時隔 4 年，民生銀行（600016.SH）終於迎來昔日第一大股東增持。 11 月 18 日，劉永好旗下的新希望化工投資（下稱 “新希望化工”）擬增持民生銀行。 加之此前新希望（000876.SH）控股的新希望六和投資、新希望集團控股的南方希望實業所持民生銀行股權已達 4.96%，本輪增持後，劉永好旗下主體持股比例將超 5%，觸及舉牌線。 作為創始股東之一，民生銀行股權的 “進進出出” 背後，始終不乏劉永好身影。 A 股上市之初，“新希望系”、“東方系”、“泛海系” 三方股東呈鼎立之勢，劉永好的新希望投資位列第一大股東、本人也被推舉為副董事長。 2014-2015 年，以 “安邦系” 為代表的險資入場。劉永好急流勇退，在後續多年中持續減持，將持股比例維持在 4.5% 左右。 2019-2020 年，劉永好以個人名義 “小步快跑” 增持 34 次，將 “新希望系” 持股比例拉昇至 4.96% 的舉牌臨界點。 此後劉永好雖長期連任民生銀行副董事長，但在股權方面再無大動作；曾與他角力的 “泛海系”、“安邦系” 等勢力，也被時間長河淹沒。 新一輪的增持，似乎標誌着 “新希望系” 正在加碼對民生銀行的信心。 一旦完成監管核准，民生銀行將擁有大家人壽外，第二位持股比例超 5% 的 A 股股東。 “豬週期” 之困 從增持時點看，當下增持的 “新希望系”，仍處於上一輪 “豬週期” 的壓力中。 作為 “飼料大王”，掌舵着新希望的劉永好有感於飼料行業的低毛利，在 2016 年斥資 6.16 億元購入陝西本香農業 70% 股權，強勢殺入養豬市場。 2018 年年末，非洲豬瘟爆發下的養豬行業開啓 “史上最強豬週期”。 這一時期的 “養豬新貴” 新希望舉債擴張，既嚐到了紅利的甜頭、也在週期底部坐足了冷板凳。 週期上半場，風口下的新希望迎來上市後的業績高峰，在 2019-2020 年實現近百億利潤。 此後擴張加速，出欄量在 2023 年達到 1768 萬頭、較 2019 年增長 5 倍不止。 2021 年 “豬週期” 進入下半場，供大於求情況加劇、生豬價格走低。 新希望 2021 年虧損接近 96 億元，此後利潤表現黯淡；2023 年出售白羽肉禽和食品業務後勉強盈利，2024 年前三季度利潤僅為 1.53 億元。 利潤承壓之際，擴張週期的債務壓力也持續逼近。 2023 年，新希望資產負債率 “飆升” 至 72.28%、較同業普遍高出 10 個百分點；僅利息費用已高至 20.47 億元、是同年利潤的 8 倍。 壓力之下，新希望通過向銀行貸款、發行債券、定向增發等方式融資。 例如 2023 年 11 月定增發行 13.64 億股，募資不超過 73.5 億元用於豬廠安防及數智化升級、收購控股子公司少數股權以及償還銀行貸款。 截至上半年末，短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款分別為 196.5 億元、93.99 億元、247.53 億元。 相比之下，僅有的 108.08 億元貨幣資金已無法覆蓋資金壓力。 進入 2024 年後，商品豬價格出現顯著回温。 新希望所售商品豬每公斤價格在 1-8 月由 13.3 元增至 20.13 元。 10 月，商品豬售價回落至 17.37 元/公斤，較上年同期增長 16.50%，但環比下滑 7.66%。 開源證券分析師陳雪麗表示，從供需角度分析，今年四季度豬肉供給預計低於上年同期，對豬價形成支撐；但明年上半年生豬供給恢復、進入豬肉消費淡季後，豬價還可能進一步承壓。 緣何加碼民生 雖然民生銀行近幾年的業績在同業中並不出彩，但對於深陷 “豬週期” 下半場的新希望，仍是一抹難得的曙光。 從歷年表現看，民生銀行股權貢獻的利潤，遠比新希望主營業務穩定。 即便是 2019 年業績高峰時，新希望間接持有 4.18% 股權帶來的 22.47 億元收益、也佔到公司淨利潤的 36.36％。 之後，新希望並未逐年披露民生銀行股權投資的具體收益，但參照投資收益估算，或維持在 10 億元左右。 2024 年上半年，新希望 “主要是持有民生銀行股權權益法核算確認” 的投資收益，已超 10 億元。 更何況新希望本就是民生銀行的 “創始元老”。 雖然資本版圖遍及農牧、乳業、金融等領域，劉永好仍將對民生銀行的投資視為 “一生中抓準的兩個機會” 之一。 1996 年，新希望董事長劉永好聯合東方集團張宏偉、中國泛海控股集團盧志強、中國船東互保協會王玉貴和巨人集團史玉柱等成立民生銀行。 上市前，民生銀行在一年半時間內集中發生超 20 起股權轉讓，最終 “勝者” 集中在 “新希望系”、“泛海系” 和 “東方系” 三方勢力。 劉永好雖掌舵民生銀行第一大股東新希望集團，但也曾在 2006 年的董事會上 “出局” 副董事長之爭，與董事會席位失之交臂。 此後，中國人壽、“安邦系”、華夏人壽等險資陸續進場，股權之爭升級。 劉永好持續連任副董事長，但已將手中股權調整至 4.5% 以下。 直到 2019-2020 年，劉永好 34 次增持民生銀行 H 股，將 “新希望系” 持股比例拉昇至舉牌臨界點。 此後 “新希望系” 偃旗息鼓，不再進一步謀求民生銀行股權，直至此次增持。 站在當下回溯，2020 年後的新希望和民生銀行都算不上順利。 新希望淨利短暫高光後在 “豬週期” 下半場掙扎，民生銀行也漸漸失去了 “小微之王” 的光環。 房企風險集中暴露的 2020 年，民生銀行貸款損失準備較上年大幅增長 18% 至 976.37 億元，利潤驟降 36%，降幅在 A 股上市銀行中墊底。 自此民生銀行始終未能恢復元氣，營收、淨利未見起色的同時，PB（市淨率）在 42 家 A 股上市銀行中常年靠後，截至 11 月 19 日收盤僅為 0.34。 不過當下，劉永好還是選擇再次相信民生銀行。 雖然利潤承壓，但民生銀行股息率始終較高，在 42 家 A 股上市銀行中位列第二，截至 11 月 19 日收盤達 8.32%、僅次於南京銀行。 加之劉永好本就偏愛金融股權，曾多次分享產融結合經驗、欲以金融為槓桿支持實體經濟的發展。 他曾表示 “我們是民生銀行的倡導人，又成立數據金融公司，也投資保險、證券。” 官網顯示，“新希望系” 已參股民生銀行、新網銀行、民生人壽、華創證券。 儘管劉永好曾在 2021 年與俞敏洪的一場對談中表示，“我特別注意，自己辦的銀行儘量少做關聯交易，幾乎不在民生銀行貸款。” 但在近幾年的資金壓力下，關聯交易似乎也難以避免。 2022-2023 年，民生銀行與 “新希望系” 企業貸款餘額分別為 8.54 億元、27.32 億元。
