全球大型 AI 數據中心以太網交換機芯片，以及 AI 硬件領域 ASIC 定製化 AI 芯片的最核心供應力量——博通 (AVGO.US)，自 2023 年以來成為人工智能投資浪潮的核心市場焦點，其投資熱度僅次於 AI 芯片霸主英偉達 (NVDA.US)。但是近期股價跑輸 XLK 以及費城半導體指數，博通股價自 10 月 9 日的歷史最高點已經下跌超 15%，莫非這其中有什麼陷阱嗎？自 2024 年 10 月以來，全球 AI 熱潮最大贏家之一博通近日股價表現遜於跟蹤美股市場熱門科技股的 ETF——科技行業 ETF(XLK.US)，以及美股芯片股基準——費城半導體指數 (SOX)。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241202/1733125619517524.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1733125619517524.png" alt="1733125607(1).png" width="1058" height="649" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241202/1733125619517524.png"/>華爾街分析師們通過覆盤得出，這背後的邏輯主要在於，投資者們從聚焦於 AI 硬件基礎設施的熱門半導體股票中重新分配資金，將他們的資金投入於相對半導體股票來説未被市場過度炒作，並且也受益於史無前例 AI 狂熱浪潮的 SaaS 軟件股，尤其是那些已經獲得實際利潤的軟件股，比如 Applovin(APP.US) 以及 Snowflake(SNOW.US)、Servicenow(NOW.US) 等等。PEG 估值方面，與整個美股科技板塊 1.89 的中位數相比，博通的遠期調整後 PEG 比率為 1.69，這一比率顯得估值相對具有吸引力。此外，儘管超大規模數據中心預計將產生大量包括 AI GPU 以及定製化 AI 芯片在內的 AI 硬件資本支出，但市場似乎仍在定價英偉達佔據 90% 以上的主導地位，尚未完全定價博通這家定製化 AI 芯片領軍者足以挑戰英偉達霸主地位，且未來可能以高達 50% 增速來擴大自己的 AI 芯片市場份額。<h2>博通——定製化 AI 芯片領域最強勢力，華爾街強力看漲至 200 美元</h2>有華爾街投資機構在博通 9 月份發佈財報後，敦促投資者不要理會市場對其前瞻性指引的擔憂，畢竟博通並非像英偉達以及台積電那樣，多數業務敞口與人工智能密切相關。博通在 9 月初公佈的截至 8 月 4 日第三財季業績顯示：與 AI 相關的芯片需求處於井噴態勢，模擬芯片以及工業端等非 AI 領域仍處於 “至暗時刻”，若無 AI 貢獻，公司業績將非常慘淡。儘管如此，博通的表現卻與標普 500 指數 (SPX)(SPY) 略微保持同步，並且華爾街對博通的平均目標價高達 200 美元，意味着未來 12 個月潛在上行空間高達 23%。憑藉全球各大數據中心對於博通以太網交換機芯片的強勁需求，以及憑藉在芯片間互聯通信以及芯片間數據高速傳輸領域的絕對技術領導地位，近年來，博通乃定製化 AI 芯片領域最為重要的參與力量，比如谷歌自研服務器 AI 芯片——TPU AI 加速芯片，博通乃核心參與力量，博通與谷歌團隊共同參與研發 TPU AI 加速芯片以及 AI 訓練/推理加速庫。博通以太網交換機芯片主要用於數據中心和服務器集羣設備，負責高效、高速地處理和傳輸數據流。博通芯片對於構建 AI 硬件基礎設施可謂必不可少，因為它們能夠確保數據在 GPU 處理器、存儲系統和網絡之間的高速傳輸，而這對於 ChatGPT 等生成式 AI 來説極為重要，特別是那些需要處理大量數據輸入和實時處理能力的應用，如 Dall-E 文生圖、Sora 文生視頻大模型等。更重要的是，博通目前已成為 AI 領域 ASIC 定製化芯片目前最為重要的參與力量，不僅谷歌選擇與博通合作設計研發定製化 AI 芯片，微軟與 Meta 等巨頭以及更多數據中心服務運營商未來有望與博通長期聯手打造高性能 ASIC。