法國政局動盪不安 債市短暫緩解難掩經濟隱憂

智通財經 APP 獲悉，法國債券市場似乎暫時獲得喘息之機，但政治危機的餘波將傷害企業、消費者和納税人。

巴尼耶政府似乎最早將於週三垮台，瑪麗娜·勒龐領導的極右翼國民聯盟計劃推翻該政府。此前，巴尼耶的 600 億歐元 (630 億美元) 緊縮預算引發爭議，該預算旨在將預算赤字控制在歐盟限額的兩倍。

政治危機引發市場劇烈波動。週一，法國的國債收益率一度高於此前接受救助的希臘。

上週，法國國債與德國國債的風險溢價 (即利差) 升至 90 個基點，為 2012 年以來的最高水平，這再次讓人想起歐盟債務危機。

這一切再次引發了有關 “債券衞士” 迴歸的討論。“債券衞士” 指的是那些通過壓低債券價格、提高債券收益率，成功迫使政府和央行改變政策的投資者。

然而，大型投資者認為，最新的動盪只是一場漫長清算的下一幕，而不是英國在 2022 年經歷的那種市場崩盤。

市場暫獲喘息之機

Union Investment 固定收益和外匯主管 Christian Kopf 表示：“這是一場緩慢燃燒的危機，將導致利差持續擴大和主權信用持續惡化。”

Kopf 表示：“但就目前而言，我認為事態不會完全失控，並演變成一場徹底的主權債務危機。” Kopf 予法國國債 “減持” 評級。

如果巴尼耶政府垮台，意味着其緊縮計劃終結，投資者預計利差可能升至約 100 個基點，表明法國市場將首先遭受更多痛苦。這也將意味着投資者對法國的評價越來越接近意大利。

法國國債與德國國債的利差升至 2012 年以來的最高水平

如果沒有巴尼耶的措施，法國財政部估計明年預算赤字可能達到經濟產出的 7%，而不是目標的 5%。

儘管過去兩週不確定性加劇，但在歐洲央行降息預期的推動下，法國的借貸成本有所下降。

自法國總統馬克龍 6 月宣佈提前選舉以來，法國 10 年期國債收益率下跌了 20 多個基點。

Legal & General Investment Management 宏觀策略主管 Chris Jeffery 表示，“不存在收益率上升引發對債務可持續性更大擔憂的滾雪球效應。” 他堅持對法國債券的增持立場，因為許多壞消息已經被反映在價格中。

評級機構標準普爾週五維持法國 AA-評級不變。

官員們對媒體表示，法國的歐洲夥伴也認為緊張局勢蔓延的可能性有限。

過去兩週，意大利的風險溢價保持穩定，而法國的風險溢價有所上升——這與 10 年前的情況相去甚遠，當時市場焦慮情緒在歐元區高負債國家蔓延。

此外，儘管歐洲央行通過傳導保護工具 (TPI) 購買特定國家的政府債券，提振了債市信心，但外界預計歐洲央行不會很快出手干預。

希臘央行行長 Yannis Stournaras 週一表示，“該國需要採取一切必要措施來解決赤字問題，” 暫時排除了干預的可能性。

“苦日子” 還在後頭？

即使市場目前看來得到了控制，但巴尼耶政府垮台也會降低法國解決緊迫財政問題的可能性。

BlueBay 資產管理公司首席投資官 Mark Dowding 表示：“法國社會不願意接受削減社會福利和延長退休年齡的做法。正因為如此，改變趨勢似乎會很困難。”

政治上的不確定性也使企業在税收和更廣泛的經濟政策不明朗的情況下陷入緊縮狀態。

這可能會對税收收入造成壓力，税收收入意外疲軟是法國今年赤字超出預期的主要原因之一。

牛津經濟研究院高級經濟學家 Leo Barincou 表示：“影響的主要渠道是通過企業的投資和招聘。”

商業調查顯示，招聘意願降至 2021 年以來的最低水平，脆弱的勞動力市場可能會損害消費者支出，而經濟學家此前預計消費者支出將受益於通脹下降帶來的購買力提升。

然而，這場政治危機意味着，消費者——傳統上是法國經濟增長的推動力——現在有可能繼續將額外收入存入儲蓄。

甚至在本週的危機之前，消費者信心就處於馬克龍宣佈選舉以來的最低水平。

作為企業重要融資來源的法國銀行也遭受重創。自馬克龍宣佈選舉以來，法國興業銀行、法國農業信貸銀行和法國巴黎銀行的股價下跌了 7%-15%。

在歐洲經濟疲弱以及美國可能實施新關税政策的情況下，政治不穩定使法國尤其容易受到影響。

法國經濟諮詢公司 Asteres 的經濟學家 Sylvain Bersinger 表示：“我們需要一個頭腦清醒、思路清晰的穩固政府，但我們面臨着沒有政府的風險。”