近日，作為德意志銀行自動駕駛日的一部分，德銀舉辦了與特斯拉投資者關係負責人 Travis Axelrod 的投資者會議。會議關注點集中在特斯拉全自動駕駛（FSD）、機器人出租車（robotaxi）和 Optimus 上，同時也討論了 2025 年新車型的狀況以及關於利潤率的正面和負面影響。會後，德銀將特斯拉的目標股價從 295 美元提高到 370 美元，主要反映了對特斯拉自動駕駛努力的更高估值。年初以來，特斯拉股價上漲 57%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/05de94fcc0581af47130607188b14486?x-oss-process=style/lg" width="1358" height="852" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/05de94fcc0581af47130607188b14486"/></figure>德銀在報告中總結這場投資者會議的關鍵的要點：<h2 style="margin-left: 0px" id="u95rdo1ce">明年上半年推新車型、全年銷量增長目標 20-30%</h2>新車型發佈計劃：特斯拉計劃在 2025 年上半年推出一款名為 “Model Q” 的新車型，補貼後定價將低於 3 萬美元，即如果美國電動車税收抵免政策取消，售價為 37499 美元。在 2025 年下半年，特斯拉還計劃推出其他新車型，以擴大其潛在市場規模。據推測，其中一款可能是在中國推出的三排長軸距 Model Y 變體。產能增長：所有這些新車型都將在現有生產線上製造。特斯拉再次強調，2025 年的銷量增長目標為 20-30%，這一增長範圍基於最大化現有產能利用率的能力。供應鏈與產能：特斯拉表示，要實現增長範圍的高端，基本上需要無懈可擊的執行，並且對中國市場供應鏈的快速擴張能力表示信心，而在北美可能更具挑戰性。墨西哥工廠計劃：特斯拉在墨西哥的工廠計劃將繼續取決於地緣政治動態和新特朗普政府下的關税情況。<h2 style="margin-left: 0px" id="ityc3urgq">新產品推出將對盈利能力造成干擾</h2>產品推出與利潤率：特斯拉解釋説，2025 年將是產品推出的一年，每當發生這種情況時，由於產品處於早期建設階段，固定成本吸收效率較低，將對盈利能力造成干擾。成本降低：但這種影響可能會被更實惠產品帶來的商品銷售成本降低所抵消。需求曲線與利潤率：2025 年的利潤率還將取決於根據需求曲線確定的平均售價（ASP）。增長目標：主要目標是專注於增長銷量和增加額外的毛利潤，而不是針對特定的毛利率百分比，至少實現整體自由現金流（FCF）收支平衡。<h2 style="margin-left: 0px" id="xvpdp9avu">明年推出自動駕駛出租車運營</h2>自動駕駛出租車服務：特斯拉仍預計明年在加州和德州使用現有車輛（Model 3/Y）推出自動駕駛出租車服務，提供付費乘坐服務。用户界面與價值鏈：在用户界面方面，公司計劃使用內部開發的叫車應用程序，並控制 “價值鏈”。監管挑戰：特斯拉認為，監管是自動駕駛出租車廣泛部署的最大障礙，公司希望通過聯邦層面的規則更新來調整。車隊調整：管理層打算最初完全使用公司自有車隊，並最終根據客户需求/交通模式動態調整供應。<h2 style="margin-left: 0px" id="lao5btbmj">預計建造一輛 CyberCab 的成本將低於 3 萬美元</h2>製造成本：採用無箱製造工藝，預計每輛車的成本將在運行速率下實現約 2-3 萬美元的降低，這是在當前傳統制造工藝下無法實現的。CyberCab 生產：預計 CyberCab 在 2026 年開始生產時，將是第一個使用無箱製造的產品，預計隨後發佈的任何產品也將使用無箱工藝。生產成本目標：在滿負荷生產時，公司預計建造一輛 CyberCab 的成本將低於 3 萬美元。