“TINA” 迴歸。在近日發佈的展望報告中，華爾街大行普遍預計美股將在 2025 年維持領先的回報率水平，預計標普等大盤股指數將連續第二年實現超 25% 的漲幅。分析稱，儘管行業頭部公司的高估值和特朗普政府的一系列政策組合仍給股市帶來不確定性，但強勁的經濟增長和 AI 革命料將繼續支撐股市上漲。法興銀行的策略師 Albert Edwards 表示，“TINA” 即將回歸，意為 “除了持有股票，別無他選 (There Is No Alternative to owning equities)”。摩根大通的 Lakos-Bujas 在報告中表示：<blockquote>“由於 2025 年政府換屆帶來的政策變化，美國例外論可能會面臨動盪和波動加劇，但機遇可能大於風險。”</blockquote><h2 id="zruazj51m">雖然估值很高，但盈利預期也很高</h2>目前，美股仍然是全球最貴的股票。FactSet 數據顯示，美股市值現已佔全球股市價值的 50% 以上，為 2001 年底以來的最高水平。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f4934b2fbbaa1ca8b5bec9388151c9d1?x-oss-process=style/lg" width="644" height="444" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f4934b2fbbaa1ca8b5bec9388151c9d1"/></figure>與此同時，大多數看漲的華爾街分析師認為，出色的盈利能力可能將繼續推高股價，並證明近期其呈倍數級的估值擴張態勢有其合理性。美國經濟增長的良好前景也支持這一論點。最新公佈的數據顯示，在強勁的消費推動下，美國三季度 GDP 的環比增速達到 2.8%，這一速度高於其他發達市場。瑞銀團隊表示，與國外家庭相比，美國家庭的淨資產有更多資金配置於股票，這有助於在市場上漲時放大 “財富效應” 對經濟的推動作用。該行補充稱，如果全球經濟增速放緩，美股對外資的吸引力反而會進一步增強，預計也將繼續從中受益。綜合考慮種種因素，儘管昂貴，美股可能仍將成為投資者心中的 “最優選”。摩根大通資管首席全球策略師 David Kelly 的團隊表示，儘管不得不承認海外市場的低估值及具吸引力，但美股仍找不到 “平替”：<blockquote>“缺乏美股的優質替代品仍是現實。”</blockquote><h2 id="ozn0f1sw">科技股仍是 “盈利支點”</h2>分析認為，科技股仍將是美股的主要盈利驅動力。巴克萊美股策略師 Venu Krishna 向媒體 MarketWatch 表示，盈利支點仍主要來自科技巨頭，且正在擴大：<blockquote>“美股的盈利預期相當健康。盈利能力的支點仍然集中在大型科技公司，但從方向上看，市場的其他部分正在沿着正確的道路前進，儘管速度比預期慢得多。”</blockquote>對於近年來興起的人工智能熱潮而言，Krishna 認為，儘管企業在人工智能方面的投資回報仍然存在很大的不確定性，但隨着時間的推移，AI 技術的生產率將會逐步提高，幫助增加企業盈利。還有分析認為，特朗普 2.0 對企業減税和放鬆監管的傾向可能有助於進一步提高企業的利潤，同時通過更多赤字支出提振經濟。

華爾街普遍預計，明年美股 “機遇大於風險”，將繼續實現全球領先的回報率，這主要得益於美國經濟穩健增長、企業盈利動力強勁等因素，其中科技股仍將成為主要的 “盈利支點”。

- 華爾街預計美股在 2025 年將維持超 25% 的漲幅。  
- 儘管高估值和政策不確定性，強勁經濟增長和 AI 革命支撐股市。  
- 科技股仍是主要盈利驅動力，預計將繼續推動美股上漲。

華爾街：2025 年美股是很貴，但你別無選擇