2016 版的 “特朗普交易”，之後全部反轉了，這一次呢？

歷史總是重複上演。無論是 2016 年還是 2024 年，在特朗普勝選後，市場常常表現出一種下意識的 “膝跳反應”：美股和美元的表現將普遍強於其他資產。

“川普 2.0” 之際，管理着 5650 億美元資產的基金經理們像上次一樣，真刀真槍地投入 “特朗普交易”，看好美元、美股和小盤股等。

然而，Sherwood News 11 月 13 日的文章提出觀點稱，“特朗普交易” 更多的是指特朗普勝選後市場的即時反應，而非可持續的、具有長期投資價值的戰略，不等於 “特朗普投資”。縱觀 “川普 1.0”（2016 年至 2020 年）四年，美國小盤股、美元等資產表現不佳，未能如預期那樣上漲。

當前，市場仍然看好 “特朗普交易”。但至於市場的後續發展，這一次會像 “川普 1.0” 時期一樣再度逆轉嗎？

“1.0” 時期，“特朗普交易” 總體以失敗告終

2016 年，美國小盤股在特朗普意外勝選後的一個月曾領先大盤 10%。

隨着時間跨度拉長，美國小盤股在 2016 年至 2020 年美國大選日期間的表現明顯落後於大盤股（標普 500）20% 以上。儘管特朗普的減税政策有利於美國國內企業，但小盤股對此的反應卻較為平淡，表現甚至比不上其它發達市場的小盤股。

從 2016 年到 2020 年，美元在 “特朗普交易” 的推動下也並沒有表現強勁。美元指數和包括新興市場貨幣的彭博美元指數都出現了下跌，這與市場的初步預期相悖。

然後是美國股市。文章指出，美股在特朗普選勝後的表現的確優於 MSCI 全球市場指數，不過，美股這一表現在拜登曾經勝選時也出現過，在奧巴馬的兩個任期裏也是如此。

美股上漲的功臣並非 “特朗普交易”，這更像是 “科技股交易”。

相比之下，美國股市表現較強的原因更在於科技股的引領，尤其是標普 500 指數和納斯達克 100 指數的強勢增長。科技巨頭的盈利能力是美國股市長期優於全球市場的主因，而這種增長更多是由於科技創新和全球化佈局，而非特朗普的政策推動。即使特朗普的税改有助於提升企業盈利，但科技巨頭並非其主要受益者。

2024 年 “特朗普交易” 再度上演，但這不等於 “特朗普投資”

2024 年，管理着 5650 億美元資產的基金經理們正在重新投入與特朗普相關的 “交易”——即那些在特朗普 2016 年當選時流行的交易策略，諸如看好美國股市、美元和小盤股等。

美國銀行的全球基金經理的一個調查反映了，美國選舉結果公佈後投資者觀點的變化。當前，接受調查的基金經理們仍然青睞 “特朗普交易”，認為美股仍是 2025 年市場的首選。

同時，他們認為美元是外匯市場中表現最好的貨幣。

然而，文章指出，“特朗普交易” 應該叫做 “特朗普反應交易”（reaction-to-Trump-winning trades），而不是 “特朗普投資”。

儘管特朗普當選時市場通常會出現一系列反應，包括美元以及美股小盤股的強勢表現，但這些 “特朗普交易” 並非長期的投資策略，而是更多地依賴於特朗普勝選後的短期市場情緒。

現在的情況與 2016 年類似，但 2024 年的市場反應是否能夠持續？