服務與充電設施投資：隨着 2026 年 CyberCab 的推出，公司將需要在其服務/清潔和充電設備（例如，安裝無線充電）方面進行投資，德克薩斯州和加利福尼亞州可能是首批推出此類服務的州，因為它們靠近製造設施和總部。<h2 style="margin-left: 0px" id="uwsir79ic">算力推動 FSD 大幅提升</h2>FSD 版本 13：FSD 版本 13 已向早期用户推出，如果沒有發現問題，通常需要 2-3 周時間向更廣泛的受眾推出。性能提升：這一版本應該從關鍵干預里程的角度展示比 v12.5 高出 3-5 倍的性能提升（大約每 10,000 英里一次）。FSD 無監督版本：管理層繼續針對明年第二季度至第三季度推出 FSD 無監督版本的目標，與自動駕駛出租車運營的開始相吻合。訓練計算能力提升：過去一年中看到的顯著改進可以歸因於訓練計算能力的增加，從 20,000 個 GPU 增加到大約 90,000 個 GPU，僅用了 10 個月的時間。FSD 搭載率：特斯拉評論説，在 V12 版本發佈到北美后，搭載率有所上升（超過 20%），與今年 4 月相比，以及在 10/10 活動期間再次上升。<h2 style="margin-left: 0px" id="0yti2uzw8">自動駕駛在歐美無對手</h2>美國/歐洲競爭：管理層不認為在美國/歐洲從成本/規模的角度有任何真正的競爭。Waymo 和 Cruise：對於像 Waymo 和 Cruise 這樣的純自動駕駛出租車努力，特斯拉認為他們本質上是使用更多的傳感器（例如，激光雷達）來彌補基於規則的軟件的不足。數據生成與規模：與擁有大量客户車隊的特斯拉不同，Waymo 依賴於一個非常小的車隊，無法生成足夠的數據來有效訓練大型端到端模型。中國競爭：在中國，特斯拉觀察到更多的實體採取類似的端到端視覺架構方法。歐洲法規挑戰：對於歐洲來説，自動駕駛的法規使其成為一個具有挑戰性的背景，因為駕駛員必須批准車輛的自動響應，這將破壞自動駕駛功能的目的。第三代 Dojo 芯片：預計在 2028 年推出的第三代 Dojo 芯片將是另一個大的推動因素，因為第一代無法在成本/性能上與 Nvidia 競爭，第二代（2026 年）仍然無法在性能上競爭（但應該可以實現成本平價）。<h2 style="margin-left: 0px" id="buw2k3i6">Optimus 進展：2026 年在工廠內部部署超過 1000 個人形機器人</h2>部署目標：目標是在 2026 年在工廠內部部署超過 1000 個人形機器人，然後向外部客户銷售。Optimus 智能發展：從開發的角度來看，“Optimus” 的 “智能” 將繼續提高，並應該在某個時候反映出過去一年中 FSD 的快速改進。製造目標：雄心勃勃的目標是將物料清單（BoM）降低到約 3 萬美元。銷售策略：在向客户銷售時，策略可能是將硬件和軟件一起銷售或出租機器人。<h2 style="margin-left: 0px" id="sgch6iz9k">其他</h2>Megapack 需求：Megapack 的需求仍然非常強勁，公司堅持其今年增長超過 100% 的預期，意味着約 27 GWh 的產量。法律訴訟：公司認為最近法院駁回馬斯克薪酬方案的裁決是錯誤的，並將上訴該決定，儘管沒有回應的時間表。 文章來源：華爾街見聞

特斯拉

2 倍做多特斯拉 ETF - Direxion

DXYZ

特斯拉再次強調，2025 年的銷量增長目標為 20-30%，這一增長基於最大化現有產能利用率的能力。FSD 過去一年的顯著改進歸因於訓練計算能力的增加，從 20000 個 GPU 增加到大約 90000 個 GPU，僅用了 10 個月的時間。

- 德意志銀行與特斯拉舉行投資者會議，討論自動駕駛及新車型。  
- 特斯拉目標股價上調至 370 美元，預計銷量增長 20-30%。  
- 明年將推出自動駕駛出租車服務，面臨監管挑戰。  

特斯拉投資者會議：2025H1 推新車型、全年銷量增長目標 20-30%，算力推動 FSD 大幅提升、自動駕駛在歐美無對手