歐元區 11 月通脹如期加速 謹慎降息再添新理由

智通財經 APP 獲悉，週五公佈的數據顯示，歐元區 11 月通脹加速，且最受關注的通脹分項指數仍處於高位，這增加了下個月歐洲央行更謹慎降息的理由。

根據歐盟統計局的數據，11 月，歐元區 20 個國家的消費者價格通脹率為 2.3%。這高於一個月前的 2.0% 和歐洲央行 2% 的目標，但符合預期。

與此同時，歐洲央行在設定利率時主要關注的潛在通脹穩定在 2.7%，因為服務成本的小幅放緩被商品通脹的上升所抵消。

作為消費者價格籃子中最大單項的服務價格漲幅，在過去一年中一直徘徊在 4% 左右，本月從 4.0% 放緩至 3.9%。

服務價格往往高於整體平均水平，但政策制定者認為，由於能源和進口商品的拖累將隨着時間的推移而消退，接近 3% 的數字是可取的。

然而，週五的數據並沒有改變總體情況，即明年通脹將在更持久的基礎上緩慢回落到歐洲央行的目標，因此進一步下調 3.25% 的存款利率仍然是有必要的。

目前的關鍵問題是，12 月 12 日降息 25 個基點是否足夠，還是應該選擇更大幅度的 50 個基點。

支持降息 25 個基點的人認為，服務價格仍高得讓人難以安心，而在創紀錄的低失業率支撐下，工資仍在快速增長。即使增長率很低，它們也符合 “軟着陸” 的設想，這是歐洲央行一直以來的目標。

像德國央行行長 Joachim Nagel 這樣的鷹派人士表示需要謹慎，他們警告稱，由於服務業通脹、工資上漲和巨大的地緣政治不確定性，不要急於進一步降息。

執行委員會成員 Isabel Schnabel 本週甚至表示，借貸成本已經接近中性水平，目前似乎不適合降低利率來刺激經濟。

與此同時，支持大幅降息的人表示，經濟尚未陷入衰退，因此需要更大規模的刺激措施來保護就業，因為裁員的增加將抑制本已疲軟的需求，從而導致更多的裁員，形成一個自我強化的循環。

歐洲央行更為鴿派的政策制定者，如希臘央行行長 Yannis Stournaras 和葡萄牙央行行長 Mario Centeno，擔心歐洲經濟疲軟可能導致通脹低於 2% 的目標。他們強烈呼籲迅速將目前 3.25% 的存款利率下調至 2%——他們認為這是一箇中性水平，既不會限制也不會刺激經濟增長。

法國央行行長 Francois Villeroy de Galhau 週四表示，歐洲央行可能需要將借貸成本下調至擴張性水平以促進增長，這與意大利央行行長 Fabio Panetta 最近的言論相呼應。

投資者似乎也有類似的擔憂：衡量中期通脹預期的一項關鍵市場指標本週跌破 2%，這是自 2022 年以來的首次。

不過，儘管在政策制定者在 12 月 12 日會議前夕收到歐洲央行的新經濟預測之前，這場爭論不太可能得到解決，但最近即使是鴿派官員也提出了一些逐步降息的理由，暗示他們可能會同意降息 25 個基點。

歐洲央行 12 月對經濟增長和物價的新預測將是決定政策放鬆力度的關鍵。雖然一些官員認為 2025 年初將達到 2% 的通脹率，但最近歐盟委員會預測，這將需要更長的時間。

還有一個理由是，在美國新政府上任和政策理念成為實際政策之前，有必要保留一些政策空間，因為這些措施可能會對全球經濟產生重大影響。

特朗普的迴歸增加了不確定性。雖然大多數歐洲央行政策制定者都認為貿易關税會削弱歐洲的經濟增長，但對物價的影響尚不清楚。行長拉加德本週表示，“貿易戰短期內可能會帶來一點淨通脹”。

目前，市場完全消化了小幅降息的預期，認為進一步降息 50 個基點的可能性不到 10%。但市場預期一直不穩定，上週在一項特別疲軟的商業調查後，這一概率一度接近 50%。

無論 12 月 12 日的結果如何，投資者都押注於歐洲央行將穩步降息，預計至少在明年 6 月的每次會議上都會放寬政策。到 2025 年底，存款利率將降至 1.75%，這一水平低到足以再次刺激經濟增長。