智通財經 APP 獲悉， 摩根士丹利基金髮文稱，本輪調整後的黃金上漲空間再次打開，明年若特朗普的相關政策真正落地，美國存在出現二次通脹或滯脹的可能，這兩種情況均會支撐金價繼續上行，他的一系列政策口號包括全球加徵關税、美國國內減税，驅逐移民等都可能導致美國通脹難以下降，同時長期看美元信用走弱的擔憂依然沒有消除。因此仍看好黃金後續的上漲空間。今年 9 月，美聯儲開啓了本輪的降息週期，在 9 月和 11 月分別如期降息 50/25bp，現階段市場定價 12 月降息 25bp 的概率大概在 50-60% 之間，這個概率隨着時間的臨近仍會有所變化，12 月也存在不降息的可能，而市場定價明年降息在 2-3 次。降息預期較前期出現一定的回落，節奏或往後退。摩根士丹利基金表示，在降息週期中，黃金是比較確定性受益的品種，與中長期美債利率呈一定的負相關關係，節奏上領先於降息週期的開啓，在加息見頂後出現底部區域，黃金尤其在衰退交易中表現最為強勢。中長期來看，對美元信用削弱的擔憂，以及各國央行近年來持續購金等行為共同支撐黃金價格易漲難跌。對於貴金屬、工業金屬、原油等大宗商品來説，價格是由金融屬性和商品屬性共同決定的。從金融屬性的角度，商品價格與美元指數在多數情況下呈現一定負相關，美元走強使得大宗品出現大幅調整，不僅黃金下跌了，LME 銅也一度跌破 9000 美金/噸，布倫特原油在 70 美金區域震盪。降息週期在金融屬性的影響下，對利率敏感的資產是顯著的利好，後續若在降息過程中，經濟沒有出現改善或進一步趨緩，甚至出現衰退等擔憂時，出於終端需求回落的擔憂，工業金屬等商品價格存在疲弱的可能。若降息後端經濟觸底回升，帶動需求改善，從而帶動商品價格進一步上行，這需要逐步跟蹤來分析。從金融屬性角度，會密切關注未來美元的強弱走勢，關注美聯儲的降息節奏。從商品屬性角度，大宗品的長期價格趨勢最終是由商品的供需關係決定的。因此中長期展望，&amp;nbsp;摩根士丹利基金更關注商品的供給和需求測算，包括未來礦石、資源品的新增產能投放情況，現有礦山的在產情況，成本中樞的變化趨勢，行業資本開支預期，像原油等能源還需更關注 OPEC+ 等產油大國的產出政策變化，地緣衝突的變化等等。從供給端來看，銅的供給端依然偏緊，而原油等能源存在供給釋放的擔憂。需求端關注全球經濟展望，經濟趨勢的變化，尤其是中國國內的經濟數據對工業金屬等需求影響較大，&amp;nbsp;摩根士丹利基金將持續細緻跟蹤、緊密關注商品下游終端需求的增長趨勢，例如下游電網投資的增速情況，家電、汽車以及地產等領域的景氣度變化，以及國內未來政策預期，經濟託底政策的變化或帶動工業金屬需求邊際好轉。總結而言，摩根士丹利基金認為，現階段關注黃金在超跌後的佈局機會，展望明年，銅等工業金屬的價格或仍有潛在機會。

摩根士丹利

摩根士丹利基金表示，若特朗普政策落地，美國可能面臨二次通脹或滯脹，這將支撐黃金價格上漲。基金指出，降息週期中黃金受益明顯，且美元信用削弱的擔憂持續。預計明年降息 2-3 次，市場對降息的預期有所回落。黃金在衰退交易中表現強勁，長期看好其上漲空間。

- 摩根士丹利基金認為黃金上漲空間再次打開。  
- 預計特朗普政策可能導致美國出現二次通脹或滯脹。  
- 中長期關注商品供需關係及經濟數據對金屬需求的影響。  

摩根士丹利基金：特朗普政策落地或導致美國出現二次通脹 仍看好黃金後續的上漲空間

摩根士丹利基金：特朗普政策落地或導致美國出現二次通脹仍看好黃金後續的上漲空間