<p>又一個季度，沃倫·巴菲特又一次出售了 <strong>蘋果</strong>(AAPL 0.59%) 的股票。這位傳奇投資者在第三季度再次出售了大量蘋果股票，估計價值超過 200 億美元，約為 1 億股。<strong>伯克希爾哈撒韋</strong> -- 巴菲特控制的公司 -- 仍然持有價值 700 億美元的蘋果股票，但現在的持倉規模比年初小得多。</p>
<p>巴菲特為什麼要出售？本文稍後將深入探討可能的原因。更重要的是，巴菲特今天在_買入_什麼？不多，但伯克希爾哈撒韋在上個季度確實嘗試收購了 <strong>達美樂比薩</strong>(DPZ 1.68%) 的 3.5%。以下是該公司目前可能吸引巴菲特及其投資團隊的原因。</p>
<h2>為什麼伯克希爾哈撒韋不斷削減蘋果持倉</h2>
<p>蘋果投資為伯克希爾哈撒韋帶來了超過 1000 億美元的資本收益。在 2024 年，巴菲特開始實現這些收益，使伯克希爾哈撒韋的現金頭寸超過 3000 億美元。</p>
<p>他可能因為一個簡單的原因而不再看好蘋果在伯克希爾哈撒韋投資組合中的大規模持倉：估值。這與市場時機無關，也不是巴菲特在押注股市即將崩盤。股票在這些價格下看起來只是被高估了。</p>
<p>而且很難不同意這種觀點。在當前價格下，蘋果的市盈率 (P/E) 為 37。雖然對於高增長股票來説，這並不是一個過分的收益比率，但蘋果已經不再是一個快速增長的公司。實際上，它幾乎沒有增長，增長速度顯著低於通貨膨脹。</p>
<p>在過去三年中，蘋果的收入僅累計增長了 3%。巴菲特可能擔心由於這種温和的增長與高收益比率的結合，股票表現不佳。並不是説蘋果現在是一家糟糕的企業；只是股票的定價過於完美。擁有這樣的資產很難實現資本的複合增長。</p>
<h2>達美樂比薩：下一個餐飲特許經營巨頭？</h2>
<p>在另一端，伯克希爾哈撒韋在上個季度開始了對達美樂比薩的新投資，現在擁有該業務的相當一部分。這並不是像蘋果那樣的大規模持倉，但伯克希爾哈撒韋現在購買該股票的舉動令人好奇。</p>
<p>巴菲特以喜歡輕資本的餐飲特許經營模式而聞名，並且長期以來一直是 <strong>麥當勞</strong> 商業成功（以及其食品）的忠實粉絲。達美樂比薩採用類似的特許經營模式來經營其比薩店。</p>
<p>像幾年前的麥當勞一樣，達美樂現在計劃進行大規模的全球擴張，計劃在今年開設 800 到 850 家新店。上個季度末的門店數量為 21000 家。如果每年增加約 1000 家門店，該公司將在大約 20 年內達到與今天的麥當勞相同的門店數量（超過 40000 家）。這與管理層對 2026 年至 2028 年期間 7% 的銷售增長和 8% 的營業收入增長的長期指導相符。</p>
<p>伯克希爾哈撒韋可能被達美樂的長期增長潛力所吸引。正如他所説，增長與價值是緊密相連的。如果一家公司預計在較長時間內以可持續的速度增長其收益，你可以為其當前收益支付更多的價格，仍然能夠獲利。這與蘋果不同，蘋果的市盈率高，但增長低。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/5071a9dd7210fc16ee3563e100e8e9f1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/5071a9dd7210fc16ee3563e100e8e9f1.png"/></p>
<p>DPZ 每股股息（TTM）數據來自 YCharts</p>
<h2>你應該購買達美樂的股票嗎？</h2>
<p>即使達美樂的增長前景優於蘋果 -- 或者説，優於市場上平均水平的股票 -- 達美樂的市盈率為 26，低於 <strong>標準普爾 500</strong>(^GSPC 0.35%) 的平均水平 30。這可能是簡化了事情，但這種矛盾應該使達美樂比薩的股票在當前價格下成為一個買入的選擇。</p>
<p>別忘了該公司強勁的資本回報計劃。達美樂在過去 10 年中每股股息增長了 474%，同時由於持續的股票回購計劃，流通股減少了 38%。沒有理由認為這兩種趨勢在可預見的未來不會繼續。</p>
<p>將這些因素考慮在內，達美樂比薩看起來像是一隻值得長期持有的穩妥股票。難怪巴菲特和伯克希爾哈撒韋正在購買。</p>

