智通財經 APP 獲悉，富達發佈 2025 年固定收益展望。在 2025 年，固定收益市場的焦點在於，美國利率於目前利率週期結束時所處水平。與市場的看法不同，美聯儲政策官員對未來兩年的利率預期較為温和。市場現在預估最終利率會降至 3.5% 左右，但如實施新的關税措施，勢必推高通脹，再加上預料美國財政赤字將於明年擴大，這些因素均可能令到最終利率高於市場目前預期水平。2025 年最看好的領域具防守性的美元投資級別債券：規避經濟衰退風險環球短存續期債券： 鎖定可觀的綜合收益率亞洲高收益債券： 捕捉吸引的利差，也把握息差收窄機會事實證明，投資者所估計的最終利率谷底水平時常變化。舉例而言，當美聯儲於 9 月份減息 50 個基點至 5% 時，很多原本預期只減息 25 個基點的投資者感到驚訝，令到市場對最終利率的評估不降反升，原因在於投資者認為美聯儲提早採取措施應對經濟增長風險，之後整體而言便不需要減息太多。因此，如下圖所示，與市場的看法不同，美聯儲政策官員對未來兩年的利率預期較為温和。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241206/1733472298974061.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1733472298974061.png" alt="image.png" width="809" height="425" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241206/1733472298974061.png"/>然而，還有其他因素正在發酵。美國衰退風險似乎被低估在固定收益領域尋找機遇時，投資者需要留意，市場往往難以確定地緣政治風險等因素的影響，這些風險顯然很可能打擊經濟增長。最近的加息週期對信貸發行人的衝擊異常温和。不少企業把握收益率處於多年低位的機會，為債務鎖定較低的利率，並將手持現金存入短期存款或貨幣市場基金以賺取高利息，反而令到淨利息成本下降。儘管有一些發行人陷入困境，但在今年截至 9 月底為止的違約個案當中，54% 均採用交換不良債務的方式，減輕了對投資者的損失。不過，即使已經鎖定較低的利率，但發行人最終都需要進行再融資，這問題在 2025 年將逐漸受到投資者及政策官員關注。在美國剛剛舉行的大選當中，出口民調顯示 68% 的選民認為美國經濟 “不太好或很差”。無論經濟數據顯示如何，美國民眾顯然不滿意自己的財政狀況。如果美國經濟增長在未來 12 個月真的惡化，美聯儲可能被迫較預期更大幅度減息，令到最終利率變得更低。考慮到現時的信貸息差偏窄，投資者可以考慮增持美國債券，尤其是較優質的債券。中國：等待進一步政策明年的一大焦點是中國何時實施及將會推出多大規模的刺激措施。這些措施不僅或會帶動中國及整個亞洲地區的經濟增長，也可能向外輸出通脹壓力。在中國當局準備下一步行動及考慮如何回應美國關税措施（如果實施）之際，富達先來評估信貸投資者在 2025 年將會面臨的局面，例如：<ul><li>中國房地產行業目前在摩根大通亞洲非投資級別信貸指數（JP Morgan Asia Credit Non-Investment Grade index）所佔比重約為 5%，低於高峰時期的超過 30%。指數已經變得更穩健及更均衡。</li><li>目前，亞洲高收益債券的平均評級為 BB，評級還可能繼續上調，特別是在亞洲前沿經濟體系及 BB 類別，已經出現一些評級有望上調的債券。</li><li>亞洲高收益債券息差超過 500 個基點，高於 20 年平均，處於吸引水平，也意味着息差有收窄空間。此外，平均存續期僅為兩年，因此對利率變動的敏感度也較低。</li></ul>這些因素為亞洲高收益債券創造了利好環境，如果美聯儲持續放寬政策，加上中國推出更多貨幣寬鬆及刺激措施，則更加有利於這個資產類別。亞洲投資級別債券的環境也利好。由於發行人不願以較高利率借入美元（利率高於本地市場），亞洲美元投資級別債券的供應大幅減少，但投資者的需求仍然很高。預期美元在 2025 年將會走強，故不太可能扭轉這一趨勢。貨幣政策展望在未來 12 個月，美國和中國的財政支出應會大幅增加。市場或對這一前景感到歡欣鼓舞，但這也反映未來增長其實不大健康，加上地緣政治緊張局勢持續升級，經濟前景更是蒙上一層陰影。為了化解這些憂慮，富達預期美聯儲將會積極行動，將利率降至中性水平。從美聯儲在 9 月份大幅減息，其後又於 11 月份減息 25 個基點便可見一斑。然而，假如通脹回升，減息空間可能受到限制。美國很可能陷入滯脹，屆時美聯儲可能被迫優先考慮經濟增長。歐洲央行也在關注工資及服務業通脹居高不下的問題，但歐元區（尤其是德國）的經濟出現結構性下滑，反而讓投資者有理由增持存續期。若美聯儲進一步減息，中國、南韓及印尼等國家的央行便能安心繼續下調利率，從而為亞洲債券帶來支持。相反，假如美聯儲的立場不太温和，那麼日本央行在 2024 年 3 月時隔 17 年首次加息之後，便有更大空間令到政策正常化。實際上，各央行都必須按照自己的步伐行動。在 2025 年，固定收益投資者所面臨的挑戰之一便是時刻掌握各央行每個步伐 。

富達發佈 2025 年固定收益展望，指出美聯儲對未來兩年的利率預期較為温和，市場預估最終利率降至 3.5% 左右，但新關税和財政赤字可能推高利率。2025 年看好美元投資級別債券、短存續期債券和亞洲高收益債券。投資者需關注地緣政治風險對經濟增長的影響，儘管加息週期對信貸發行人影響温和，但再融資問題將在 2025 年受到關注。

- 富達發佈 2025 年固定收益展望，關注美國利率水平。  
- 預計最終利率可能高於市場預期，受通脹和財政赤字影響。  
- 亞洲高收益債券和美元投資級別債券被看好，吸引投資者關注。

富達 2025 年固定收益展望：利率左右投資回報