特朗普當選後風向變了：美聯儲紀要稱多人支持 “漸進” 降息，官員提出暫停行動可能

要點：

上次紀要稱，若數據符合預期，可能適合轉向更中性政策，本次稱可能適合 “循序漸進” 轉向更中性政策。

因中性利率不確定而認為適合循序漸進降息的決策者由 “一些” 變為 “多名”。

討論調整政策應對風險平衡潛在變化時，一些決策者指出，若通脹高企可能暫停降息，一些人認為若勞動力市場下滑可能加速。

幾乎所有決策者認為，就業和通脹的風險依然大體均衡，一些人認為經濟活動和勞動力市場下行風險已減少，多人認為 9 月會議以來勞動力市場過渡降温的風險已下降。

一些人認為應考慮 ON RRP 利率調整為聯邦基金利率下限。

決策者認為利率路徑並非預設、取決於數據，多人強調評估數據時關注潛在經濟趨勢變化。

“新美聯儲通訊社”：紀要暗示，若通脹進展停滯，會更謹慎降息；聯儲官員討論了 “未來一次會議” 將 ON RRP 利率技術性下調 5 個基點。

新近會議紀要顯示，本月初特朗普當選總統後，美聯儲的風向變了，突然有 “多名” 決策者支持更循序漸進地降息，而且在討論決策風險時首次有官員提到暫停行動的可能。

美東時間 11 月 26 日週二，美聯儲公佈截至 11 月 7 日的最近一次貨幣政策委員會 FOMC 會議紀要。華爾街見聞注意到，相比 9 月上一次會議的紀要，本次紀要更頻繁地用到 “循序漸進” 這個詞、或者類似説法 “逐步”。

紀要寫道：

在討論貨幣政策前景時，本次紀要與會者預計，如果數據大致符合預期，通脹率持續下降至 2%，經濟仍接近充分就業，那麼隨着時間推移，可能適合循序漸進地轉向更中性的政策立場。

本次紀要幾乎重複了上次在寫到討論貨幣政策前景時的相關預測表述，相比上次，本次只多了一個詞 “循序漸進”。上次是在羅列了數據、通脹和就業的條件後説，預計可能適合轉向更中性的政策立場。

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的資深記者 Nick Timiraos 此後發文稱，美聯儲紀要暗示，若通脹下行的進展停滯，會對降息更為謹慎。

多人因中性利率不確定認為適合循序漸進降息

在風險管理方面，本次紀要和上次一樣，在提及中性利率水平的不確定性時，有聯儲決策者因這種不確定性而支持循序漸進地降息，不同於上次的是，這次是多人這樣認為。紀要寫道：

“多名（Many）與會者指出，由於中性利率水平的不確定性，對貨幣政策限制性程度的評估變得複雜，因此他們認為適合循序漸進減少政策限制。

上次紀要裏提到中性利率不確定性時有一句幾乎一模一樣的表述，區別只是，上次是 “一些” 與會者指出。

一些人指出若通脹高企可能暫停降息 若勞動力市場下滑可能加速

本月美聯儲 FOMC 會議如市場所料降息 25 個基點，讓一些觀察人士意外的是，本次會議聲明重申就業和通脹的風險大體均衡、堅定致力於支持充分就業，但刪除了 “對通脹持續邁向 2% 更有信心” 這一説辭。一些觀察者因此猜測，這可能時暗示不排除 12 月暫停降息的可能。

本次紀要顯示，不同於上次紀要，在探討風險管理問題時，一些與會聯儲官員直接提出暫停降息的可能情形。紀要寫道：

在討論如何調整貨幣政策應對風險平衡的潛在變化時，一些（some）與會者指出，如果通脹仍然高企，（FOMC）委員會可能暫停放鬆政策利率，將其維持在限制性水平；一些（some）與會者表示，如果勞動力市場下滑或經濟活動放緩，委員會可能加速放鬆政策利率。

多人認為 9 月會議以來勞動力市場過渡降温的風險已下降

紀要寫道，幾乎所有（Almost all）與會者都認為，就業和通脹的風險依然大體均衡。“一些與會者判斷，經濟活動或勞動力市場的下行風險已減少。” 與會者指出，貨幣政策需要平衡政策放鬆過快的風險與放鬆過慢的風險，前者可能阻礙通脹進一步下行，後者過度削弱經濟活動和就業。

關於勞動力市場的前景，與會者普遍預計，隨着美聯儲適當調整貨幣政策立場，勞動力市場將保持穩健。

“一些（Some）與會者仍認為勞動力市場惡化的風險較高，但多名（many）與會者認為，自委員會 9 月會議以來，勞動力市場過度降温的風險已經下降。”

討論將 ON RRR 利率調整為聯邦基金利率下限、未來一次會議下調 5 個基點

討論貨幣政策的前景時，本次會議還強調了利率路徑並非預設，而是取決於數據，多人強調評估數據時關注潛在經濟趨勢變化。紀要寫道：

與會者指出，貨幣政策決策並沒有按照預先設定的路線，而是取決於經濟的發展、對經濟前景的影響以及風險平衡；他們強調，委員會在調整政策立場時必須明確這一點。雖然強調貨幣政策將取決於數據，但許多（many）與會者指出近期經濟數據有波動性，並強調，在評估新信息時，關注潛在經濟趨勢和前景變化的重要性。

緊接着紀要寫道，一些決策者認為，應該考慮今後調整美聯儲貨幣政策工具隔夜逆回購（ON RRP）的利率，讓它成為政策利率聯邦基金利率的下限。

“一些（Some）與會者表示，在未來一次的會議上，如果（FOMC）委員會考慮對ON RRP工具提供的利率進行技術調整，使利率等於聯邦基金利率目標區間的下限，從而使利率回到該工具作為貨幣政策工具建立時的水平，那將是有價值的。”

紀要還提到，本次會議上，美聯儲工作人員指出，將 ON RRP 利率降低 5 個基點將使 ON RRP 利率與聯邦基金利率目標區間的底部保持一致，並可能對其他貨幣市場利率造成一些下行壓力。

“新美聯儲通訊社” Timiraos 由此評論稱，美聯儲官員討論了 “在未來的一次會議上” 將 ONRRP 利率下調 5 個基點，也就是一次技術性調整。