川普 2.0 重返白宮在即，美股迎來新一輪上漲。但彭博社專欄作家 John Authers 認為，次輪反彈似乎有些 “重演” 1928 年的情形。
從 1928 年赫伯特·胡佛當選到 1932 年大蕭條的爆發，歷史早已證明股市反彈並不一定意味着經濟繁榮。
同樣，儘管特朗普的連任帶來了股市的短期上漲，但市場的高估值、債務壓力以及通貨膨脹等風險都在積聚，這使得美國經濟未來的走向更加難以預測。
或許，市場不應依賴股市表現來評判經濟狀況。股市的波動性很大，短期的股市反彈無法推測長期的經濟發展。
<h2>1928 年與 2024 年：驚人的相似</h2>
回顧 1928 年，赫伯特·胡佛當選美國總統時，股市也出現了類似今天的強勁反彈。
那時美國正在經歷被稱為“咆哮的二十年代” 的經濟繁榮時期，汽車、電氣、建築、鋼鐵行業一同構成了美國經濟發展的四駕馬車。在這種空前繁榮的情景下，一切憂慮或不同的聲音都被淹沒。
不受監管的銀行資金大量流向股票市場，股票交易市場異常火爆。1925 年紐約證券交易所的股票總價值為 270 億美元，到了 1929 年 9 月飆升至 870 億美元，翻了兩番，股市瘋漲。
儘管股市繁榮，但經濟的基本面早已顯示出疲態。美國普通民眾的購買力已經超支，貧富不均限制了經濟不斷發展的能力，經濟擴張也受到限制。
1929 年 10 月 24 日，被稱為“黑色星期四”，是美國股市崩盤的開端。這一天，股市表現極為慘烈，紐約證券交易所的交易量達到了 1289.5 萬股，創下了當時的歷史記錄。市場的拋售潮如決堤之水般湧現。隨之而來的是長達十年的大蕭條災難。
如今特朗普再次當選，美股經歷了顯著反彈，特別是那些與特朗普政策相符的行業，表現尤為強勁。
從某種意義上説，特朗普 2.0 的經濟政策被市場視為振興美國經濟的 “良方”。然而，歷史教訓告訴我們，股市的波動性極大，短期的上漲並不意味着經濟長期向好。
<h2>估值過高成隱患</h2>
Authers 認為，美國股市的高估值是目前市場面臨的一個巨大風險。
以標準普爾 500 指數為例，當前市場的估值接近歷史最高點。股市的高估值往往意味着未來幾年內股市的回報將遠低於預期。特別是在 2021 年疫情後全球經濟繁榮時期，標普 500 的估值曾創下新高，而當前的估值則與 2000 年互聯網泡沫時期不相上下。
更值得注意的是，週期性調整後的市盈率（CAPE）指數也顯示出類似的警告信號。CAPE 通過將股價與過去十年的平均通脹調整後收益進行對比，糾正了市場波動帶來的誤差。
數據顯示，目前的 CAPE 指數接近 38，幾乎追平 2000 年喬治·布什當選時的水平，而那個時期正值互聯網泡沫的巔峯。儘管這並不能直接預示股市將崩盤，但它確實表明市場的高估值可能意味着未來的回報將相對較低。
<h2>警惕通脹壓力</h2>
Authers 還指出，除了股市的高估值，債券市場的變化也讓人警惕。
大選後，美國國債收益率一度飆升，特別是 10 年期國債的收益率迅速上漲，市場開始擔心，特朗普政府的減税和關税政策可能帶來通脹壓力，並且美聯儲可能因此暫停降息週期。
債券市場的利差縮小至歷史低點。類似的情形曾出現在 2007 年，當時高風險債務的利差縮小，最終導致了次貸危機和全球金融危機。
此外，物價上漲和利率高企也是當前經濟形勢中的重大風險。Authers 指出，美國的通脹率已經遠超美聯儲的目標，選舉後，市場對未來降息的預期發生了轉變，預計美聯儲可能會維持較高的利率水平以應對通脹。
高利率環境將增加企業的融資成本，壓縮消費者支出，並可能拖慢經濟增長。
Authers 認為，儘管特朗普的經濟政策可能會帶來一些短期的刺激，尤其是在減税和貿易方面，但從長期來看，股市當前的高估值以及債務水平的攀升都為未來經濟增長蒙上陰影。

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從 1928 年胡佛當選到 1932 年大蕭條的爆發，歷史早已證明，股市反彈並不一定意味着經濟繁榮。本輪美股牛市下，高估值、債務壓力以及通貨膨脹等風險都在積聚。

- 特朗普連任帶動美股反彈，但高估值和通脹風險加劇。  
- 歷史顯示，股市上漲不等於經濟繁榮，需警惕潛在危機。  
- 當前市場估值接近歷史高點，未來回報可能低於預期。  

重演 1928，美股大漲只是暫時的？