<p><strong>蘋果</strong> 被廣泛認為是沃倫·巴菲特在 <strong>伯克希爾哈撒韋</strong> 的最大投資。它為股東帶來了超過 1000 億美元的收益，使其成為有史以來最成功的投資之一。</p>
<p>然而，你知道巴菲特已經大幅削減了這一頭寸嗎？沒錯——伯克希爾哈撒韋在 2024 年一直在出售蘋果股票，這可能是由於股票估值的上升。顯然，巴菲特對蘋果股票未來回報的樂觀情緒正在減弱，他正在為伯克希爾哈撒韋的資產負債表增加大量現金，目前已超過 3000 億美元。</p>
<p>不過，自 1991 年購買以來，他從未出售過的一隻股票是 <strong>美國運通</strong>（AXP -0.20%）。巴菲特擁有這家信用卡發行商和銀行超過 20% 的股份，使其成為伯克希爾哈撒韋投資組合中的第二大頭寸。根據目前的估算，該頭寸的價值為 400 億美元。</p>
<p>讓我們看看巴菲特為何對美國運通股票情有獨鍾，為什麼他從未出售過一股，以及你是否應該跟隨他今天購買股票。</p>
<h2>一個持久的消費金融機構</h2>
<p>自 1963 年首次購買股票以來，巴菲特一直在關注美國運通。那時它是一家截然不同的公司，主要經營旅行支票。到 1991 年，該公司已成為美國最大的信用卡網絡之一，專注於服務高端客户羣。</p>
<p>美國運通的商業模式有幾個持久的特點。它銷售高費用的信用卡，如 1984 年推出的白金卡。人們申請這些卡是因為旅行福利和諸如機場貴賓室的優質特權。然而，這些卡還帶有過去幾十年積累的無形品牌價值。客户感覺自己像是在一個獨特的俱樂部中，使用金屬的美國運通卡購物，這為公司提供了難以複製的品牌價值。</p>
<p>在後端，美國運通的基礎設施也很難複製。與 <strong>維薩</strong> 和 <strong>萬事達</strong> 一樣，美國運通在商户支付方式中已經紮根數十年。如果另一個信用卡網絡想要競爭，它幾乎必須去全國的每一個商户，試圖説服他們在支付終端上添加另一張信用卡。這是一場艱鉅的戰鬥，使美國運通免受競爭的影響。</p>
<p>巴菲特在 1991 年購買美國運通時可能看到了這些特點。從那時起，美國運通股票的累計總回報達到了 10,130%。儘管自 1991 年以來，巴菲特僅在少數幾次購買了更多股票，但該股票的複合增長率如此之高，以至於現在在他的股票投資組合中佔據了很大一部分。</p>
<h2>巴菲特的永不出售心態</h2>
<p>許多人，甚至大多數人，在巴菲特仍然持有股份的情況下出售了美國運通。這是對初學投資者的一個教訓：你並不是通過購買股票來創造財富，而是通過長期持有它。</p>
<p>巴菲特倡導這種心態，認為這是伯克希爾哈撒韋投資組合中最佳企業的做法。只要他相信美國運通股票的估值沒有達到不合理的水平，並且仍然有充足的增長空間，他認為最好的做法就是持有。對於你的大贏家股票，長期持有是投資者從研究巴菲特中應該吸取的教訓，而美國運通就是典型的例子。</p>
<p>如果你認為這與蘋果的出售相矛盾，讀者應該注意到，蘋果仍然是巴菲特今天最大的股票持有。他可能不想在一家緩慢增長的公司中佔有過大的頭寸，而該公司的市盈率（P/E）為 37。美國運通仍然有充足的增長空間，特別是由於其永久的通脹對沖。作為美國（以及越來越多的全球）支付領域的整體收入份額，美國運通的收入隨着通脹而增長。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/62f738469b2c9de3a9074d72a678f9c4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/62f738469b2c9de3a9074d72a678f9c4.png"/></p>
<p>AXP 市盈率數據來源於 YCharts</p>
<h2>今天美國運通值得購買嗎？</h2>
<p>截至目前，美國運通股票今年表現出色，年初至今上漲了 58%。該股票的市盈率為 22，遠低於蘋果，但高於其歷史平均水平。</p>
<p>即便如此，我認為美國運通在長期內仍能為股東帶來良好回報。管理層相信，通過獲取新客户、通脹、定價能力和強大的股票回購計劃，它可以將每股收益（EPS）增長約 15%。即使股票的市盈率壓縮，投資者在長期持有中仍應受益——這就是巴菲特不出售一股的原因。</p>

