英偉達的增長速度比你想象的更快。這張表格證明了這一點

像時鐘一樣，英偉達(NVDA 2.15%) 在其第三季度財報中再次交出了爆炸性的增長，但投資者似乎錯過了表現中最令人印象深刻的部分。公司在財報電話會議或新聞稿中沒有提及這一點，而是將其放在了財報的 “首席財務官評論” 部分。

到現在為止，大多數投資者都知道數據中心部門正在推動英偉達的增長。雖然英偉達的業務涵蓋從遊戲到自動駕駛汽車再到像 Omniverse 這樣的可視化工具，但其在數據中心業務中的成功，得益於人工智能的爆炸性增長，已經搶佔了敍事的主導地位，並且現在佔據了英偉達收入的絕大部分。

儘管 2025 財年第三季度的整體收入同比增長了 94%，達到了 351 億美元，但數據中心部門的增長更為強勁，同比上漲了 112%，達到了 308 億美元。

然而，英偉達將其數據中心收入分為兩個類別。它的收入來自 “網絡” 和 “計算”。計算指的是在服務器上運行應用程序的組件，如處理器和內存芯片。網絡包括提供應用程序運行所需的連接性和安全性的組件，如交換機和路由器。

人工智能的訓練和推理是由計算組件驅動的，因此計算佔據了大部分收入是有道理的。第三季度數據中心網絡收入同比增長僅為 20%，達到了 31 億美元，而數據中心計算收入則上漲了 132%，達到了 276 億美元。

數據中心計算的數字似乎是英偉達業務潛在增長的最佳反映，即使公司在財報電話會議上多次提到，業務受到供應限制，並預計這些限制將在接下來的幾個季度繼續存在，特別是在 Blackwell 平台上。

數據中心計算收入環比增長了 22%，高於公司整體 17% 的環比增長和數據中心 17% 的環比增長。下圖顯示了過去幾個季度數據中心計算收入的表現。

來源：英偉達文件。（注意：2024 財年未報告計算收入）

數據中心計算平台是英偉達人工智能產品的核心。它加速了最計算密集型的工作負載，幷包括一系列產品，如 API、軟件開發工具包（SDK）、其 DGX Cloud（一個人工智能訓練即服務平台）以及 GPU、DPU 和人工智能企業軟件。所有這些使得與英偉達競爭變得非常困難，並幫助解釋了數據中心業務為何增長如此迅速。

圖片來源：Getty Images。

收入增長正在升温

上表中另一個顯著的數據點是，儘管英偉達在數據中心計算部門的同比收入增長持續放緩，但環比收入增長，毫無疑問是更好的增長指標，從 17% 加速至 22%，推動整體收入的類似加速，從 15% 提升至 17%。

22% 的環比增長如果在四個季度內保持這種速度，將轉化為 122% 的同比增長率。考慮到新 Blackwell 平台的推出以及管理層關於未來幾個季度需求超過供應的評論，公司在未來一年內可能會維持類似的增長率。

英偉達的下一步

英偉達的股票在財報發佈後略微下跌。投資者似乎認為公司的指引不夠令人振奮，因為公司預計第四季度的同比收入增長將放緩至 70%，收入將達到 375 億美元，誤差範圍為正負 2%。

然而，英偉達有着超越其指引的悠久歷史，考慮到數據中心計算業務的強勁增長以及對其 Blackwell 平台的鎖定需求，預計在第四季度再次超越指引是一個不錯的賭注。

不要驚訝於三個月後看到英偉達再次超越該預測。業務正在蓬勃發展。它繼續交出卓越的業績，幾乎沒有任何因素能夠減緩其增長。