美聯儲 12 月會議前，還有一個潛在的 “黑天鵝”。12 月 6 日，美國勞工統計局公佈11 月非農數據小幅超出預期，分析認為，美國目前低利率、通脹下降、企業利潤增長的環境可能推動美股市場在年底繼續上漲，但是，投資者仍需密切關注本週三發佈的 11 月 CPI，這可能是一個 “黑天鵝” 事件，能夠打亂市場對美聯儲 12 月降息預期的預期。分析師表示，如果 CPI 顯示美國通脹沒有大幅上升，那麼 12 月降息可能性很大，但是掉期定價顯示，美聯儲可能會在明年 1 月會議上暫停降息。美銀資產管理集團的高級投資策略師託 Thomas Hainlin 在電話採訪中表示：<blockquote>“我們並沒有從週五的勞動力市場數據或通脹數據中得到任何驚喜，也沒有看到企業利潤方面的下行意外。這種局面為風險資產提供了支持，包括股票和加密貨幣。”</blockquote>上週五，美國股市收漲，標普 500 指數和納斯達克指數雙雙創下歷史新高。與此同時，比特幣在上週三突破了 10 萬美元大關，並在週四創下了 103853 美元/枚的歷史新高。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6eaa89f09d8ceddc21e5d2e34b2bd92c?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="617" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6eaa89f09d8ceddc21e5d2e34b2bd92c"/></figure><h2 id="ffvnhbb9s">除非 CPI 意外上漲，美聯儲本月降息可能性較大</h2>上週五的就業數據顯示，美國經濟正在降温——儘管 11 月的招聘有所上升，但失業率卻意外上升，且求職時間延長。分析認為，這一非農數據可能為美聯儲 12 月再次降息提供空間，除非本週三的通脹數據出現意外加速。目前，市場普遍預計即將公佈的 CPI 將顯示美國通脹沒有大幅上升。根據彭博經濟學模型預測，美國 11 月的核心通脹可能與 10 月持平，環比增長 0.2%，同比增長 2.6%。根據芝加哥商品交易所 FedWatch 工具，期貨交易員認為美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率為 85%，高於一天前的 71% 和一個月前的 66%。Hartford Funds 固定收益策略師 Amar Reganti 表示：<blockquote>“所有跡象表明 12 月將有一次降息，但通脹仍是一個重要因素，因此 CPI 數據存在一定的尾部風險。”</blockquote>TD 證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示：<blockquote>“如果核心 CPI 月度環比增幅達到0.5%或更高，那麼你可能會看到市場對美聯儲 12 月會議的重新評估，這也可能促使投資者和美聯儲重新考慮是否降息……如果核心 CPI 數據出乎意料地較高，這可能會將市場對 12 月降息的預期降至 50% 或更低。”</blockquote><h2 id="7317fqyyq">美債收益率見頂了嗎？</h2>上週五，美債在非農數據發佈後延續了近期的反彈勢頭。Winshore Capital Partners 的管理合夥人 Gang Hu 表示：<blockquote>“除非 CPI 大幅高於預期，美聯儲的基準計劃仍是在本月降息，因為他們認為當前的政策仍具限制性，因此，我認為美債收益率已經見頂。”</blockquote>這一預期讓投資者從美債拋售壓力中喘了一口氣——特朗普勝選後，其關税和減税計劃使得市場擔憂通脹重燃，美債收益率上漲，然而隨後，市場又猜測美聯儲 12 月將再次降息以實現經濟軟着陸，導致收益率回落。目前，10 年期美債收益率已經從 11 月 15 日的高點 4.5% 回落至 4.15%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/091581cd74c468e09ba8aacf7adb88ce?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="603" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/091581cd74c468e09ba8aacf7adb88ce"/></figure>然而，由於未來政策方向存在重大不確定性，這種平靜可能不會持續太久——特朗普的税收減免計劃可能為本已較為強勁的經濟注入更多刺激，進一步增加赤字並加快美債銷售，對債市構成壓力。同時，特朗普的關税政策仍是一個未知因素，可能推高進口價格並拖累全球貿易。面對這些不確定性，交易員和美聯儲政策制定者可能會採取觀望態度，限制美債市場的收益率。比如，掉期定價顯示，政策制定者可能會在 1 月會議上暫停降息。Brandywine Global Investment Management 的投資組合經理 Tracy Chen 表示：<blockquote>“美國經濟具有韌性，美聯儲可能正在接近降息週期的暫停點，可能會在明年年初暫停，以根據特朗普的政策和即將發佈的數據重新校準。”</blockquote>

投資者需密切關注本週三發佈的 11 月 CPI，這可能是一個 “黑天鵝” 事件，能夠打亂市場對美聯儲 12 月降息預期的預期。分析師表示，如果 CPI 顯示美國通脹沒有大幅上升，那麼 12 月降息可能性很大。但是掉期定價顯示，美聯儲可能會在明年 1 月會議上暫停降息。

- 美聯儲 12 月降息預期受 CPI 數據影響，市場關注即將公佈的通脹數據。  
- 11 月非農數據超預期，失業率上升，可能為降息提供空間。  
- 美債收益率回落，市場對未來政策方向存在不確定性。  

本週，美國股債和比特幣最大的變數