伯克希爾哈撒韋-A

伯克希爾哈撒韋-B

美國運通

<p>沃倫·巴菲特顯著減少了他在蘋果公司的股份，在 2024 年期間不斷出售股票，同時保持對美國運通（AXP）的長期投資，該投資始於 1991 年。美國運通目前是伯克希爾哈撒韋投資組合中的第二大持倉，擁有強大的品牌和持久的商業模式。自巴菲特首次投資以來，該股票的回報超過了 10,000%。儘管市盈率為 22，但預計美國運通的收益將增長 15%，使其成為長期投資者的潛在買入對象</p>

<p><strong>Apple</strong> is well known as Warren Buffett's largest investment at <strong>Berkshire Hathaway</strong>. It has netted shareholders over $100 billion in gains, making it one of the most successful investments ever.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>蘋果</strong> 被廣泛認為是沃倫·巴菲特在 <strong>伯克希爾哈撒韋</strong> 的最大投資。它為股東帶來了超過 1000 億美元的收益，使其成為有史以來最成功的投資之一。</p>
</div><p>However, did you know that Buffett has greatly trimmed this position? That's right -- Berkshire Hathaway has been selling Apple shares throughout 2024, likely due to the stock's rising valuation. Clearly losing his optimism about the future returns of Apple stock, Buffett is adding a ton of cash to Berkshire Hathaway's balance sheet, which now numbers over $300 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，你知道巴菲特已經大幅削減了這一頭寸嗎？沒錯——伯克希爾哈撒韋在 2024 年一直在出售蘋果股票，這可能是由於股票估值的上升。顯然，巴菲特對蘋果股票未來回報的樂觀情緒正在減弱，他正在為伯克希爾哈撒韋的資產負債表增加大量現金，目前已超過 3000 億美元。</p>
</div><p>There is one stock he has never sold since buying in 1991, though: <strong>American Express</strong>(AXP -0.20%). Buffett owns over 20% of the credit card issuer and bank, making it the second-largest position in the Berkshire Hathaway portfolio. The position trades at a value of $40 billion as of this writing.</p>
<div class="lb-trans"><p>不過，自 1991 年購買以來，他從未出售過的一隻股票是 <strong>美國運通</strong>（AXP -0.20%）。巴菲特擁有這家信用卡發行商和銀行超過 20% 的股份，使其成為伯克希爾哈撒韋投資組合中的第二大頭寸。根據目前的估算，該頭寸的價值為 400 億美元。</p>
</div><p>Let's see why Buffett is attracted to American Express stock, why he has never sold a share, and whether you should join him and buy shares today.</p>
<div class="lb-trans"><p>讓我們看看巴菲特為何對美國運通股票情有獨鍾，為什麼他從未出售過一股，以及你是否應該跟隨他今天購買股票。</p>
</div><h2>A durable consumer financing institution</h2>
<div class="lb-trans"><h2>一個持久的消費金融機構</h2>
</div><p>Buffett has been following American Express ever since he first bought shares in 1963. Back then it was a radically different company, dealing in traveler's checks. By 1991, the company had become one of the largest credit card networks in the United States, focusing on serving a premium customer base.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 1963 年首次購買股票以來，巴菲特一直在關注美國運通。那時它是一家截然不同的公司，主要經營旅行支票。到 1991 年，該公司已成為美國最大的信用卡網絡之一，專注於服務高端客户羣。</p>
</div><p>There are a few durable qualities to American Express' business model. It sells high-fee credit cards such as the Platinum card, which debuted in 1984. People sign up for these cards because of the travel benefits and premium perks such as access to airport lounges. However, they also come with an intangible brand benefit built up over the last few decades. Customers feel like they are in an exclusive club shopping with the metallic American Express cards, which gives the company a brand value that is tough to replicate.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國運通的商業模式有幾個持久的特點。它銷售高費用的信用卡，如 1984 年推出的白金卡。人們申請這些卡是因為旅行福利和諸如機場貴賓室的優質特權。然而，這些卡還帶有過去幾十年積累的無形品牌價值。客户感覺自己像是在一個獨特的俱樂部中，使用金屬的美國運通卡購物，這為公司提供了難以複製的品牌價值。</p>
</div><p>On the back end, the American Express infrastructure is hard to replicate. Like <strong>Visa</strong> and <strong>Mastercard</strong>, American Express has been entrenched as a payment method for merchants for decades. If another credit card network were to try to compete, it would have to go to virtually every merchant across the country to try to convince them to add another credit card to its payment terminal. This is an uphill battle that insulates American Express from the competition.</p>
<div class="lb-trans"><p>在後端，美國運通的基礎設施也很難複製。與 <strong>維薩</strong> 和 <strong>萬事達</strong> 一樣，美國運通在商户支付方式中已經紮根數十年。如果另一個信用卡網絡想要競爭，它幾乎必須去全國的每一個商户，試圖説服他們在支付終端上添加另一張信用卡。這是一場艱鉅的戰鬥，使美國運通免受競爭的影響。</p>
