大宗價格分化令 PPI 與 CPI“一升一降”，“搶出口” 有望支撐年底出口增速表現，美聯儲 12 月或繼續降息 25 基點---1210 宏觀脱水

國際油價回落，中下游價格超跌，通脹回升仍有約束。PPI 方面，若特朗普鼓勵美國原油產量釋放，明年原油供給過剩風險較大，對國內通脹形成壓制。此外，中下游 PPI 預計仍將呈現相對上游大宗價格的 “超跌” 現象，預計明年 PPI 同比中樞-1%。CPI 方面，中下游 PPI 超跌對 CPI 的影響更直接，“以舊換新” 政策也會壓制 CPI 讀數，預計明年 CPI 同比中樞或在 0.4%。

11 月出口同比增速有所放緩。主要貿易對手對出口同比增速延續正貢獻。明年美國政策環境存在較強不確定性。 “搶出口” 有望支撐年底出口增速表現。

12 月繼續降息 25 基點仍是基本情景。儘管美聯儲主席鮑威爾近期發表言論稱不急於快速降息，但主要意在穩定市場預期，特別是整體金融狀況已相對較為寬鬆。預計美聯儲在 2025 上半年仍將維持相對穩定的降息步伐， 而在 2025 下半年政策利率距離中性利率空間更近時，則可能逐漸放緩降息。