智通財經 APP 獲悉，美聯儲在其最新發布的全國經濟形勢調查報告 (即 “褐皮書”) 中表示，在經歷了前幾個月的微小變化後，11 月份的美國經濟活動指標略有增加，美國企業對需求前景的看法也變得更加樂觀。美聯儲在褐皮書中指出，美國大多數地區的經濟增長預期 “適度上升”，與此同時也揭示出美國經濟增長隱憂：消費者們對於價格的敏感度進一步上升。消費者對於價格敏感度上升，可謂是褐皮書對於美國經濟動能的預警，意味着支撐美國經濟的核心支柱——消費者支出的前景展望，並不像近期零售銷售額以及零售巨頭們財報所顯示的那樣過於強勁，且美國消費者對價格的敏感將限制企業將成本轉嫁給消費者的潛力，此外，褐皮書調查報告所顯示的消費重要驅動力——即美國薪資增速，也不如非農報告所呈現的那樣樂觀。在美國 GDP 的細分項目中，絕大多數與美國消費者支出息息相關，粗略估測數據顯示美國 GDP 成分中 70%-80% 的項目與消費支出密切相關，意味着消費者支出出現疲軟趨勢將重創美國勞動力市場以及整個美國經濟。當地時間週三，美聯儲在華盛頓發佈的這份褐皮書報告中稱：“儘管美國各地區經濟活動的增長幅度普遍較小，但大多數地區和行業的增長預期都有所上升。”“商界人士對於未來幾個月需求將會上升表現出比前幾次調查更加樂觀。消費者支出總體穩定。”整體而言，美聯儲的這份褐皮書調查報告描繪出近期所展現出來的一幅比政府官方統計數據更黯淡的美國經濟圖景，顯示出平穩且乏力的增長曲線、就業率有所下降以及價格僅小幅上漲。在許多情況下，美聯儲最新褐皮書所顯示出的調查數據，與頂線經濟數據相矛盾——即與那些由仍然強勁的消費者支出以及相對較低的失業率所推動的、顯示美國經濟活動依然強勁的總體經濟數據相矛盾。美聯儲各地區普遍報告稱，通脹率僅小幅上升，並且隨着消費者們對於價格越來越挑剔，企業更難將成本上漲轉嫁出去，這一點與 CPI、PCE 以及零售巨頭們財報所顯示出的 “再通脹” 苗頭以及持續轉嫁成本至消費端截然不同，長期通脹對於美國消費者的影響程度可能比經濟數據所呈現出來的結果更加深遠。在這份褐皮書報告中，招聘活動被視為 “較低迷”，與此同時積極消息則在於員工流失率較低，裁員也有限。商業聯繫人普遍表示，他們預計美國就業市場將保持穩定至適度的增長步伐，而不是近年來的那種強勁擴張態勢。薪資增速也不像非農就業報告所呈現出來的那樣過於強勁，褐皮書報告顯示：“大多數地區的薪資增長速度放緩，企業以及消費者對未來幾個月薪資增長的預期也是如此。”美聯儲褐皮書報告，以及各種政府數據將有助於塑造美聯儲政策制定者們在 12 月 17 日至 18 日貨幣政策會議上的激烈辯論，屆時他們將考慮是否進行第三次降息。堪薩斯城聯儲根據 11 月 22 日或之前收集的商業與經濟調查信息編制了最新一期的美聯儲褐皮書，涵蓋美國大選後各地區消費者以及企業們對於經濟增長前景的最新具體看法。這份最新的調查報告包含了美聯儲 12 個地區中每個地區的企業以及其他的商業聯繫人士關於美國經濟狀況的軼事和評論。以下為最新褐皮書顯示的美國重要地區關鍵細節波士頓：“一家服裝零售商的銷售額急劇下降，部分原因在於新英格蘭地區秋季格外温暖乾燥，導致寒冷天氣服裝的銷量遠低於企業預期。雪地摩托的銷量也較去年同期大幅下降，最近的天氣模式再次被認為是導致這一意外現象的一個重要因素。”紐約：“圍繞總統選舉的猶豫不決導致一些商業決策暫停，儘管商業聯繫人們普遍預計招聘活動將再次升温。”