今年以來，黃金迭創歷史新高，但在本月初有所回調，一度出現數月來最長連續拋售，黃金牛市是否就此告終？
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11 月 17 日，高盛分析師發佈 2025 年展望報告，表示將繼續看好黃金，並對貴金屬領域最具信心。高盛將做多黃金列為其 2025 年大宗商品頂級交易（Top Trade）。
報告稱，在央行黃金買盤的結構性支持和美聯儲降息的週期性支持下，維持對黃金 3000 美元/盎司的 2025 年年底目標價。
<h2>高盛：回調提供入場時機</h2>
高盛認為，美國政策的不確定性和近期黃金市場的盤整提供了一個吸引人的入場點。
報告表示，美國大選塵埃落定後，金價出現一大波回調，其中投機性的買盤從歷史高位撤出，這位買入黃金提供了 “良機”。
高盛預計，在投資者和機構需求正常化的推動下，金價明年 12 月將上漲至 3000 美元/盎司，較上週五收盤價而言，意味着金價仍有 17% 的上漲空間。
具體來看驅動因素，高盛認為在黃金需求中，結構性的驅動因素來自央行需求，週期性的驅動因素來自美聯儲降息，主要的下行風險來自利率上行和美元走強。
<blockquote>
為了對沖金融市場不確定性和美國國債的可持續性風險，自 2022 年俄烏衝突升級後，央行的黃金需求增加了五倍。
隨着美聯儲三季度開啓降息週期，ETF 的的黃金持有量逐漸增加。
我們認為，隨着投機性的需求逐漸正常化，上述因素帶來的支撐力將會抵消並超過投機性買盤帶來的阻力。
</blockquote>
另外，高盛還假設了在兩種尾部情景中黃金的走勢。
一是在貿易緊張局勢空前升級、推動投機買盤迴升的情況下，金價將比該行的看漲路徑至高上漲 7%。
二是對美國財政可持續性的擔憂加劇的情況下，預計到明年年底金價將額外上漲 5%，達到 3150 美元。
報告解釋稱，這主要是因為隨着對通脹和財政風險的擔憂加劇，來自投機性頭寸和 ETF 的需求將會增加，對美國債務可持續性的擔憂也可能會促使各國央行購買更多黃金。

高盛

SPDR 金 ETF

高盛認為，做多黃金是 2025 年大宗商品的 “Top Trade”，近期的回調提供了 “買入良機” ，在央行買盤和美聯儲降息的提振下，維持對黃金 3000 美元/盎司的 2025 年年底目標價，意味着金價仍有 17% 的上漲空間。

- 高盛預計 2025 年黃金將漲至 3000 美元/盎司，繼續看好黃金市場。  
- 報告指出，央行需求和美聯儲降息將支撐金價，回調提供入場機會。  
- 預計明年金價將因需求正常化和市場不確定性上漲，可能達到 3150 美元。

回調面前，高盛不動搖：2025 年繼續做多黃金，3000 美元目標不變！