戲業務方面，天風證券預計，國內/海外遊戲收入同比增長繼續加速，預計 3Q2024 公司網絡遊戲收入同比 +13%，其中國內市場收入同比 +12%，海外市場收入同比 +15%。

對於國內遊戲，5 月 21 日上線的《地下城與勇士：起源》三季度 IOS 遊戲暢銷榜排名在 TOP2-4 區間，流水曲線相對較好。考慮到遊戲收入遞延確認規則，天風證券預計《地下城與勇士：起源》三季度收入增量貢獻或將更為顯著。對於海外遊戲，考慮到三季度《荒野亂鬥》在海外主要市場 IOS 暢銷榜排名與二季度相比變化不大，天風證券預計三季度海外遊戲流水繼續維持同比高增，收入同比增長加速趨勢延續。

展望後續，天風證券預計四季度騰訊遊戲業務收入增長將繼續保持環比加速，持續關注《寶可夢大集結》、《星之破曉》、《逆戰：未來》、《最終幻想 14：水晶世界》、《航海王：壯志雄心》、《無畏契約手遊》等儲備產品排期。

金融科技及企業服務方面，天風證券預計，騰訊 3Q2024 金融科技及企業服務收入同比 +2%，增速較 2Q2024 繼續回落，預計 3Q2024 金融科技服務收入增長短期繼續降速。公司金融科技及企業服務毛利率由 4Q2021 的 27.1% 持續提升至 2Q2024 的 47.6%，其中包括宏觀需求回暖帶動的經營槓桿恢復、雲業務重組帶動毛利率提升以及視頻號帶貨技術服務費的快速發展。

據彭博一致預期，金融科技及企業服務業務預計收入 540.55 億元，同比增長 3.86%。細分來看，支付業務受宏觀及消費影響同比增速相比上半年放緩，淘寶接入微信支付後續有望帶來支付收入增量，毛利率有望提升，理財等業務保持健康增長。

華泰香港則預計，騰訊第三季度在線廣告和金融科技收入分別同比增長 16.4% 和 4.0%。微信支付與淘寶、天貓的整合將吸引更多低線城市用户，可能為騰訊帶來 4-8 億元人民幣的年度微信佣金收入。