作者 | 王小娟
編輯 | 黃昱
波司登在今年夏天賣的不錯。
 近日，羽絨服頭部公司波司登集團公佈了 2024/2025 財年中期業績。截止 2024 年 9 月 30 日的六個月內，波司登集團實現收入 88.04 億元，同比增長 17.8%；權益股東應占溢利 11.30 億元，同比上升 23%。 
在服裝行業整體低迷的情形之下，當前這一成績顯得更加難能可貴。
波司登集團主營業務主要分為品牌羽絨服業務、貼牌加工管理業務、女裝業務及多元化服裝業務。
 具體而言，羽絨服主業當前依舊是集團最大的收入來源。在本報告期，羽絨服業務實現收入 60.63 億元，同比增長 22.7%。另外，貼牌加工管理業務的收入 23.19 億元，同比增長 13.4%；多元化服裝業務收入 1.17 億元，同比增長 21.3%。
 而從集團旗下的品牌來看，佔大頭的依舊是波司登本品牌。
 其中，波司登品牌收入同比上升 19.4%，達 52.8 億元，佔比羽絨服業務超 87%。另外的兩個品牌，業務佔比 6.4% 的雪中飛品牌收入同比增長 47.1%，業務佔比 0.4% 的冰潔品牌收入同比上升 61.5%。
 不過，在一片繁榮的業績之下，波司登並非沒有隱憂。
 首先是和行業整體女裝業務不景氣一樣，波司登的女裝業務出現了超過 20% 的下滑。
 本報告期，波司登集團女裝業務收入約為 3.08 億元，佔 3.5%，同比下降 21.5%。當前，波司登旗下有四個定位中高端的品牌——傑西、邦寶、柯利亞諾和柯羅芭，但在本報告期，這些品牌的營收同比分別下降了 16.1%、31.3% 和 19.9%。
 女裝的店鋪也有所減少。本報告期，女裝業務的零售門店總數與去年同期相比淨減少了 29 家，降至 396 家。其中，直營門店減少了 24 家，降至 305 家。
 另外，羽絨服行業的特點也制約着這家頭部集團。在羽絨服行業，庫存週期長一直是行業的痛點。在本報告期，波司登控股的庫存週期增加了 29 天，達到 189 天，應付週期增加了 41 天，達到 260 天。
 對於這一數據的增加，波司登解釋稱，這主要是由於提前備貨、略微提前生產以及減緩向經銷商發貨的節奏和速度。
 當整體業績體面之時，這些隱憂對於波司登而言也無傷大雅。對於波司登而言，更大的挑戰還在於其在過去的幾年一直致力的高端化和多元化，表現並不樂觀。
 從 2018 年開始，波司登就開始提升價格，並狂請明星代言。但到了近兩年，消費者變得愈加謹慎，且高端羽絨服品牌加拿大鵝、盟可睞也紛紛加碼中國市場，這讓波司登的高端化之路走得更難。
 今年雙十一，在天貓的戰報中，波司登成為唯一一家成交額破 10 億的羽絨服品牌。但打開其店鋪，以銷量來排名，銷量最高的分別是售價為 299 元、199 元的兩款薄款男士羽絨服，甚至銷量前十的單品中，價格超過 1000 元的只有一件。
 而從其各品牌來看，本報告期中，走性價比路線的雪中飛品牌業績增長近 50%。這也從側面證明，當下，消費者謹慎的態度直接影響着企業的戰略完成度。
 品牌在大舉進行高端化，但這也沒有體現在毛利率上，本報告期，波司登羽絨服業務毛利率下滑 10 個基點至 61.1%。
 集團整體毛利率也在下滑，從 22/23 財年到 23/24 財年，波司登集團的毛利率從 70.8% 降低到了 69.6%，而在本報告期，其毛利率同比下降了但毛利率下降 10 個基點至 49.9%。
 並且，對於波司登的高端化，消費者不認可的聲音也居多。畢竟，不少品牌的高端化由新的品牌來承接，同一品牌之下價格相差太大必然不利於高價格單品的銷售。
 在這方面，波司登也有所謀劃。10 月，波司登確認已收購 Moose Knuckles 超過 30％的股份，計劃通過這一品牌來提升在全球高端市場的競爭力。
 羽絨服這一品類總是受季節影響較大，對於這一方面，波司登很早就開始探索多元化業務。
 波司登創始人高德康曾表示，波司登計劃將非羽絨服產品的銷售比例提升至超過 40%，來作為公司新的增長曲線。但這一目標當前還沒有實現，本報告期，在 2025 財年的上半年，非羽絨服業務的收入大約佔波司登總收入的 31%，且比例與過去相比，還有所下滑。
 近幾年，隨着 “Gorpcore” 風潮的流行，波司登也在試圖進入更多垂直的户外領域，與始祖鳥等品牌搶食，甚至也採用 GORE-TEX 面料，做起了衝鋒衣。
 除了衝鋒衣，波司登為了延伸產品銷售週期，還做起了夏天需求大的防曬衣。不過，其防曬衣市場表現並不好，作為後來者，消費者對於波司登的防曬衣還缺少認知，與專業防曬衣品牌蕉下、蕉內等競爭，波司登還有一定的距離。
 新業務也影響到了集團的毛利率。波司登解釋，毛利率下滑也受到了新推出的較低毛利率的防曬服業務影響。
 可見，頭部集團的高端化和多元化之路，也並不容易。
 面對未來，波司登管理層希望在 2026 年實現 300 億元銷售額的目標。而其 23/24 財年銷售額為 168 億，這也意味着，其要在未來兩年要實現翻倍。
在如今消費者愈加謹慎的消費態勢之下，這一業績增長目標也是充滿了挑戰。波司登需要更多創新的產品和策略，來繼續逆勢增長。

加拿大鵝

波司登

- 波司登集團 2024/2025 財年中期業績實現收入 88.04 億元，同比增長 17.8%。  
- 羽絨服業務仍為主要收入來源，收入達 60.63 億元，同比增長 22.7%。  
- 女裝業務收入下降 21.5%，庫存週期增加，面臨高端化和多元化挑戰。  

羽絨服漲價帶飛波司登