景順 2025 年投資展望：亞洲投資級別信貸將繼續提供強勁回報

智通財經 APP 獲悉，景順固定收益高級投資組合經理 Chris Lau 發表 2025 年投資展望時稱，當選總統特朗普的政策可能為 2025 年所有資產類別設下基調。然而，亞洲各國央行預計將因應採取支持出口及內需的政策。中期而言，景順認為美國通脹將徘徊於目前水平。不過，經濟增長應會持續放緩，併為美聯儲放寬週期提供合理依據。主要受美國國庫券走勢的支持，亞洲投資級別信貸將在 2025 年繼續提供強勁回報。Chris Lau 表示，儘管美國政策及利率路徑不甚明朗，但穩定的基本因素及強勁的技術因素應推動亞洲信貸息差保持在緊縮水平。2025 年上半年利率波動減弱應會逐漸吸引資金流入亞洲投資級別信貸市場。景順認為亞洲投資級別信貸息差不太可能由當前水平大幅收窄，但綜合收益率高企應繼續有利於該市場 2025 年的發展前景 。Chris Lau 提到，近來數月，全球宏觀事件持續主導市場表現。美聯儲在 9 月份的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議上超預期減息 50 點子，以及中國宣佈寬鬆措施，均有利於亞洲信貸。不過，美聯儲政策路徑的預期變動及美國選舉帶來諸多不明朗因素，大幅加劇了市場波動。儘管美國國債遭到大規模拋售，但由於息差處於歷史偏低水平，亞洲投資級別債券年初至今仍錄得可觀回報。由於近期美國宏觀數據強勁，市場預期美聯儲鴿派立場可能轉弱。預計特朗普當選總統及共和黨有望大獲全勝將推高美國利率，原因是特朗普提出的主要政策舉措 (關税、財政政策、移民) 將引發通脹風險，且財政赤字將大幅擴大。在最近於 11 月份召開的聯邦公開市場委員會會議上，美聯儲主席鮑威爾拒絕就特朗普的政策議程及美聯儲的適當回應發表評論。他重申美聯儲的政策決定將取決於數據，由於勞動力市場及工資增長已經降温，且通脹正逐步回落至美聯儲設定的目標水平，目前的經濟狀況仍支持進一步放寬政策。Chris Lau 稱，自特朗普贏得總統大選以來，市場已大幅調低減息預期。1 月份之後，政策不明朗因素增加或促使美聯儲放緩行動步伐。聯邦基金期貨市場目前暗示，到 2025 年累計減息幅度將低於 100 點子。儘管美國國債遭到拋售，但亞洲投資級別息差於第四季度持續收窄。摩根大通亞洲信貸指數 (JACI) 投資級別息差從 97 點子 (截至 2024 年 8 月 16 日) 收窄 27 點子至 70 點子 (截至 2024 年 11 月 8 日)。不過，儘管估值偏高及利率波動加劇，但亞洲信貸投資者仍傾向於持有債券。由於基本因素穩健及違約率低企，從綜合收益率角度來看，亞洲信貸仍具吸引力。亞洲新興市場經濟增長保持穩健。雖然出口可能在未來 1 或 2 個季度因提前發貨而維持穩健，從而促使實質 GDP 保持強勁，但美國關税可能成為影響 2025 年經濟增長的主要下行風險。儘管核心通脹持續下行，但美元走強可能造成阻力，並限制亞洲新興市場潛在的減息空間。儘管亞洲新興市場經濟體整體面臨潛在挑戰，但由於去槓桿化趨勢持續及流動性充足，相信亞洲投資級別企業信貸基本因素基本可維持穩定。即使年初至今新債供應增加，但市場技術因素持續利好。受債券贖回及票息支付影響，淨供給為負的情況可能會持續存在。如果明年稍後時候美國利率下調，預期一級市場將變得更加活躍。整體而言，一級市場確實藴含具吸引力的相對價值機會。景順預計，在金融板塊的帶動下，2025 年新債供應將保持強勁，而主權債券領域的新債供應將持續滯後。一級市場可望繼續成為投資者關注的焦點，而新債表現及技術因素可能會推動市場表現。Chris Lau 表示，相對於歷史水平以及全球投資級別信貸，亞洲投資級別信貸息差目前處於緊縮水平。亞洲金融債券、二級銀行票據及保險公司次級債務等關鍵領域具有較高的相對價值。繼近期利率遭拋售後，長期信貸的風險溢價開始顯現。然而，鑑於潛在的利率波動，相對於長期信貸，景順繼續偏重 5-7 年期信貸。中期而言，景順仍對中國投資級別信貸保持建設性看法，且預期這些公司將受惠於中國實行的寬鬆政策及刺激措施。此外，Chris Lau 認為，在境內購買意願的推動下，中國投資級別信貸的技術因素有望維持強勁。儘管近期持續波動，但預料 2025 年上半年亞洲投資級別信貸息差整體波幅不會太大。亞洲投資級別信貸提供極具吸引力的收益率 (在 5% 至 5.20% 的低波幅回報)。對綜合收益率的追求會繼續推動投資資金湧入。