“特朗普交易” 漲到頭了？華爾街最關心：特朗普對關税有多認真

“特朗普交易” 狂熱退潮，市場開始將焦點放在特朗普當選的風險上，即關税、赤字和估值過高。

隨着特朗普陸續任命新內閣成員，分析師們對政策細節的把握越來越清晰，美股這波漲勢已然消退。市場當下最關心的是關税問題：

特朗普對關税會有多認真？關税被廣泛認為是通脹的根源，如果關税如期實施，通脹可能會達到 1930 年代以來最高水平。

先鋒集團全球經濟研究主管 Kevin Khang 警告，特朗普任期內可能會引發通貨膨脹，一方面是因為關税，另一方面是因為驅逐移民會導致勞動力市場供應吃緊，尤其是在建築業和酒店業等長期人手不足的行業。此外，對經濟增長的預測更加謹慎，但潛在的關税可能會產生多大影響，取決於政策的實際表現。

今年以來，受美聯儲降息預期的提振，標普 500 指數已飆升 25%。但隨着越來越多的數據顯示美國經濟強勁，美聯儲官員公開質疑目前是否需要進一步降息。衍生品交易員目前正在定價 2025 年還會再降息幾次，如果降息落空，美股可能會下跌。

除了關税問題，估值過高也令投資者感到不安。

高盛預計，明年標普 500 指數將上漲 10%，主要得益於強勁的盈利增長。但高盛股票策略師 David Kostin 同時也警告，移民政策的變化、關税和財政政策，可能導致通脹上漲。

該行對美股長期前景持悲觀看法，預計未來十年標普 500 指數的年化回報率僅為 3%，主要是因為從許多指標來看，股市已經顯得昂貴。 如果要繼續保持驚人的回報，盈利需要快速增長或估值需要推向新的高度。 高盛表示，標普 500 經週期調整後的市盈率目前處於 1930 年以來的第 97 百分位。