在經濟衰退信號屢屢報警中，美國經濟繼續表現出韌性，這次 “沃爾瑪衰退” 信號也要失效了？
目前 “沃爾瑪衰退信號”（WRS）處於疫情初期以來最高水平，拉響了衰退警報。今年以來，沃爾瑪股價一路飆升，上漲了 80%，而標普全球奢侈品指數基本保持不變，該指標大幅走高。
“沃爾瑪衰退信號” 由前富國銀行資產管理策略師 Jim Paulsen 提出，這一指標通過比較沃爾瑪股價與奢侈品股票指數的相對錶現來預測經濟衰退風險。
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Paulsen 認為：
<blockquote>
隨着經濟活動放緩和衰退風險加劇，零售購買模式傾向於向沃爾瑪等折扣店靠攏，遠離奢侈品零售商，因此 WRS 的上升可能預示着潛在的衰退。
</blockquote>
然而，這一指標真的能預示經濟衰退嗎？
<h2>“沃爾瑪衰退信號” 三大侷限</h2>
據媒體週四報道分析，深入探究後發現，該指標存在一些侷限性。
首先，WRS 使用的標準——標準普爾全球奢侈品指數 (S&amp;P Global Luxury Index) 本身就存在爭議。該指數採用了複雜的權重計算方法，將成分股分為四個類別——最低、中等、顯著或最大——然後相應地縮減其市值。標普不僅考慮市值，還引入了主觀的 “奢侈品敞口得分”。
這導致指數成分股呈現出較大的差異性，從純粹的奢侈品牌到高端酒店、郵輪運營商，甚至還包括特斯拉這樣的公司。如此多元化的成分股組合，是否能準確反映奢侈品行業整體趨勢值得商榷。
其次，奢侈品行業本身正經歷結構性變化。以 LVMH、愛馬仕和法拉利為代表的超高端品牌持續搶佔市場份額，而傳統奢侈品牌則面臨增長壓力。
然而，在過去一年左右的時間裏，整個行業均陷入困境。在全球經濟放緩的背景下，高端品牌試圖哄抬價格，而越來越多的證據表明 Z 世代並不那麼在意正品品牌。這些趨勢在奢侈品領域以多種不同方式呈現，它們無法通過一個指數輕易概括。
此外，沃爾瑪自身的業務模式也在不斷演進。該公司近期吸引了更多高收入消費者，並積極拓展國際零售和高利潤率的電商業務。2023 年沃爾瑪股價大漲近 90%，主要得益於業務擴張和盈利能力提升，而非單純的銷量增長。
保爾森近期在他的 Substack 專欄文章中表示，企業信貸利差中沒有衰退恐慌的跡象。如果不是因為奇怪的指數和繁瑣的行業，他的沃爾瑪衰退信號可能也會傳達同樣的意思。
<h2>“薩姆規則” 等傳統預測指標也失效</h2>
通過以上分析，可以看出由於行業結構性變化，“沃爾瑪衰退” 信號似乎已經無法準確預測出衰退。
不僅是該指標，薩姆規則” 等傳統預測指標也失效，“薩姆規則” 提出者 Claudia Sahm 此前官宣，薩姆規則有所失效，並不能證明美國經濟已經陷入衰退。
而失效的原因是由於勞動力市場結構性變化，Sahm 認為，失業率的上升不再是因為市場對工人的需求減弱，而是由於勞動力供給的增加。比如疫情後美國移民激增就促進就業市場恢復，失業率由此上升，已經不能作為衰退指標來參考。

分析認為，目前 “沃爾瑪衰退信號” 並不能準確衰退，一是該指標選取的指數本身就存在爭議，二是奢侈品行業趨勢發生變化，行業整體承壓，三是沃爾瑪自身業務模式也在不斷演進，開始轉向拓展高利率業務。

- 美國經濟在衰退信號中依然表現出韌性，沃爾瑪股價上漲 80%。  
- “沃爾瑪衰退信號” 存在侷限性，無法準確預測經濟衰退。  
- 傳統預測指標如 “薩姆規則” 也因市場結構變化而失效。  

“沃爾瑪衰退信號” 亮起紅燈，衰退真要來了嗎？