自大選以來，市場衡量未來五年預期通脹的指標——盈虧平衡通脹出現了一年多來的最大漲幅，分析師上調了通脹預期，投資者縮減降息押注，美聯儲控制物價之路似乎 “道阻且長”...
美國核心通脹數據將於本週三公佈，路透社對經濟學家的調查顯示，他們預期美國 10 月通脹將升温：核心 PCE 指數環比上升 0.3%，總體通脹率環比上升 0.2%。美聯儲主席鮑威爾此前預期核心 PCE 將同比上漲 2.8%。分析認為，多重因素助推通脹指標 “居高不下”。
<h2>特朗普政策將推高通脹</h2>
據媒體報道，自 11 月 6 日特朗普獲勝以來，美國 10 年期國債收益率在此後上升了約 14 個基點，這表明，投資者們擔心特朗普第二任期可能的政策變化，如更大的預算赤字、對非法移民的大規模驅逐以及鉅額關税將導致通貨膨脹捲土重來。
德意志銀行的美國經濟學家也因此上調了對 2025 年的通脹預測，他們預計明年 PCE 指數將 “持平或高於” 2.5%，高於此前預期的 2%。
鮑威爾本月早些時候也警告稱：
<blockquote>
“通脹的進展比預期 ‘坎坷’ 得多”。
</blockquote>
在鮑威爾的這一言論和特朗普即將推行新政策的雙重影響下，市場對美聯儲降息的預期大幅降温，目前市場定價 12 月份降息 25 個基點的可能性不足 60%。
<h2>小盤股表現出色，敲響通脹警鐘</h2>
如果説對特朗普政策的擔憂只是 “未雨綢繆”，那麼小盤股的走勢就是 “實打實” 的警告了。
歷史上，小盤股一直是所謂的再通脹交易的受益者。不過，SEI 的 Smigiel 提醒稱：
<blockquote>
“小盤股的出色表現可能是股市通脹的早期預警，因為高經濟增長可能會導致價格上漲。”
</blockquote>
11 月以來，因為人們預期特朗普提出的 “減税” 和 “將供應鏈帶回美國” 的提議最終將提振專注於國內業務的小型企業，美國小盤股一直在飆升。
FactSet 的數據顯示，上週，羅素 2000 指數上漲了 4.5%，而大盤股標普 500 指數和科技股納斯達克綜合指數均僅上漲了 1.7%。
<h2>大宗商品防禦有限</h2>
對通脹的擔憂愈演愈烈，在避險情緒的催化下，許多投資者們開始轉向大宗商品以對沖風險、抵抗通脹。
然而這一次，大宗商品提供的保護似乎比往常要少，自選舉以來，黃金、石油和銅都有不同程度的下跌，尤其是石油。
高盛資產配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann 表示：
<blockquote>
“大宗商品不會保護你免受這些（事件）的影響。”
</blockquote>
分析指出，一方面，美國的油價正面臨着下行壓力，供應過剩的難題遲遲得不到解決。另一方面，特朗普將施行的關税政策將損害貿易，進而影響到石油和工業金屬的需求，黃金也可能因關税推高美元而下跌。

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投資者們擔心特朗普第二任期可能的政策變化將導致通貨膨脹捲土重來，小盤股的出色表現也顯示出將面臨股市通脹。然而，大宗商品提供的通脹保護似乎比往常要少，自選舉以來，黃金、石油和銅都有不同程度的下跌…

- 盈虧平衡通脹指標漲幅創一年新高，分析師上調通脹預期。  
- 特朗普政策可能導致更大預算赤字，推高通脹風險。  
- 小盤股表現強勁，顯示市場對通脹的擔憂加劇。  

關鍵指標創一年多最大漲幅，美國降通脹之路到底多 “坎坷”？