在 8 月公佈的二季報中，小米造車 “帶飛” 集團交出 “史上最出色的季報”，營收創下歷史新高。在小米週一即將公佈三季報前夕，摩根士丹利發佈報告喊話稱：小米仍然是首選，不要太早下車！大摩預計，小米將繼續給出 “樂觀的” 三季報，將對小米 (01810.HK) 的目標價從 26 港元上調至 35 港元，按週五收盤價計，意味着小米股價仍有 25% 的上漲空間，預計即將推出的 SUV 車型將成為一個重要催化劑。財務水平方面，大摩預計小米 2024 年的每股收益（EPS）將達到 0.88 元，到明後年將分別達到 0.98 和 1.09 元。<h2 id="53gj5k5bp">大摩：任何回調都是 “入場良機”！</h2>財報中，大摩維持了對小米的 “增持” 評級，並認為任何回調都可能是長線投資者的入場良機。電動車業務方面，研報指出，小米電動汽車 10 月的出貨量在份超過了 2 萬輛，這是公司產能實現 “里程碑式” 提升的一大標誌。同時，隨着小米 SU7 車型的訂單持續增長，導致積壓訂單超出預期，交貨等待時間超過 20 周，意味着強勁的銷售勢頭將持續。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/08e9a4e657e288d2f919b591ad0d7830?x-oss-process=style/lg" width="950" height="588" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/08e9a4e657e288d2f919b591ad0d7830"/></figure>目前，小米正在擴展其分銷和服務網絡，並開始建設第二家電動車工廠，這將有助於收入增長和規模優勢的提升。此外，大摩還表示，對新推出的 SU7 Ultra 而言，雖然預計其不會成為銷量的重要驅動力，但顯著了提升了品牌形象。報告表示，雖然該車型定價高昂，但市場反應仍十分熱烈：小米 SU7 Ultra 預售價 81.49 萬元，預訂開啓 10 分鐘，小定突破 3680 輛。綜合考慮以上因素，大摩將對小米汽車全年銷量的預期從 23 萬-25 萬輛上調至 26 萬-40 萬輛，維持毛利率預期不變，預計 2024-2026 年間累計的汽車毛利潤將從 349 億元增至 393 億元。預計到第二款電動 SUV 推出後，小米在電動汽車的市場份額將在 2025 年達到 2.6%、在 2026 年達到 3.4%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ead90cd4c5e9269f0d50b11f59d2b27e?x-oss-process=style/lg" width="964" height="736" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ead90cd4c5e9269f0d50b11f59d2b27e"/></figure>智能手機業務方面，報告認為，雖然小米新款智能手機的定價有所提高，但銷售勢頭依然強勁，大摩通過供應鏈檢查發現，小米 15 等型號的訂單仍有所增加。大摩認為，平均售價的上升有助於轉嫁組件成本，這對未來 6-12 個月的利潤率有利；如果零部件成本在 2025 年下降，可能會給毛利率帶來驚喜。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/4240725cd843ea517bf8d235fb431b7e?x-oss-process=style/lg" width="962" height="656" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/4240725cd843ea517bf8d235fb431b7e"/></figure>AIoT 業務方面，報告表示，AIoT 業務二季度的市場表現突出，平板電腦、空調、冰箱和洗衣機的出貨量都有顯著增長。數據顯示，在過去的幾個季度裏，小米的 AIoT 毛利率已從 13-15% 提高到 19-20%。大摩預計，隨着產品組合的優化和成本協同效應，AIoT 的毛利率有望繼續提升。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2199f4da195b0925365e70f4fc10242b?x-oss-process=style/lg" width="942" height="636" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2199f4da195b0925365e70f4fc10242b"/></figure>

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大摩認為，小米 SU7 的市場表現超預期且強勁勢頭有望延續，SU7 Ultra 顯著提升了品牌形象、即將推出的 SUV 車型將成為業績一大催化劑，同時新款智能手機漲價有望提高中期利潤率，AIoT 業務毛利率有望繼續顯著提升。報告將小米目標價上調 35% 至 35 港元，稱其任何回調都是 “入場良機”。

- 小米二季報營收創歷史新高，電動車出貨量超 2 萬輛。  
- 摩根士丹利將小米目標價上調至 35 港元，預計三季報樂觀。  
- 小米電動 SUV 銷量預期上調至 26 萬-40 萬輛，AIoT 毛利率持續提升。

電車火爆，期待 SUV！大摩高呼小米 “不要太早下車”！