智通財經獲悉，美國經濟學家 David Rosenberg 在週三的一份報告中警告客户，過去 30 年推動美國股市大幅上漲的主要因素已接近極端，這表明未來的回報率將大幅降低，要為美國股市未來一段時間的有限上漲做好準備。Rosenberg 特別關注最近的估值、利率和税收趨勢。根據 Rosenberg 的説法，這些因素已經達到了極限，這可能會給公司盈利帶來下行壓力，從而影響股價。Rosenberg 説：“股票市場的動力所剩無幾了。”股票估值Rosenberg 指出，標普 500 指數的遠期市盈率為 22.3 倍，比其歷史平均水平高出一個多標準差，是自 2021 年疫情科技股漲至高峰以來的最高水平。如此高的估值，再加上極度看漲的情緒已經超過了金融危機前的水平，在 Rosenberg 看來，估值的上升空間已經很小了，“沒有進一步的多重擴張空間”。更高的股市估值將在很大程度上取決於企業盈利的持續增長，但 Rosenberg 表示，有理由認為這不太可能。税率幾十年來，美國企業税率一直在下降，這提振了企業利潤，並幫助推高了股價。雖然特朗普的交易取決於公司税率從 21% 降至 15% 的潛在立法，但 Rosenberg 認為這不太可能。Rosenberg 認為，鑑於目前的實際企業税率為 17%，即使共和黨控制着白宮和美國國會，它也幾乎沒有進一步下降的空間。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241115/1731654443765904.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1731654443765904.png" alt="image.png" width="661" height="479" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241115/1731654443765904.png"/>利率長期以來，利率下降一直有助於推動美國股市上漲，但這一趨勢可能即將結束。雖然美聯儲正在降息，但利率已經處於歷史低端，這表明利率沒有多少進一步下降的空間，尤其是如果當選總統特朗普的議程可能推高通脹的話。Rosenberg 稱：“利率雖然高於 2021 年的歷史低點，但仍處於歷史區間的低端。目前 10 年期美國國債收益率為 4.3%，不到 20 世紀 80 年代平均水平 10.6% 的一半。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241115/1731654432299191.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1731654432299191.png" alt="image.png" width="655" height="527" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241115/1731654432299191.png"/>綜上所述，Rosenberg 表示，除非剔除税收和利息支出影響的營業利潤大幅上升，否則美國股市未來不太可能大幅上漲。Rosenberg 補充稱：“消費者越來越注重成本，且淨利潤率處於歷史高位，因此提高利潤率似乎是一項艱鉅的任務。目前的價格回報的三種槓桿都接近達到極限。”

標普 500 指數

經濟學家 David Rosenberg 警告稱，推動美國股市牛市的主要因素已接近極端，未來回報將大幅降低。他指出，標普 500 指數的市盈率高於歷史平均水平，且企業盈利增長的可能性不大。此外，税率和利率的下降空間也有限，可能會對股市產生下行壓力。Rosenberg 認為，股票市場的動力所剩無幾。

- 美國經濟學家 David Rosenberg 警告未來股市回報率將大幅降低。  
- 他指出，估值、利率和税收趨勢已接近極限，可能影響公司盈利。  
- Rosenberg 認為，除非營業利潤大幅上升，否則股市未來不太可能大幅上漲。  

經濟學家預警三大 “牛市動力” 減弱，美股狂歡進入尾聲？