美股新股前瞻 | 香港餐飲連鎖企業牛大人：業績波動，行業 “水淺魚多”

眾所周知，除了 “國際金融大都會”“購物天堂” 是香港的特有標籤之外，“美食之都” 亦是香港的一大標籤。

大排檔、小吃店、老字號、高級西餐廳、精緻粵菜館、現代中餐廳、中西融合菜……不管是在這裏的小街小巷，還是高樓大廈，總可以尋覓到香港地區的別樣美食。

2024 年香港餐飲市場整體呈復甦態勢，據香港餐飲聯業協會會長黃家和表示，根據過去五個月的數據，香港餐飲業的恢復情況達到疫情前的 85% 左右。國慶黃金週首日，香港餐飲業生意額達 3 億，追平去年國慶日數字，有業內人士預計 10 月全月餐飲業界生意額達 90 億，接近疫情前的 100 億生意額。

香港餐飲行業逐漸復甦之際，相關餐飲企業顯然也開始在二級市場活躍起來了。

12 月 3 日，在中國香港經營 12 家台灣火鍋和燒烤餐廳的牛大人宣佈了首次公開募股 (IPO) 條款。該公司計劃以每股 4 至 5 美元的價格發行 200 萬股股票，籌資 900 萬美元。按照擬議價格區間的中點計算，牛大人的市值將達到 7700 萬美元。

今年 11 月中旬，牛大人正式向美國證券交易委員會 (SEC) 遞交 IPO，擬 “MB” 為股票代碼，申請納斯達克上市。該公司最早於 2024 年 7 月 3 日向 SEC 遞交秘密申請。該公司總部位於香港，是一家餐飲集團，提供台灣美食，主要包括火鍋和燒烤。該公司於 2019 年開設了第一家餐廳，目前擁有牛大人和安平燒肉品牌餐廳 12 家。

而令人好奇的是，源於中國台灣，興於中國香港，預計在納斯達克 IPO 上市，輾轉多地的牛大人會不會患 “水土不服症” 呢？

業績波動，負債高企

2019 年 9 月，牛大人第一家直營店誕生，同年 11 月第二家直營店開業，並於 11 月 16 日對外隆重發布品牌。 2023 年 2 月，牛大人全新副線 “爆爆鍋” 進駐銅鑼灣，主打台灣地道的石頭火鍋。截至 2024 年，牛大人旗下擁有牛大人和安平燒肉品牌餐廳共 12 家。

智通財經 APP 觀察到，作為一家餐飲集團，牛大人以中高端消費市場為主，主要提供台灣美食，包括火鍋和燒烤，其食材新鮮且部分從台灣直送，鍋底種類豐富，如阿嬤養生濃湯鍋、帝王食補薑母鴨鍋等。

伴隨着香港餐飲行業的復甦，2024 年以來，牛大人的營收和淨利顯然也呈現波動復甦之勢。

根據招股書顯示，2022-2023 年，牛大人實現營收分別為 4.57 億港元、5.32 億港元 (6815 萬美元)，同比增長 16.41%;相應的淨虧損分別為 3340 萬港元、3745 萬港元 (480 萬美元)。虧損額進一步拉大。

至 2024 年上半年，該公司實現營收為 2.44 億港元 (3129 萬美元)，同比下滑 5.06%;實現淨利潤為 4015 萬港元 (514 萬美元)，較 2023 年同期虧損 1584 萬港元而言，大幅扭虧。整體來看，雖然牛大人的整體業績呈復甦之勢，但實則表現並不穩定。

值得注意的是，即便香港餐飲行業呈現復甦之勢，牛大人的每位顧客平均消費額、平均座位週轉率、每間餐廳平均每日收入數據都有所下降：截至 2024 年上半年，公司每位顧客平均消費額為 245.5 港元，2023 年同期為 267.6 港元，大約平均座位週轉率為 1.7 次/天，2023 年同期為 2.0 次/天。每間餐廳平均每日收入約 81000 港元，2023 年同期則為 111000 港元。

(數據來源：牛大人招股書)

業績波動之際，由於牛大人的負債規模高居不下，公司的資金流動性也肉眼可見變得緊張。

據招股書數據顯示，截至 2024 年 6 月 30 日，該公司負債總額為 2.85 億港元，總資產為 3.21 億港元，現金及現金等價物則為 1.24 億港元，負債規模高企之下，短期償債壓力不容忽視。此外，去年同期其負債總額還高達 3.97 億港元，公司的總資產則為 3.93 億港元，錄得資產赤字為 0.04 億港元。

透過該公司的募資目的可知，牛大人此次發行中獲得的淨收益用於在香港及海外設立新餐廳及特許經營業務來擴展公司的餐廳網絡、營銷和品牌活動、生產及銷售包裝火鍋底料以及餐廳升級等，故此也就不難理解公司頂着資金緊張的壓力赴美上市的意圖了。

2019 年至 2020 年，因為疫情影響的緣故，香港餐飲服務行業整體市場規模同比大幅下降約 29.4%。而後，2021 年，隨着疫情的影響減小以及餐飲限制的放鬆，香港餐飲業與市場整體經濟一起復蘇。

自 2023 年起，隨着邊境管制和預防措施的取消，本地需求回升，旅遊業恢復，導致香港飲食業強勁復甦。香港飲食業的市場規模在 2023 年達到 1,095 億港元。展望未來，預計香港飲食服務業的整體市場規模將由 2024 年至 2028 年達到 1348 億港元，每年增長約 4.3% 個百分點。

就菜系而言，按收入計，在中國內地菜系中，粵菜佔據了中國香港 80% 以上的市場份額。亞洲美食中，按收入計，2023 年約佔 32.3%，預計於 2028 年市場規模達約 439 億港元。西式美食於 2023 年佔餐飲服務行業收入約 9.9%，預計於 2028 年達約 127 億港元。

不過，需要注意的是，目前香港餐飲服務市場最明顯的特點便是 “競爭加劇”，眾多餐飲場所爭奪同一客户羣的注意力。

據香港統計處統計，2022 年香港共有超過 14900 家餐飲企業，其中約 90% 為中小型企業，員工人數不足 50 人。在旅遊部門迅速復甦和 2023 年全面重新開放過境點的同時，預計 2023 年將有大約 15300 個參與者進入該市場。

在中式及亞洲美食市場，以本地連鎖店為代表的美心集團、稻香集團有限公司、富臨集團控股有限公司、好屋集團、味食集團等五家集團佔據了約 10.3% 的市場份額。

截至 2023 年 12 月 31 日，排名前三的台灣餐廳品牌佔整體市場份額的約 20.8%。而由牛大人主導的牛肉和安平燒烤品牌組成的集團是香港最大的台灣美食公司，則佔據了約 9.7% 的市場份額。

由上可以看到，雖然牛大人旗下品牌在一眾台灣餐廳品牌中表現較佳，但在 “水小魚多” 的發展環境下，該公司的競爭壓力亦不容小覷。要想持續在競爭激烈的香港餐飲市場脱穎而出並保持優勢，牛大人恐仍需不斷創新菜品、優化服務以及提升品牌形象。

綜上，在業績表現波動增添不確定性以及行業競爭激烈加劇競爭壓力等多重因素影響下，牛大人當下存在的發展壓力是顯而易見的，而這無疑也意味着公司的 IPO 恐怕也沒那麼輕鬆。