2024 年將被銘記為 NVIDIA（納斯達克：NVDA）在人工智能領域的故事股，但人工智能領域的重大變化是否會導致 Marvell（納斯達克：MRVL）在 2025 年實現卓越回報？
我們最近將 Marvell 加入了我們的 50 萬美元人工智能投資組合，購買了價值 2.5 萬美元的該公司股票。以下是 Marvell 可能在 2025 年超越 NVIDIA 和其他頂級人工智能股票回報的原因。
<h2>本文要點</h2>
<ul>
<li>Marvell 是協助設計亞馬遜自研的 Trainium 2 芯片的關鍵合作伙伴，該芯片處理人工智能工作負載。</li>
<li>亞馬遜正在簽署合作伙伴關係並在 Trainium 2 上進行大量投資，這可能在未來一年內為 Marvell 的業績帶來顯著的上行空間。華爾街可能仍低估了這一增長的規模。</li>
<li>我們最近將 Marvell 加入了我們的 50 萬美元人工智能投資組合，我們在每期 ‘人工智能投資者播客’ 中討論。如果您想獲取關於處於人工智能前沿公司的最新討論，只需通過您喜歡的播客服務訂閲，以接收每期新節目。</li>
</ul>
<h2>觀看我們關於購買 Marvell 的節目</h2>
目前在人工智能領域最大的戰鬥是 ‘加速器’ 市場。即用於訓練和運行人工智能模型的芯片。
目前，NVIDIA 佔據了加速器銷售的絕大部分市場。現在市場情況如下：
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<li>NVIDIA：上個季度在加速器收入中預訂了 276 億美元（他們的 ‘計算’ 數據中心銷售）。預計 2025 年的加速器銷售可能超過 1500 億美元。整體而言，該公司的數據中心部門上個季度銷售增長了 112%。</li>
<li>Broadcom：上個季度在人工智能收入中預訂了 35 億美元（分為加速器和網絡），但加速器銷售同比增長了 3.5 倍。</li>
<li>AMD：預計 2024 年人工智能芯片銷售將達到 50 億美元。</li>
<li>Marvell：該組中最大的 ‘未知數’，預計下個財年的人工智能收入目標為 25 億美元。其中約三分之一預計來自加速器。然而，該公司目前正在推進一些重大設計勝利，可能會看到顯著的上行空間。</li>
<li>其他公司：在人工智能加速器競賽中，其餘公司包括 Intel，據説其 Gaudi 系列的收入非常低，還有像 Cerebras 這樣的初創公司。</li>
</ul>
大局來看，AMD 預測加速器收入將在 2027 年前以 60% 的複合年增長率增長，達到 5000 億美元。
如果這一預測成真，這將 等於 2023 年整個半導體行業的銷售水平。 當然，我們仍處於人工智能處理芯片開發的早期階段，GPT4 在 2022 年底的發佈開啓了當前的軍備競賽。這些數字可能過於激進。
然而，我們可能仍處於_早期_階段，這表明未來幾年內能夠增長市場份額的公司具有潛在價值。
在未來 3000 億美元的市場中（遠低於 AMD 的預測），5% 的市場份額可能帶來 150 億美元的銷售。Marvell 在整個公司的銷售預計將在 2025 財年達到 55 億美元。
<h2>人工智能之戰：定製芯片與 GPU</h2>
現在我們已經確定了人工智能加速器的市場規模和機會，讓我們來看看競爭動態。
目前，主要的 ‘戰鬥’ 是在由 AMD 和 NVIDIA 製造的更通用的 GPU 與 Marvell 和 Broadcom 在定製芯片方面的競爭。
目前，約一半的 NVIDIA 銷售額來自一小部分大型 ‘超大規模’ 客户——亞馬遜（納斯達克：AMZN）、Alphabet（納斯達克：GOOG）、微軟（納斯達克：MSFT）和 Meta Platforms（納斯達克：META）——這些公司計劃在明年在資本支出上花費 500 億到 1000 億美元，主要用於人工智能數據中心。
由於 NVIDIA 在其 GPU 銷售中擁有 63% 的運營利潤率，您可以理解這些公司為何希望尋找替代方案。他們不想依賴一家可以收取天文利潤並通過限制顯卡出貨量來摧毀他們業務的公司。
替代方案是與一家專業的半導體公司合作，設計自己的定製芯片。
<ul>
<li>Broadcom：贏得了為谷歌、Meta、字節跳動和 OpenAI 製造定製芯片的豐厚合同。谷歌是 Broadcom 贏得的第一個合同，並且是第一個啓動的項目。預計僅谷歌的業務在明年可能為 Broadcom 帶來 80 億到 100 億美元 的收入。</li>
<li>Marvell：起步晚於 Broadcom，但贏得了 亞馬遜 的主要客户。雖然亞馬遜曾經落後，但他們有重大激勵去大量投資於由 Marvell 設計的芯片。</li>
</ul>
<h2>Marvell 與亞馬遜的背景</h2>
最近一篇彭博社封面故事標題為 ‘亞馬遜的月球計劃以與 Nvidia 在人工智能芯片領域競爭’ 花費了 3000 多字熱情地報道了亞馬遜設計一種能夠取代 NVIDIA 的人工智能加速器的努力。
然而，如果您閲讀了整篇文章卻沒有想到 Marvell 是一個機會，您也可以被原諒：該公司從未被提及。
然而，Marvell 可能很快就會因與亞馬遜的合作而錄得數十億美元的銷售。這個關係之所以如此 ‘隱秘’ 的一個原因是，目前尚不清楚 Marvell 如何支持亞馬遜的芯片部門 Annapurna。
亞馬遜依賴兩家公司提供芯片支持：Alchip 和 Marvell。Marvell 目前正在協助生產 Trainium 2 和亞馬遜的下一代定製 CPU Inferentia 2.5。看起來 Marvell 的職責涉及後端和前端芯片設計。