伯克希爾哈撒韋-B

達美樂比薩

蘋果

伯克希爾哈撒韋-A

<p>沃倫·巴菲特出售了他大量的蘋果股票，因對蘋果的高估值和緩慢增長表示擔憂，從而減少了伯克希爾哈撒韋的持股比例。相反，巴菲特的公司收購了達美樂比薩 3.5% 的股份，因其輕資本的特許經營模式和長期增長潛力而受到吸引。達美樂計劃大幅擴張，目標是在今年開設 800-850 家新店，並且與蘋果相比，其市盈率更具優勢，這使其成為伯克希爾哈撒韋一個有吸引力的投資</p>

<p>Another quarter, another <strong>Apple</strong>(AAPL 0.59%) sale from Warren Buffett. The legendary investor sold a massive chunk of Apple stock yet again in the third quarter, estimated to be worth more than $20 billion, or 100 million shares. <strong>Berkshire Hathaway</strong> -- the company Buffett controls -- still owns $70 billion of Apple stock, but it is now a much smaller position than at the start of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>又一個季度，沃倫·巴菲特又一次出售了 <strong>蘋果</strong>(AAPL 0.59%) 的股票。這位傳奇投資者在第三季度再次出售了大量蘋果股票，估計價值超過 200 億美元，約為 1 億股。<strong>伯克希爾哈撒韋</strong> -- 巴菲特控制的公司 -- 仍然持有價值 700 億美元的蘋果股票，但現在的持倉規模比年初小得多。</p>
</div><p>Why is Buffett selling? This article will get into the likely culprit a little later. More importantly, what is Buffett <em>buying</em> today? Not much, but Berkshire Hathaway did take a stab and acquired 3.5% of <strong>Domino's Pizza</strong>(DPZ 1.68%) last quarter. Here's why the company may look attractive to Buffett and his investment team at the moment.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特為什麼要出售？本文稍後將深入探討可能的原因。更重要的是，巴菲特今天在_買入_什麼？不多，但伯克希爾哈撒韋在上個季度確實嘗試收購了 <strong>達美樂比薩</strong>(DPZ 1.68%) 的 3.5%。以下是該公司目前可能吸引巴菲特及其投資團隊的原因。</p>
</div><h2>Why Berkshire Hathaway keeps trimming Apple</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼伯克希爾哈撒韋不斷削減蘋果持倉</h2>
</div><p>The Apple investment has generated over $100 billion in capital gains for Berkshire Hathaway. Throughout 2024, Buffett has begun to realize a lot of these gains, raising Berkshire Hathaway's cash position to more than $300 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>蘋果投資為伯克希爾哈撒韋帶來了超過 1000 億美元的資本收益。在 2024 年，巴菲特開始實現這些收益，使伯克希爾哈撒韋的現金頭寸超過 3000 億美元。</p>
</div><p>He is likely shying away from Apple as such a large position in the Berkshire Hathaway portfolio for a simple reason: valuation. It has nothing to do with market timing, or Buffett making a bet that the stock market is going to crash anytime soon. The stock just looks overvalued at these prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>他可能因為一個簡單的原因而不再看好蘋果在伯克希爾哈撒韋投資組合中的大規模持倉：估值。這與市場時機無關，也不是巴菲特在押注股市即將崩盤。股票在這些價格下看起來只是被高估了。</p>
</div><p>And it is hard to disagree with this sentiment. At current prices, Apple is trading at a price-to-earnings ratio (P/E) of 37. While not an egregious earnings ratio for a high-growth stock, Apple isn't a fast grower anymore. In fact, it is barely growing at all, and at a significantly slower pace than inflation.</p>
<div class="lb-trans"><p>而且很難不同意這種觀點。在當前價格下，蘋果的市盈率 (P/E) 為 37。雖然對於高增長股票來説，這並不是一個過分的收益比率，但蘋果已經不再是一個快速增長的公司。實際上，它幾乎沒有增長，增長速度顯著低於通貨膨脹。</p>
</div><p>In the last three years, Apple's revenue is only up 3% on a <em>cumulative</em> basis. Buffett is likely concerned about the stock underperforming due to this tepid growth combined with a high earnings ratio. It is not like Apple is now a bad business; just one where the stock is priced to perfection. It is hard to compound your capital owning something like this.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去三年中，蘋果的收入僅累計增長了 3%。巴菲特可能擔心由於這種温和的增長與高收益比率的結合，股票表現不佳。並不是説蘋果現在是一家糟糕的企業；只是股票的定價過於完美。擁有這樣的資產很難實現資本的複合增長。</p>
</div><h2>Domino's Pizza: The next restaurant franchising giant?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>達美樂比薩：下一個餐飲特許經營巨頭？</h2>
</div><p>On the other side of the spectrum, Berkshire Hathaway initiated a new position in Domino's Pizza last quarter, now owning a sizable chunk of the business. This is not nearly as large of a position as Apple, but it is curious that Berkshire Hathaway is buying the stock now.</p>
