微軟股價今年初以來累漲約 12%，落後於其他科技巨頭。在美國科技股 “七姐妹”（Mag 7）中，不要説年內大漲近 200% 的英偉達，就連蘋果、谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜和 Meta 的漲幅也至少約有 20%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/042be0401dd5effd2a2c70a45f35e078?x-oss-process=style/lg" width="1100" height="621" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/042be0401dd5effd2a2c70a45f35e078"/></figure>為什麼微軟今年落後？高盛頭號科技交易員 Peter Callahan 認為主要有以下幾點原因，其中還涉及到特斯拉太 “吸金”。它們分別是：<ul><li>今年缺乏積極的每股收益（EPS）修正。微軟的 EPS 修訂過去一年停滯不前。</li><li>微軟 Azure 雲服務的增長與同行不同。相比谷歌雲，Azure 的增長在放慢，甲骨文雲相比 Azure 而言在加速增長，Azure 只能算穩定。</li><li>市場認為 AI“應用” 故事的成熟速度更慢，例如 Office Copilot、必應改進、AI 代理（AI Agent）等。</li><li>資本支出進展懸而未決，無法 “消化” 利潤的逆風，</li><li>關於基礎模型/大語言模型（LLM）世界的爭論（微軟與 OpenAI 的合作伙伴關係、與 Meta Lama 和谷歌 Gemini 等模型的比較）</li><li>投資者將資金投入其他巨頭。</li></ul>對於最後提到的這點，Callahan 指出，三季度的持倉顯示，共同基金對 Mag 7 低配 806 個基點，超過二季度的 671 個基點。在 Mag 7 中，有四隻位列減持前 20 位的個股，分別是微軟、Alphabet、Meta 和英偉達，而特斯拉是增持最多的個股。展望未來，什麼因素會改變有關微軟的敍事？高盛交易部門認為有以下幾個：<ol><li>Azure 表現優異（例如 Azure 下半年實現穩定增長或加速增長）。</li><li>展示運營槓桿/提高 EPS 修訂的能力。</li><li>應用層生成式 AI 出現明顯增長勢頭的跡象。</li><li>其他藍籌科技股失寵（例如，資本支出/運營問題或電子商務/廣告焦慮等）。</li></ol>對於以上第三點，Callahan 摘錄了高盛分析師 Kash Rangan 報告中對本週二微軟 Ignite 大會的回顧。報告稱，由於微軟對 OpenAI 的投資在很大程度上被計入了 2026 財年的 EPS 共識預期，高盛認為，微軟的下一個潛在催化劑是 Azure 於 2025 財年第三財季、即明年一季度開始的重新加速增長。報告寫道，高盛認為，微軟新平台 Azure AI Foundry（預覽版）、即將推出的 AI Agent Service、會有超過 10 萬組織應用的 Copilot Studio 都在促進客户採用 Azure AI。Azure OpenAI Services 的使用量在六個月內翻了一番，這表明客户正在尋找利用這些技術的真實用例。報告提到，Microsoft 365 Copilot 性能的顯著改進讓高盛相信 Copilot 可能會發展成為關鍵的生成式 AI 用例，它的響應速度提高兩倍，響應滿意度提高三倍。微軟大幅強化的功能，比如 Copilot Actions、Pages、Agentic AI 和客服、製造等領域的擴展用例正在快速進入市場，這可能會加快價值實現並影響微軟的收入。報告還提到微軟構建 AI 生態系統，包括成本管理（使用 Copilot Analytics、GA 等產品）、企業控制（AI 模型治理）和安全性，這種生態系統的構建可以讓 Copilot 更輕鬆地部署在 Microsoft 365 的 4 億多用户（主要是企業）的安裝羣中。

特斯拉

微軟

微軟落後還部分源於今年缺乏積極的 EPS 修正、Azure 雲服務的增長不及谷歌雲等對手、Copilot 等 AI“應用” 故事的成熟速度更慢。未來如果 Azure 表現優異、應用層生成式 AI 出現明顯增長勢頭，可能改變微軟的敍事。

- 微軟股價今年初以來累漲約 12%，落後於其他科技巨頭。  
- 高盛分析認為，微軟缺乏 EPS 修正和 Azure 增長放緩是主要原因。  
- 展望未來，Azure 表現優異和生成式 AI 增長可能改變微軟敍事。  

為何微軟股價今年落後對手？高盛頭號科技交易員找到一個原因：特斯拉太 “吸金”