時隔 4 年,民生銀行(600016.SH)終於迎來昔日第一大股東增持。 11 月 18 日,劉永好旗下的新希望化工投資(下稱 “新希望化工”)擬增持民生銀行。 加之此前新希望(000876.SH)控股的新希望六和投資、新希望集團控股的南方希望實業所持民生銀行股權已達 4.96%,本輪增持後,劉永好旗下主體持股比例將超 5%,觸及舉牌線。 作為創始股東之一,民生銀行股權的 “進進出出” 背後,始終不乏劉永好身影。 A 股上市之初,“新希望系”、“東方系”、“泛海系” 三方股東呈鼎立之勢,劉永好的新希望投資位列第一大股東、本人也被推舉為副董事長。 2014-2015 年,以 “安邦系” 為代表的險資入場。劉永好急流勇退,在後續多年中持續減持,將持股比例維持在 4.5% 左右。 2019-2020 年,劉永好以個人名義 “小步快跑” 增持 34 次,將 “新希望系” 持股比例拉昇至 4.96% 的舉牌臨界點。 此後劉永好雖長期連任民生銀行副董事長,但在股權方面再無大動作;曾與他角力的 “泛海系”、“安邦系” 等勢力,也被時間長河淹沒。 新一輪的增持,似乎標誌着 “新希望系” 正在加碼對民生銀行的信心。 一旦完成監管核准,民生銀行將擁有大家人壽外,第二位持股比例超 5% 的 A 股股東。 “豬週期” 之困 從增持時點看,當下增持的 “新希望系”,仍處於上一輪 “豬週期” 的壓力中。 作為 “飼料大王”,掌舵着新希望的劉永好有感於飼料行業的低毛利,在 2016 年斥資 6.16 億元購入陝西本香農業 70% 股權,強勢殺入養豬市場。 2018 年年末,非洲豬瘟爆發下的養豬行業開啓 “史上最強豬週期”。 這一時期的 “養豬新貴” 新希望舉債擴張,既嚐到了紅利的甜頭、也在週期底部坐足了冷板凳。 週期上半場,風口下的新希望迎來上市後的業績高峰,在 2019-2020 年實現近百億利潤。 此後擴張加速,出欄量在 2023 年達到 1768 萬頭、較 2019 年增長 5 倍不止。 2021 年 “豬週期” 進入下半場,供大於求情況加劇、生豬價格走低。 新希望 2021 年虧損接近 96 億元,此後利潤表現黯淡;2023 年出售白羽肉禽和食品業務後勉強盈利,2024 年前三季度利潤僅為 1.53 億元。 利潤承壓之際,擴張週期的債務壓力也持續逼近。 2023 年,新希望資產負債率 “飆升” 至 72.28%、較同業普遍高出 10 個百分點;僅利息費用已高至 20.47 億元、是同年利潤的 8 倍。 壓力之下,新希望通過向銀行貸款、發行債券、定向增發等方式融資。 例如 2023 年 11 月定增發行 13.64 億股,募資不超過 73.5 億元用於豬廠安防及數智化升級、收購控股子公司少數股權以及償還銀行貸款。 截至上半年末,短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款分別為 196.5 億元、93.99 億元、247.53 億元。 相比之下,僅有的 108.08 億元貨幣資金已無法覆蓋資金壓力。 進入 2024 年後,商品豬價格出現顯著回温。 新希望所售商品豬每公斤價格在 1-8 月由 13.3 元增至 20.13 元。 10 月,商品豬售價回落至 17.37 元/公斤,較上年同期增長 16.50%,但環比下滑 7.66%。 開源證券分析師陳雪麗表示,從供需角度分析,今年四季度豬肉供給預計低於上年同期,對豬價形成支撐;但明年上半年生豬供給恢復、進入豬肉消費淡季後,豬價還可能進一步承壓。 緣何加碼民生 雖然民生銀行近幾年的業績在同業中並不出彩,但對於深陷 “豬週期” 下半場的新希望,仍是一抹難得的曙光。 從歷年表現看,民生銀行股權貢獻的利潤,遠比新希望主營業務穩定。 即便是 2019 年業績高峰時,新希望間接持有 4.18% 股權帶來的 22.47 億元收益、也佔到公司淨利潤的 36.36%。 之後,新希望並未逐年披露民生銀行股權投資的具體收益,但參照投資收益估算,或維持在 10 億元左右。 2024 年上半年,新希望 “主要是持有民生銀行股權權益法核算確認” 的投資收益,已超 10 億元。 更何況新希望本就是民生銀行的 “創始元老”。 雖然資本版圖遍及農牧、乳業、金融等領域,劉永好仍將對民生銀行的投資視為 “一生中抓準的兩個機會” 之一。 1996 年,新希望董事長劉永好聯合東方集團張宏偉、中國泛海控股集團盧志強、中國船東互保協會王玉貴和巨人集團史玉柱等成立民生銀行。 上市前,民生銀行在一年半時間內集中發生超 20 起股權轉讓,最終 “勝者” 集中在 “新希望系”、“泛海系” 和 “東方系” 三方勢力。 劉永好雖掌舵民生銀行第一大股東新希望集團,但也曾在 2006 年的董事會上 “出局” 副董事長之爭,與董事會席位失之交臂。 此後,中國人壽、“安邦系”、華夏人壽等險資陸續進場,股權之爭升級。 劉永好持續連任副董事長,但已將手中股權調整至 4.5% 以下。 直到 2019-2020 年,劉永好 34 次增持民生銀行 H 股,將 “新希望系” 持股比例拉昇至舉牌臨界點。 此後 “新希望系” 偃旗息鼓,不再進一步謀求民生銀行股權,直至此次增持。 站在當下回溯,2020 年後的新希望和民生銀行都算不上順利。 新希望淨利短暫高光後在 “豬週期” 下半場掙扎,民生銀行也漸漸失去了 “小微之王” 的光環。 房企風險集中暴露的 2020 年,民生銀行貸款損失準備較上年大幅增長 18% 至 976.37 億元,利潤驟降 36%,降幅在 A 股上市銀行中墊底。 自此民生銀行始終未能恢復元氣,營收、淨利未見起色的同時,PB(市淨率)在 42 家 A 股上市銀行中常年靠後,截至 11 月 19 日收盤僅為 0.34。 不過當下,劉永好還是選擇再次相信民生銀行。 雖然利潤承壓,但民生銀行股息率始終較高,在 42 家 A 股上市銀行中位列第二,截至 11 月 19 日收盤達 8.32%、僅次於南京銀行。 加之劉永好本就偏愛金融股權,曾多次分享產融結合經驗、欲以金融為槓桿支持實體經濟的發展。 他曾表示 “我們是民生銀行的倡導人,又成立數據金融公司,也投資保險、證券。” 官網顯示,“新希望系” 已參股民生銀行、新網銀行、民生人壽、華創證券。 儘管劉永好曾在 2021 年與俞敏洪的一場對談中表示,“我特別注意,自己辦的銀行儘量少做關聯交易,幾乎不在民生銀行貸款。” 但在近幾年的資金壓力下,關聯交易似乎也難以避免。 2022-2023 年,民生銀行與 “新希望系” 企業貸款餘額分別為 8.54 億元、27.32 億元。