<div class="lb-trans"><p>在另一端，伯克希爾哈撒韋在上個季度開始了對達美樂比薩的新投資，現在擁有該業務的相當一部分。這並不是像蘋果那樣的大規模持倉，但伯克希爾哈撒韋現在購買該股票的舉動令人好奇。</p>
</div><p>Buffett famously likes the capital-light franchising model for restaurants, and has been an ardent fan of <strong>McDonald's</strong> business success (along with its food) for a long time. Domino's Pizza runs a similar franchising model for its pizza shops.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特以喜歡輕資本的餐飲特許經營模式而聞名，並且長期以來一直是 <strong>麥當勞</strong> 商業成功（以及其食品）的忠實粉絲。達美樂比薩採用類似的特許經營模式來經營其比薩店。</p>
</div><p>Like McDonald's a few decades ago, Domino's is now planning a major global expansion for its franchise. It is planning to open 800 to 850 new stores this year. Store count at the end of last quarter was 21,000. If it adds around 1,000 stores a year, the company will reach the same store level count as McDonald's today (over 40,000) in around 20 years. This lines up with management's long-term guidance of 7% sales growth and 8% operating income growth from 2026 to 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p>像幾年前的麥當勞一樣，達美樂現在計劃進行大規模的全球擴張，計劃在今年開設 800 到 850 家新店。上個季度末的門店數量為 21000 家。如果每年增加約 1000 家門店，該公司將在大約 20 年內達到與今天的麥當勞相同的門店數量（超過 40000 家）。這與管理層對 2026 年至 2028 年期間 7% 的銷售增長和 8% 的營業收入增長的長期指導相符。</p>
</div><p>Berkshire Hathaway is likely attracted to Domino's because of this long-term growth potential. As he likes to say, growth and value are tied at the hip. If a company is set to grow its earnings at a durable rate for a long while, you can pay more for its current earnings and still make money. This is unlike Apple, which trades at a high P/E, but with low growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希爾哈撒韋可能被達美樂的長期增長潛力所吸引。正如他所説，增長與價值是緊密相連的。如果一家公司預計在較長時間內以可持續的速度增長其收益，你可以為其當前收益支付更多的價格，仍然能夠獲利。這與蘋果不同，蘋果的市盈率高，但增長低。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/5071a9dd7210fc16ee3563e100e8e9f1.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/5071a9dd7210fc16ee3563e100e8e9f1.png"/></p>
<p>DPZ Dividend Per Share (TTM) data by YCharts</p>
<div class="lb-trans"><p>DPZ 每股股息（TTM）數據來自 YCharts</p>
</div><h2>Should you buy Domino's stock?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>你應該購買達美樂的股票嗎？</h2>
</div><p>Even with a better growth profile than Apple -- or really, the average stock in the market -- Domino's trades at a P/E ratio of 26, which is <em>below</em> the <strong>S&amp;P 500</strong>(^GSPC 0.35%) average of 30. It may be simplifying things, but this contradiction should make Domino's Pizza stock a buy at current prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使達美樂的增長前景優於蘋果 -- 或者説，優於市場上平均水平的股票 -- 達美樂的市盈率為 26，低於 <strong>標準普爾 500</strong>(^GSPC 0.35%) 的平均水平 30。這可能是簡化了事情，但這種矛盾應該使達美樂比薩的股票在當前價格下成為一個買入的選擇。</p>
</div><p>Don't forget that the company's robust capital returns program too. Domino's has grown its dividend per share by 474% in the last 10 years, while bringing its shares outstanding down by 38% due to a consistent share repurchase program. There's no reason to think both trends won't continue for the foreseeable future, either.</p>
<div class="lb-trans"><p>別忘了該公司強勁的資本回報計劃。達美樂在過去 10 年中每股股息增長了 474%，同時由於持續的股票回購計劃，流通股減少了 38%。沒有理由認為這兩種趨勢在可預見的未來不會繼續。</p>
</div><p>Add these into the mix, and Domino's Pizza looks like a foolproof stock to buy and hold for the long term. No wonder Buffett and Berkshire Hathaway are buying.</p>
<div class="lb-trans"><p>將這些因素考慮在內，達美樂比薩看起來像是一隻值得長期持有的穩妥股票。難怪巴菲特和伯克希爾哈撒韋正在購買。</p>
</div>

Warren Buffett Keeps Dumping Apple Shares: Here's the Stock He Is Buying Instead

- 巴菲特在第三季度再次出售了大量蘋果股票，估計價值超過 100 億美元。  
- 伯克希爾哈撒韋仍持有蘋果股票，但其持倉已大幅減少。  
- 巴菲特新購入 3.5% 的達美樂披薩，因其長期增長潛力吸引投資。

沃倫·巴菲特繼續拋售蘋果股票：這是他正在買入的股票