除了芯片設計，博通還為谷歌提供了關鍵的芯片間互聯通信知識產權，並負責了製造、測試和封裝新芯片等步驟，從而為谷歌拓展新的 AI 數據中心保駕護航。以太網交換機芯片，以及與 AI 密切相關的 ASIC 定製化 AI 芯片的強勁需求在博通 2023 財年以及 2024 財年至今持續超預期的強勁營收數據中能夠明顯看出。尤其是定製化 AI 芯片已成為博通愈發重要的營收來源，市場消息顯示，美股科技巨頭微軟與 Facebook 母公司 Meta 最新的自研 AI 芯片都將選擇博通作為自研芯片技術的核心合作伙伴，Meta 此前與博通共同設計了 Meta 的第一代和第二代 AI 訓練加速處理器，預計博通將在 2024 年下半年以及 2025 年加快研發 Meta 下一代 AI 芯片 MTIA 3。因此，儘管近期股價表現相對疲軟，但多數分析師認為投資者無需對博通股價以及業績前景持悲觀態度。TIPRANKS 彙編的華爾街分析師評級與目標價顯示，博通未來 12 個月平均目標價高達 200 美元，共識評級為 “買入”，沒有出現任何 “賣出” 評級。其中，Cantor Fitzgerald 近期將博通目標價從 200 美元上調至 225 美元，瑞穗則將博通目標價從 190 美元大幅上調至 220 美元。相比之下，博通股價上週五收於 162.08 美元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241202/1733125333805411.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1733125333805411.png" alt="1733125329(1).png" width="1531" height="520" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241202/1733125333805411.png"/><h2>定製化 AI 芯片——英偉達 AI GPU 最強勁對手！市場期待更強勁的人工智能業績指引</h2>博通將於美東時間 12 月 12 日公佈其第四財季業績。鑑於上一季度業績指引明顯令人失望，預計投資者們將仔細審視這家半導體領軍企業的 AI 相關營收前景。博通首席執行官 Hock Tan 在 2024 年 9 月的上一次電話會議上表達了他的樂觀態度，強調了領先的超大規模雲計算企業 (比如微軟、亞馬遜 AWS 以及谷歌) 在 AI 基礎設施資本支出方面的定製化 AI 芯片需求激增。英偉達所銷售的所謂數據中心 AI GPU，乃驅動 ChatGPT 等風靡全球的生成式 AI 工具的核心基礎設施硬件，但博通也通過提供相關的 AI 硬件組件以及相關軟件而全面受益於 AI 熱潮。博通提供的以太網交換機芯片以及聯手谷歌等芯片巨頭所打造的 AI 領域 ASIC 定製化芯片，尤其對於那些尋求打造出類似 ChatGPT 的生成式 AI 應用以及追求成本效益和急需擴大 AI 算力資源的企業，以及谷歌和微軟等科技巨頭們的 AI 數據中心算力建設而言可謂至關重要。正如我們在博通最近的第三財季財報季中所觀察到的，這一勢頭仍在持續。因此，超大規模雲計算巨頭們持續加大 AI 芯片投資規模，以保持其在快速發展的 AI 競賽中的競爭優勢。華爾街大行摩根士丹利表示，相信超大規模雲計算巨頭的 AI 資本支出可能在 2025 年可能將飆升至 3000 億美元。英偉達最近的業績會議也強調了大型數據中心運營商們從 Hopper 架構向 Blackwell 架構 AI GPU 過渡的 “瘋狂” 需求。因此，博通最新提供的指引，能否比其 9 月給出的 2024 財年 120 億美元的人工智能營收預期做得更好呢？華爾街分析師們認為有足夠的理由相信博通首席執行官 Tan 以及他領導的團隊。