已經注意到大選風險？12 月 FOMC 會議或有 “好戲”！

當特朗普 2016 年當選總統後幾周內，美聯儲的政策制定者就開始考慮預期減税和關税對經濟的影響，並草擬了對未來情況的粗略估計，其中一些人得出結論，可能需要提高利率以抑制通脹。

當時是美聯儲理事，現在是美聯儲主席的鮑威爾將再度需要負責在特朗普下一任期頭 16 個月制定貨幣政策路線。這位共和黨前總統在週二的選舉中擊敗了民主黨副總統哈里斯，將於 2025 年 1 月宣誓就職。

美聯儲 2016 年 12 月 13 日至 14 日會議（特朗普就職前）的記錄顯示，鮑威爾當時表示，由於預計新政府將採取 “擴張性財政政策”，“可能需要略微收緊政策”。

美聯儲在這次會議上上調了政策利率，這是自前一年 12 月以來首次加息，此次加息在特朗普擊敗民主黨候選人希拉里·克林頓之前很久就已經預示了。但是，由於各種原因，政策制定者提高了 2017 年加息的預期速度，並在接下來的 12 個月內進行了三次加息，而不是特朗普當選前預期的兩次加息。

美聯儲現在正面臨着類似的不確定時刻，以及與第二屆特朗普政府之間可能出現的緊張關係，因為官員們正在評估他們在抑制通脹的同時可以將利率下調多快和多遠。

特朗普在最近的競選活動中承諾的經濟措施與他在 2016 年的承諾相呼應——包括更多減税、關税和更嚴格的移民政策。但是，現在它們將落在一個處境非常不同的經濟體中，可以説是一個通脹風險仍然存在的經濟體。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利在上週末的電視採訪中指出，大規模的驅逐可能會擾亂一些企業。同時，如果不斷上漲的關税引發其他國家 “以牙還牙” 的反應，可能會 “更加令人擔憂”，他説，這有可能導致物價穩步上漲。“我們必須拭目以待哪些政策將被實施，” 卡什卡利説。“現在我們都只是在猜測。”

“蒙着眼睛”

通脹是特朗普在與哈里斯競選中的核心問題，但他現在面臨着一個棘手的任務，即在經濟接近或可能已經超過產能的情況下，實現一系列擴張性承諾，而不會重新引發他極力反對的物價上漲。

2016 年美國的經濟活動受到勞動力市場和更廣泛經濟體中疲軟的阻礙，美聯儲希望過低的通脹能夠被刺激上升。現在，經濟正在經歷一段勞動力短缺時期，產出超過了潛在產出的估計，美聯儲正在警惕任何跡象表明價格壓力再次出現。

儘管鮑威爾在上週的新聞發佈會上表示，特朗普的當選不會對貨幣政策產生 “近期” 影響，但如果 2016 年是一個參考，那麼美聯儲將在下一次會議（12 月 17 日至 18 日）上提交工作人員關於關税、減税和失去一些非法勞工將如何影響貨幣政策前景的估計。

雖然不願對特朗普計劃的內容發表評論，但官員們可能已經開始重新考慮他們在未來一年可以將利率下調多快和多遠。如果 “特朗普 2.0” 被認為增加了美聯儲過去兩年多來一直在努力克服的通脹風險，那麼這可能會使他們在早期與新政府發生衝突。

目前，美國銀行分析師寫道，美聯儲將採取 “蒙着眼睛” 的方法，繼續降息，目的是承認自 2022 年以來通脹大幅下降，使政策不那麼具有限制性。

但這些遮眼布可能會很快掉下來。到 2016 年 12 月的會議，美聯儲工作人員已經對不同的關税和減税提案可能意味着什麼做出了估計，並指出它們可能需要的較高利率。

在 12 月的會議上，政策制定者將更新其經濟預測，顯示他們是否仍然認為利率可以降至他們 9 月會議上的預期水平。他們在 9 月的點陣圖中暗示基準利率將在 2026 年的某個時候降至 2.9%。在上週四會議上降息 25 個基點後，利率目前處於 4.5% 到 4.75% 的範圍內。

雖然鮑威爾表示，貨幣政策逐漸接近 “中性” 的基線預期仍然存在，但他指出 “速度和目的地” 還有待確定。

鮑威爾在新聞發佈會上的評論避開了任何直接討論選舉或特朗普，特朗普將鮑威爾提升為美聯儲主席，但後來稱他為 “敵人”，因為他的貨幣政策被特朗普認為過於緊縮，擾亂了他的經濟計劃。

但這位現任美聯儲主席（任期至 2026 年 5 月）也對即將結束的時代和未來的序幕做出了總結。

他指出，在剛剛結束的總統選舉中，一個強有力的悖論可能起到了決定性作用。鮑威爾説，在經歷了百年一遇的新冠疫情之後，美國經濟實際上處於良好狀態，但人們的觀念並沒有跟上。鮑威爾説：

“美國經濟的表現實際上非常出色，增長強勁，勞動力市場強勁，通脹正在下降。我們也知道，人們仍然感受到高物價的影響……這是揮之不去的，因為價格水平不會回落。真正讓人們感覺好起來的需要是多年的實際工資增長，我們正在朝着創造這種狀況的道路前進，需要發生的事情正在發生，而且在很大程度上已經發生了，但人們恢復信心並感受到這一點還需要一段時間。”