英偉達 Blackwell 的成功並不是購買該股票的唯一理由

英偉達（NVDA 0.66%）與人工智能（AI）相關的強勁增長推動其股票在 2024 年迄今上漲了 179%。該股票的市盈率高達 55，因此投資者對新一年的增長有着合理的高期望。

然而，英偉達的新款 Blackwell 生成式 AI 架構平台預計將在明年中期才會全面啓動，這可能會引發對公司 Blackwell 圖形處理單元（GPU）芯片的下一波需求。儘管如此，英偉達的季度報告顯示，現有產品的勢頭足以證明其估值的合理性。

每個細分市場均實現雙位數增長

英偉達在 2025 財年第三季度的收入同比增長 94%，主要得益於數據中心業務。但來自遊戲、專業可視化和汽車的強勁雙位數增長也不容忽視，其中汽車收入同比激增 72%，部分原因是對英偉達自動駕駛計算平台需求的增加。

數據來源：英偉達。同比 = 年同比。英偉達的財年在 1 月結束。

下一代 Blackwell 芯片已全面投入生產，但最重要的是，英偉達表示其當前一代 Hopper 圖形處理單元（GPU）的需求仍然 “異常強勁”。上個季度，雲服務提供商約佔數據中心銷售的一半，雲公司部署英偉達的 H200 芯片以滿足對 AI 工作負載日益增長的需求。首席執行官黃仁勳表示：“Hopper 的需求將持續到明年，肯定是明年的前幾個季度。”

隨着公司升級到最新的 GPU 技術以保持競爭優勢，英偉達正受益於此。像 亞馬遜 和 谷歌（Alphabet）的雲服務提供商需要足夠的計算能力來滿足對 AI 服務的需求，而由於英偉達在 GPU 領域繼續保持領先地位，它能夠以高價出售其產品，從而獲得驚人的利潤。英偉達過去 12 個月的淨收入總計達 630 億美元！

儘管其他非數據中心細分市場對英偉達的收入貢獻較小，但看到這些業務實現強勁增長是令人欣慰的，因為投資者在等待 Blackwell 的到來。一些投資者可能會忘記，遊戲在兩年前還是英偉達最大的業務。上個季度，遊戲收入同比增長 15%，主要得益於 GeForce RTX 驅動的電腦的強勁返校銷售，公司正在準備迎接假期的需求。

股票仍然具有價值

今年每個季度的收入均超過了英偉達的指導預期數十億美元。如果這一趨勢持續，英偉達下個季度的收入可能在 390 億美元到 400 億美元之間，基於公司指導的 375 億美元。分析師目前預計該公司將報告 380 億美元，代表 72% 的同比增長。

管理層預計在接下來的幾個季度將發運更多的 Blackwell 芯片，隨着生產的增加，這似乎表明 Blackwell 在收入貢獻方面可能要到年中才能完全發揮作用。共識預期英偉達在 2026 財年（截至 1 月）收入增長 49%。

總體而言，需求趨勢看起來穩健。Hopper 產品和遊戲的需求應能推動另一個強勁的季度，以結束這一年，並在 Blackwell 發貨增加時提供動力支持。該股票的交易市盈率為明年收益預期的 33 倍，這對於這家頂尖的 AI 芯片供應商來説似乎是個便宜的價格。