</div><p>Buffett likely saw these qualities in 1991 when he bought American Express for Berkshire Hathaway. Since then, American Express stock has posted a cumulative total return of 10,130%. Even though Buffett has only purchased more shares a few other times since 1991, the stock has compounded at such a high rate that it now makes up a large portion of his equity portfolio.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特在 1991 年購買美國運通時可能看到了這些特點。從那時起，美國運通股票的累計總回報達到了 10,130%。儘管自 1991 年以來，巴菲特僅在少數幾次購買了更多股票，但該股票的複合增長率如此之高，以至於現在在他的股票投資組合中佔據了很大一部分。</p>
</div><h2>Buffett's never-sell mentality</h2>
<div class="lb-trans"><h2>巴菲特的永不出售心態</h2>
</div><p>Many, perhaps most, people have sold American Express while Buffett remains a shareholder. This is a lesson for beginning investors: You don't generate wealth by buying a stock, but by holding it for the long term.</p>
<div class="lb-trans"><p>許多人，甚至大多數人，在巴菲特仍然持有股份的情況下出售了美國運通。這是對初學投資者的一個教訓：你並不是通過購買股票來創造財富，而是通過長期持有它。</p>
</div><p>Buffett espouses this mentality for what he deems the best businesses in the Berkshire Hathaway portfolio. As long as he believes American Express stock isn't getting to an unreasonable valuation and still has plenty of runway left to grow, he believes the best course of action is to just hold. Long holding periods for your big stock winners is a lesson investors should take away from studying Buffett, with American Express being the quintessential example.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特倡導這種心態，認為這是伯克希爾哈撒韋投資組合中最佳企業的做法。只要他相信美國運通股票的估值沒有達到不合理的水平，並且仍然有充足的增長空間，他認為最好的做法就是持有。對於你的大贏家股票，長期持有是投資者從研究巴菲特中應該吸取的教訓，而美國運通就是典型的例子。</p>
</div><p>If you think this contradicts the Apple sales, readers should note that Apple is still Buffett's largest stock holding today. He likely didn't want too large of a position in a slow-growth company trading at a price-to-earnings ratio (P/E) of 37. American Express still has plenty of runway left to grow, especially with its permanent inflation hedge. As a take-rate of the entire payments space in the United States (and increasingly around the world), American Express' revenue grows along with inflation.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果你認為這與蘋果的出售相矛盾，讀者應該注意到，蘋果仍然是巴菲特今天最大的股票持有。他可能不想在一家緩慢增長的公司中佔有過大的頭寸，而該公司的市盈率（P/E）為 37。美國運通仍然有充足的增長空間，特別是由於其永久的通脹對沖。作為美國（以及越來越多的全球）支付領域的整體收入份額，美國運通的收入隨着通脹而增長。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/62f738469b2c9de3a9074d72a678f9c4.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/62f738469b2c9de3a9074d72a678f9c4.png"/></p>
<p>AXP PE Ratio data by YCharts</p>
<div class="lb-trans"><p>AXP 市盈率數據來源於 YCharts</p>
</div><h2>Is American Express a buy today?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>今天美國運通值得購買嗎？</h2>
</div><p>American Express stock is having a phenomenal year, up 58% year to date (YTD) as of this writing. The stock has a P/E of 22, which is much lower than Apple but higher than its historical average.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至目前，美國運通股票今年表現出色，年初至今上漲了 58%。該股票的市盈率為 22，遠低於蘋果，但高於其歷史平均水平。</p>
</div><p>Even so, I think American Express can do well by shareholders over the long term. Management believes it can grow earnings per share (EPS) at around 15% through acquiring new customers, inflation, pricing power, and its robust share repurchase program. Even if the stock's P/E compresses, investors should benefit by holding it over the long term -- which is why Buffett isn't selling a single share.</p>
<div class="lb-trans"><p>即便如此，我認為美國運通在長期內仍能為股東帶來良好回報。管理層相信，通過獲取新客户、通脹、定價能力和強大的股票回購計劃，它可以將每股收益（EPS）增長約 15%。即使股票的市盈率壓縮，投資者在長期持有中仍應受益——這就是巴菲特不出售一股的原因。</p>
</div>

Is This Warren Buffett's Favorite Stock? (Hint: It's Not Apple)

- 巴菲特在 2024 年大幅減持蘋果股票，可能因其估值上升。  
- 他始終持有美國運通股票，自 1991 年以來未曾出售，持股超過 20%。  
- 美國運通的商業模式穩健，預計未來仍有增長空間。

這是沃倫·巴菲特最喜歡的股票嗎？（提示：不是 Apple）