費城：“製造商們對未來六個月內未來製造活動、新訂單和發貨量的增長預期變得更加廣泛且普遍;然而，未來資本支出的計劃並未改變。”克利夫蘭：“近幾周，銷售價格也略有上漲，儘管大多數商業聯繫人仍維持原價。一些表示尚未提價的零售商和麪向消費者的商品製造商們表示，由於需求逐漸疲軟以及消費者價格敏感度明顯提高，他們已經推出了眾多促銷活動。”里士滿：“颶風海倫造成的損害開始在住宅和商業房地產市場逐漸顯現。北卡羅來納州的一名經紀人指出，布恩地區的住宅銷售規模下降了大約 25%，阿什維爾市場的住宅銷售下降了 30% 至 35%。商業房地產的長期影響則更加不確定，因為許多建築物被毀，最近幾周企業仍在不斷關閉。”亞特蘭大：“在報告期內，抵押貸款利率上升以及近期極端天氣事件的滯後效應導致住房需求略有下降。儘管該地區大部分區域的銷售情況持平或略有上升，但佛羅里達州 10 月份的同比銷售量大幅下降。佛羅里達州許多市場的現有住房存量，即現有房屋庫存規模也有所增加，在其中一些市場，尤其是佛羅里達州西南部，目前被認為供過於求。”芝加哥：“零售商們正計劃增加庫存，以應對預期中的關税上調，一家建築投入品供應商正在積極增加庫存。此外，一家電腦零售商指出，最近幾周銷售額有所增加，主要因為商業端的客户們提前實施了更換計劃，以避免進口電子產品預期中的價格大幅上漲。”聖路易斯：“在肯塔基州，由於早些時候的颶風破壞規模，汽車製造業增加了班次以追趕生產目標。然而，電動汽車製造業已經提前裁員，預計銷售情況可能將持續疲軟。”明尼阿波利斯：“該地區的農業狀況仍然疲軟。在最近一次農業信貸狀況調查中，高達 85% 的受訪者表示，第三季度農場收入較去年同期明顯有所下降，因為產量不足以抵消大宗商品價格低迷以及經營成本持續上升帶來的負面影響。”堪薩斯城：“可再生能源行業的商業聯繫人們報告稱，大型數據中心的商業電力需求不斷增長，這是未來幾年該地區新增發電容量的關鍵驅動因素。然而，公用事業公司和開發者們在迅速建設新的發電基礎設施以滿足不斷增長的需求方面面臨着挑戰。有商業聯繫人指出，在審批和建設新的電力基礎設施 (特別是跨區域輸電) 方面存在限制，設備成本上升，以及持續的技術勞動力短缺，這些都是新可再生能源項目的關鍵阻礙。”達拉斯：“商業聯繫人指出，2025 年國際油價可能比先前預期的更疲軟，價格前景不佳和生產率提高可能導致明年的資本支出減少。聯繫人表示樂觀，認為今年大部分時間所出現的暫停液化天然氣 (LNG) 出口許可證這一情況很快就會被解除，並將在未來幾年內促進更多的天然氣基礎設施建設以及 LNG 出口投資。”舊金山：“近幾周，勞動力市場流動率總體保持穩定，但與新冠疫情高峰期相比仍顯著下降。然而，商業服務、社區支持服務、零售和金融領域的商業聯繫人繼續面臨員工留任的持續挑戰。之前所發佈職位的應聘者人數總體增加，但報告普遍強調了申請與職位要求之間存在一些質量層面不匹配的問題。”

美聯儲最新發布的褐皮書顯示，儘管美國經濟活動略有增加，但消費者對價格的敏感度上升，暗示經濟增長面臨隱憂。大多數地區的經濟增長預期 “適度上升”，但消費者支出前景並不樂觀，可能限制企業轉嫁成本的能力。報告指出，消費者支出與美國 GDP 密切相關，疲軟的消費趨勢將對勞動力市場和整體經濟造成衝擊。

- 美聯儲褐皮書顯示 11 月美國經濟活動略有增加。  
- 消費者對價格敏感度上升，影響支出前景。  
- 報告揭示經濟增長預期與實際數據存在矛盾。  

褐皮書揭開美國經濟光鮮外表下的隱憂：消費者對於價格愈發敏感