隨着大規模人工智能集羣 (&amp;gt;10 萬個 AI GPU) 成為焦點，AI GPU 以及定製化 AI ASIC 芯片等 AI 硬件基礎設施正日益成為人工智能霸權競賽中的 “賭注”。因此，我們可以看到正在構建的數十萬 AI GPU 的人工智能集羣，這樣的評估並不具有誤導性。然而，人工智能領域領導者以及超大規模雲計算巨頭們正面臨着解決人工智能算力資源以及擴展成本挑戰帶來的越來越大壓力。近期多家媒體報道稱，儘管聚焦於人工智能大模型的科技公司急於改進其尖端的大型語言模型，但人工智能性能擴展正在減速，因此企業們可能將更加關注 AI 推理以及成本效應。更加擅長數據轟炸般矩陣計算以及廣泛的高負載推理工作且更加符合自身大模型以及雲計算架構的定製化 AI 芯片，一方面是具備成本以及高能效算力優勢，另一方面則是緩解英偉達 Blackwell 以及 Hopper 架構 AI GPU(GB200/B200/H100/H200) 供不應求帶來的 AI 算力資源嚴重短缺。隨着人工智能公司和超大規模雲計算巨頭重新評估其投資新興人工智能集羣的財務能力，博通在定製化人工智能芯片方面的專長預計將引領下一階段的業績井噴式增長。鑑於設計和生產定製化人工智能芯片需要達到一定的規模才能實現成本效益，博通在芯片間互聯領域的專業知識以及長期聚焦於定製化芯片設計領域的經驗預計將是關鍵優勢，因為對定製 AI 芯片的需求預計將大幅增加。博通也在攜手谷歌等合作伙伴們打破英偉達 CUDA 生態對於 AI 訓練/推理編程加速庫生態的絕對壟斷。博通通常與合作伙伴共同打造專門為其 AI 芯片定製的軟件開發工具包 (SDK) 和軟硬件協同加速庫。這些 SDK 和加速庫通常是為了優化博通自研 AI 硬件的性能，類似於英偉達提供基於 CUDA 平台的 cuDNN、TensorRT 等庫，用於 AI 訓練和推理加速。博通 CEO Hock Tan 在 9 月分享稱，定製化 AI 芯片佔其人工智能營收的三分之二。此外，博通已經與三家超大規模數據中心運營商建立了穩固的定製化 AI 芯片以及以太網交換機芯片合作關係。來自中國的科技巨頭們所面臨的地緣政治逆風預計將推動一些在本國最有價值的科技公司轉向與博通合作開發定製化的 AI 芯片，因為獲取英偉達人工智能芯片的難度越來越高且獲取途徑變得越來越複雜。OpenAI 規模的擴大使得與博通合作開發定製化 AI 芯片成為一項可行的業務，這可能將提高其經營效率以及節省成本。因此，有分析師表示，博通關於定製化 AI 芯片在未來五年內可能將在超大規模數據中心 AI 工作負載中佔據更突出地位的評估並非不合理，雖然英偉達仍有望佔據超過六成份額，但是博通定製化 AI 芯片市場規模將呈現高達 50% 年複合增速。亞馬遜 AWS 在其與雲計算客户們合作使用定製化人工智能芯片方面的經驗表明，隨着超大規模數據中心運營商競相提高成本競爭力以及大規模擴建算力資源，定製化 AI 芯片業務具有高增長可行性以及長期可持續性。雖然博通是以太網芯片領域的市場領導者，但隨着英偉達尋求開發更具成本效益的 “AI 硬件系統捆綁包” 來支持其以太網以及 InfiniBand 網絡產品的採用，博通可能將面臨更嚴峻的挑戰。儘管如此，博通的高管們仍然相信該半導體巨頭可以保持 “行業標準”，因為博通市佔率極高的以太網產品展示了其可擴展性和能效。因此，可以預料到的是，英偉達和博通之間的競爭預計將愈發激烈，但是博通的優勢在於，其聚焦於不同終端的多元化業務部門能夠緩解單項業務的意外疲軟。

博通

英偉達

博通被視為打破英偉達 AI 壟斷的潛在 “破局者”，華爾街分析師看漲其股價至 200 美元。儘管博通股價自 10 月 9 日以來下跌超過 15%，但其 PEG 比率為 1.69，相對吸引。市場仍未完全定價博通的潛力，預計其 AI 芯片市場份額將以 50% 的增速擴大。

- 博通自 2023 年以來成為 AI 投資焦點，股價下跌超 15%。
- 投資者重新分配資金，轉向未被過度炒作的 SaaS 軟件股。
- 華爾街分析師對博通未來持樂觀態度，目標價高達 200 美元。

博通，或將是首個打破英偉達 AI 壟斷的 “破局者”! 股價蓄勢衝擊 200 美元