智通財經 APP 獲悉，美國通脹在 2025 年降至美聯儲 2% 的年度目標的可能性很小，但這並不太可能改變美聯儲當前的降息路徑。過去四年中，通脹一直是美聯儲的主要挑戰之一。然而，通脹已經有了顯著的改善。美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出 (PCE) 價格指數的同比漲幅在 2022 年 6 月達到 7% 以上的峯值。當時，美聯儲剛剛開始將近乎零的利率提高，以應對新冠疫情經濟凍結後迅速反彈的物價。最初的進展相當快：到 2023 年 6 月，PCE 價格指數的年度漲幅下降到 3.3%。隨後一個月，聯邦基金利率達到了二十年來的最高水平，目標區間為 5.25% 至 5.5%。然而，自那以後，通脹出現了反覆波動。2023 年底進一步放緩後，2024 年初又出現回升。在經歷了夏季的通脹下降後，2024 年底的進展再次停滯。核心 PCE 價格指數 (剔除波動較大的食品和能源價格) 在過去六個月中維持在 2.7% 左右。美聯儲的樂觀態度美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾於 11 月 14 日表示：“我預計通脹將繼續朝着我們 2% 的目標下降，儘管路徑可能會有些崎嶇。”那麼，為什麼政策制定者似乎在通脹仍高於目標時，就 “宣告勝利” 呢？這需要深入瞭解通脹指數的組成。首先，2% 的通脹目標並不意味着經濟中所有商品和服務的價格都會同時以 2% 的速度增長。消費者價格指數 (CPI) 的籃子中包括約 8 萬種商品和服務，其中一些價格漲幅超過 2%，一些則低於 2%。通脹的三大類別可以將通脹劃分為三大類別：商品、住房和非住房服務。在 2022 年疫情後通脹高峰時期，這三類價格都經歷了快速上漲。供應鏈中斷和居家購物熱潮推動了商品價格上漲;租金和房價因遠程辦公時代人們重新評估居住需求而飆升;而服務價格則受到工資上漲和勞動力短缺的推動。如今，商品通脹已得到控制，服務通脹也隨着勞動力市場降温而緩解，但住房價格通脹仍然是個問題。住房類別包括支付給房東的租金以及 “業主等價租金”(即房主若將房屋出租所需的估算費用)。這一類別還可能包括水電費等公用事業成本。在 CPI 中，住房佔比約為三分之一，而在 PCE 價格指數中權重約為 16%。截至 2024 年 9 月，PCE 價格指數中的住房和公用事業成本同比上漲 5%，低於 2022 年中 8% 以上的峯值。同期，非住房服務價格同比上漲 3.3%，而商品價格則下降了 1.2%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241123/1732315218863796.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1732315218863796.png" alt="1.png" width="630" height="527" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241123/1732315218863796.png"/>住房通脹的難題住房通脹本質上是一個緩慢變化的領域，美聯儲無法通過改變利率來顯著加快其變化速度。租賃合同通常一年才會續簽一次，而房屋買賣的頻率也較低。央行既不能直接建造更多住房來增加供應，也無法讓人們更快續簽租約。因此，美聯儲官員的重點轉向了新租賃合同的租金變化，而不是現有租約的租金變化。這方面的進展更令人鼓舞，但要反映到通脹指數中仍需相當長的時間。波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯 11 月 20 日表示：“住房通脹居高不下是因為現有租户的租金仍在追趕過去的漲幅。儘管這一追趕過程可能會緩慢且不均衡，但只要新租户的租金漲幅保持低迷，且整體通脹預期穩固，我對通脹迴歸 2% 軌道的可持續性並不擔憂。”克利夫蘭聯儲的研究人員最近的一項研究顯示，住房租金通脹仍需很長時間才能完成這一追趕過程。他們的模型預計，租金通脹在 2026 年中之前都不會降至 2020 年之前的平均水平 3.5% 以下。政策前景與未來展望這還未考慮到美國新國會和政府可能採取的新增長政策。這些政策可能通過關税提高商品通脹，通過勞動力短缺推動服務通脹，或通過減税刺激需求來加大整體通脹壓力。本週三即將發佈的 10 月 PCE 價格指數預計環比上漲 0.2%，核心指數環比上漲 0.3%，與 9 月的增幅持平。預計全年 PCE 通脹率將達到 2.3%，核心通脹率為 2.8%。儘管如此，美聯儲 12 月 17 日至 18 日會議的結果可能並不會受到顯著影響。在此之前，只剩下 12 月 6 日的 11 月就業報告和 12 月 11 日的 11 月 CPI 兩個關鍵數據點。如果通脹報告顯著高於預期，可能會促使美聯儲暫停降息;而如果就業數據疲軟，則可能支持進一步降息。美聯儲官員相信，目前的利率水平已經足夠限制經濟活動，他們希望在不破壞經濟的情況下逐步接近中性利率。儘管可能需要忍受一段時間高於目標的通脹，但只要通脹進展集中在住房領域，並且新租賃通脹持續下降，他們似乎已經接受 2025 年無法實現 2% 目標的現實。

美國通脹在 2025 年降至美聯儲 2% 的可能性很小，但這不會改變美聯儲的降息路徑。儘管通脹在過去四年中一直是美聯儲的主要挑戰，PCE 價格指數的年度漲幅已從 2022 年 6 月的 7% 以上降至 2023 年 6 月的 3.3%。美聯儲主席鮑威爾表示，預計通脹將繼續朝目標下降，但路徑可能崎嶇。通脹的組成複雜，涉及商品、住房和非住房服務的價格波動。

- 美國通脹在 2025 年降至 2% 的可能性小。  
- 美聯儲當前降息路徑不太可能改變。  
- 住房通脹仍是主要問題，預計需時才能回落。  

美國通脹明年降至 2% 可能性很小 但美聯儲或堅持降息路徑

美國通脹明年降至 2% 可能性很小但美聯儲或堅持降息路徑