Marvell 的 Trainium 2 芯片將在_本季度_進入大規模生產，這意味着它們應該開始進行大規模生產，持續到 2025 年。
關於亞馬遜，有兩件重要的事情需要知道：
1.) 他們是最大的雲計算公司。
2.) 他們對人工智能的反應最慢，現在正迅速追趕，因為微軟 Azure 和谷歌雲由於人工智能客户的增長速度遠快於其他公司。
這種情況意味着亞馬遜有動力在人工智能競爭中大量投資以追趕，並開發能夠使其產品差異化的產品。擁有一個自家研發的人工智能加速器，幫助其在定價上擊敗競爭對手，是實現這一目標的一種方式。
下表總結了 2025 年最大超大規模雲服務商的競爭及其支出情況。
<table>
<thead>
<tr>
<th></th>
<th></th>
<th></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>公司</td>
<td>2025 年預計資本支出</td>
<td>資本支出增長率</td>
</tr>
<tr>
<td>亞馬遜</td>
<td>965 億美元</td>
<td>28.5%</td>
</tr>
<tr>
<td>微軟</td>
<td>899 億美元</td>
<td>21%</td>
</tr>
<tr>
<td>谷歌雲</td>
<td>626 億美元</td>
<td>22%</td>
</tr>
<tr>
<td>Meta</td>
<td>523 億美元</td>
<td>31%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
如您所見，在這一組中，亞馬遜計劃在明年支出最多，並且幾乎擁有最高的支出增長率。
簡而言之，亞馬遜是一個非常好的客户。
除了這些數字，亞馬遜計劃深入推進 Trainium。該公司剛剛宣佈對 OpenAI 的主要競爭對手 Anthropic 進行後續 40 億美元的投資。作為交易的一部分，Anthropic 同意使用 Trainium 芯片來訓練其下一代模型。
亞馬遜員工最近表示，在起步緩慢之後，他們並沒有多餘的 Trainium 芯片產能。考慮到這些芯片已經接近滿負荷使用，亞馬遜現在與 Anthropic 和 Databricks 等公司簽署了大規模協議以利用 Trainium（並且可能正在談判更多交易）。
您可以看到，亞馬遜可能會超出預期地增加 Trainium 訂單。我看到的對 Marvell 的 Trainium 收入的估計在 2025 年達到 25 億美元，其中絕大部分收入將在下一個財年產生。
我認為這些估計並沒有完全考慮到亞馬遜在簽署 Trainium 合同和增加使用方面的積極性。這些已經在華爾街對 Marvell 的估計中有所體現；他們預計明年收入增長 36%。然而，當您考慮到 Trainium 的增長規模與 Marvell 預計明年將實現 75 億美元收入的事實時，您會發現亞馬遜的積極舉措可能會讓華爾街在即將到來的增長中落後。
這導致華爾街的估計不斷上升，價格目標追趕 Marvell 的增長軌跡。這為 Marvell 的股價提供了令人印象深刻的上行空間，即使目前的估值已經處於溢價狀態（超過明年銷售額的 10 倍）。
<h2>Marvell 全力以赴</h2>
我們在本文中主要關注 Marvell 的 Trainium 機會，但同樣值得注意的是，該公司的所有產品線在 2025 年都應該看到可觀的收入增長。
<ul>
<li>網絡：當前人工智能的主要趨勢是從公司購買大量 NVIDIA GPU 轉向需要構建擁有成千上萬的 AI 芯片互聯的數據中心。Marvell 擁有廣泛的產品組合，專注於因人工智能而實現大幅增長的互連技術。可以這樣理解，對於每個新的大型 GPU 或 AI 加速器集羣，Marvell 因其在網絡技術和收發器方面的強大地位而獲得 “税收”。</li>
<li>行業趨勢：許多處於人工智能網絡供應鏈起始階段的公司對 Marvell 主導的市場表示積極看法。這些領域包括用於連接數據中心的 “可插拔” 設備。</li>
<li>觸底反彈的行業：Marvell 的另一個催化劑是，其非人工智能業務的客户似乎正在走出支出週期的底部。購買 Marvell 產品的行業，如電信，預計在 2025 年的支出將高於 2024 年。</li>
</ul>
<h2>跟蹤我們的 50 萬美元人工智能投資組合</h2>
我們最近討論了將價值 2.5 萬美元的 Marvell 加入我們 50 萬美元人工智能投資組合的原因。我們每期的人工智能投資者播客都討論了人工智能的最新事件，並幫助投資者建立一個充滿前沿人工智能理念的投資組合。
您可以收聽我們討論四項新交易的播客，包括加入 Marvell 的那一集。
這篇文章的標題是《Marvell (MRVL) 是 2025 年的頂級人工智能股票嗎？通往 150 美元股價的道路》，首次發佈在 24/7 Wall St.。

邁威爾科技

馬威爾（Marvell，股票代碼：MRVL）被視為 2025 年潛在的頂級人工智能股票，原因在於其在與亞馬遜合作開發 Trainium 2 芯片方面的重大投資和合作。分析師認為，馬威爾在人工智能加速器市場中日益增長的角色可能使其超越英偉達（NVIDIA）及其他人工智能股票。預計下一個財政年度的人工智能收入將達到 15 億美元，馬威爾在人工智能加速器中的市場份額可能會帶來可觀的銷售增長。競爭格局顯示出向定製芯片的轉變，主要科技公司正在尋求英偉達 GPU 的替代方案

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