跑贏美股大盤與 97% 同行！這隻新興市場基金這麼選股

智通財經獲悉，Cusana Capital LLP 創始合夥人兼首席投資官 Rob Marshall-Lee 是為數不多的幾個通過投資新興市場公司獲得類似美國股市回報的基金經理之一。根據截至 9 月 30 日的最新數據，他管理的新興市場股票基金在過去 12 個月裏為投資者帶來了 37% 的收益，超過了標普 500 指數和 97% 的同行。值得注意的是，在基準的 MSCI 新興市場指數中權重最大的前 20 家公司中，他只持有一家公司，並將其優異表現歸功於此。

Marshall-Lee 指出，原因是新興市場的大部分公司毀掉了一批精選的牛股帶來的回報。他表示，最好是擁有一個集中持有的投資組合，並以美股七巨頭為模型進行了選擇。這位基金經理在接受採訪時説：“在新興市場，排名前 5% 的股票創造了 83% 的淨財富，而 95% 的股票總體上損失了價值。你需要避開那 95%，把所有的努力都集中在找到那 5% 上。在此範圍內，我們試圖找出風險回報最高的前 25 或 30 家公司。”

例如，他説，芯片製造商台積電 (TSM.US)、印度消費品公司 Titan Co.和總部位於聖保羅的 NuBank 等公司往往具有良好的治理、強勁的市場份額增長潛力和高資本回報率等一致的特點。

雖然許多投資者分散投資以降低風險，並依賴追蹤基準指數，但 Marshall-Lee 表示，這種做法實際上增加了風險。例如，就在 2022 年俄烏戰爭爆發之前，他的基金退出了俄羅斯的頭寸，因為重點是 “避免永久性的資本損失”，而且該基金估計，從那時起，俄羅斯股市的所有資金損失的可能性為 30%。

有目的性選股

在全球範圍內，他避開了 4000 多家新興市場上市公司中的大多數，從 300 只可投資股票中購買了大約 30 只股票。“令人驚訝的是，大多數新興市場股票投資組合彼此相像，尤其是新興市場基金中排名前 10 位的股票——所有人都持有三星和大型基準股票。”

Marshall-Lee 管理着兩隻擁有相同新興市場戰略的基金，管理着 3.3 億美元的資金，這是他從 2011 年到 2020 年離開牛頓資產管理公司 (Newton Asset Management) 期間管理 35 億美元戰略的延續。他於 2022 年與 Jos Trusted(前 Odey Asset Management 經理) 創立了精品 Cusana Capital。該基金由挪威最大的獨立投資公司之一 Sector Asset Management 支持。

人們普遍認為特朗普當選意味着投資者應該減少對新興市場股票的敞口，但這位基金經理反駁了這種看法。他説，普遍的市場邏輯可能被證明是完全錯誤的，就像 2016 年底特朗普首次當選時那樣。

就目前而言，美元走強、美國債券收益率上升以及亞洲股市的拋售導致新興市場資產出現回落，基準指數 11 月份下跌 2.2%，而標普 500 指數上漲 3.7%。這使得兩種資產類別之間的表現差距達到創紀錄水平。

一些競爭對手通過在新興市場股票基金中加入在全球活躍的美國公司來提高回報，而 Marshall-Lee 的指導方針要求其投資組合中 100% 的股票必須是新興市場驅動型股票，這意味着要麼是在新興市場上市的、註冊的，要麼是利潤、資產或收入的 50% 以上來自新興市場。

英偉達過去符合上述 50% 的新興市場標準，因此 Marshall-Lee 在 2023 年初購買了該股。他在 2024 年 6 月以 370% 的利潤出售了這些股票，當時該公司的細分數據披露顯示，它不再符合這一標準。他説，在中國香港註冊的股票貢獻了今年約 20% 的回報。

從地理上看，Marshall-Lee 最大的敞口在亞洲，他看好 “印度和東盟市場快速增長的國內企業”。在過去的 13 年裏，他的投資組合中有 30% 或更多是在印度，重點關注像 Titan 這樣以消費者為中心的企業。該基金經理稱：“我們在這隻股票上賺了大約 14 倍的錢。風險相對較低，但回報非常高。”

另外 10% 分配給越南，約 10% 分配給印度尼西亞。在中國，Marshall-Lee 看好的是電動汽車電池公司，這些公司往往由創始人領導並自負盈虧;Marshall-Lee 還擁有一些中國本土化妝品公司，這些公司正在搶奪國際品牌的市場份額。

這位投資組合經理拒絕透露他最喜歡的股票，但表示，在過去 12 個月裏，他的基金持有 Varun Beverages、Central Depository Services India Ltd 和 SEA Ltd 等公司的股票。

他説，在亞洲以外，土耳其在經濟管理改善的情況下提供了潛在的機會，雖然他在拉丁美洲的投資相對較少，但他對阿根廷很感興趣。他説：“當你走出惡性通脹時，有相當大的雙重風險，但當你的經濟基本上是零信貸滲透時，潛力是非常大的。我們目前沒有在那裏投資，但這肯定是一個值得關注的市場。”