美聯儲打斷特朗普 “施法”，美股回調催化劑將生效？

在錄得 2024 年最佳單週表現之後，美國股市遭遇了滑鐵盧。自特朗普 11 月 5 日贏得總統大選以來，飆升的股市可能確實應該出現回調，唯一的問題是催化劑是什麼。 美聯儲主席鮑威爾上週四在達拉斯的露面中挺身而出。他提醒投資者，面對有彈性的經濟，美聯儲並不急於進行下一次降息，這一基調與他在 11 月 7 日美聯儲降息後的新聞發佈會上大致相同，當時繼 10 月降息 50 個基點之後又降息 25 個基點。 但投資者似乎聽到了不同的聲音，既沒有促進大選後立即出現的興奮情緒，還引發了對美聯儲未來降息步伐和市場利率走勢的擔憂。這些考慮，以及特朗普經濟計劃的潛在影響，可能會在未來幾周左右市場走勢。 鮑威爾發表上述言論之前，美國上週早些時候公佈的通脹數據仍略強於預期。與此同時，其他美聯儲官員也明確表示，12 月降息並非板上釘釘的事。在特朗普獲勝後，美國國債收益率已經加速上漲，股市很快就感受到了壓力。 Raymond James 首席投資官 Larry Adam 在上週五的一份報告中表示，“到目前為止，市場忽略了美債收益率的上升。標普 500 指數自兩個月前 10 年期美債收益率觸底以來上漲了 6%。然而，如果 10 年期美債收益率突破 4.5% 的水平，股市可能會面臨壓力並在近期回調。” 在上週五的交易中，10 年期美債收益率確實短暫地突破 4.5%，然後似乎吸引了美債買家，當天收盤時接近 4.46%。 Adam 認為，“只要企業盈利的上升軌跡保持不變並且經濟實現軟着陸”，美債收益率就不會成為股市的持久問題。 但 BMO Capital Markets 利率策略師 Ian Lyngen 和 Vail Hartman 在一份報告中表示，股市投資者在短期內可能仍受債券市場波動的擺佈。 他們寫道，“美債收益率上升和股市波動之間的反饋循環將在未來幾個交易日成為焦點。如果沒有其他原因，缺乏任何頂級數據將使投資者情緒容易受到其他資產類別波動的影響。” 而美債收益率的前景取決於投資者最終對特朗普經濟計劃的看法。分析師一直在爭論，自 9 月下旬以來的美債收益率上升在多大程度上來自於對特朗普再通脹政策的擔憂，包括進口關税、減税和持續的政府赤字支出。 鮑威爾重申，政策制定者不會對財政政策和其他措施做出假設，但美聯儲觀察人士和利率策略師想知道特朗普議程的不確定性是否促使美聯儲希望在進一步降息的速度和範圍方面保留更多選擇。 Evercore ISI 全球政策和央行戰略團隊負責人 Krishna Guha 在上週五的一份報告中表示，美聯儲官員 “已經在考慮潛在的再通脹衝擊、盈虧平衡通脹率、不斷變化的金融狀況以及到 2025 年經濟前景的能見度降低”。 他寫道：“我們認為，這使他們對通脹數據中的上行意外更加敏感，同時也增加了他們對無法公開談論的與特朗普相關的 ‘數據依賴性’ 的擔憂。 Guha 表示，當前的情況仍與美聯儲 12 月將再次降息 25 個基點的預期保持一致。他預計到 2025 年美聯儲將放緩至每季度降息 25 個基點，最終聯邦基金利率仍將降至 4%，但降息的時間和範圍更加不確定。這應該會在邊際上抑制投資者對風險資產的興趣。 “即使在我們的基本預測中，美聯儲也會重視選擇性，以對沖特朗普帶來的不確定性，” Guha 寫道。“當美聯儲持有期權多頭頭寸時，風險偏好者就持有期權空頭頭寸，因此，即使基準情境不像一些人擔心的那樣鷹派，這也不是特別有利於風險資產。”