<p>大約 30 年前，互聯網開始走向主流，徹底改變了美國企業的增長軌跡。</p>
<p>自 1990 年代中期互聯網普及以來，華爾街一直在等待下一個顛覆性創新，以推動美國企業的飛躍發展。儘管許多熱門趨勢如 3D 打印和元宇宙相繼出現又消失，但人工智能（AI）似乎回應了這一期待已久的呼聲。</p>
<p>雖然估計數據自然會有所波動，但普華永道的分析師預計，AI 革命將在 2030 年使全球國內生產總值（GDP）增長 26%。這一估計的 15.7 萬億美元 GDP 增長得益於生產力的提升和各種消費側效應。</p>
<p>到本世紀末，15.7 萬億美元的可尋址市場表明，許多企業將從中受益。然而，沒有哪家公司比半導體巨頭 <strong>Nvidia</strong>（NVDA 3.14%）更直接地受益於 AI 的崛起。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDA1MDQvYXJ0aWZpY2lhbC1pbnRlbGxpZ2VuY2UtYWktbWFjaGluZS1sZWFybmluZy1mYWNpYWwtcmVjb2duaWl0aW9uLWdldHR5LmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDA1MDQvYXJ0aWZpY2lhbC1pbnRlbGxpZ2VuY2UtYWktbWFjaGluZS1sZWFybmluZy1mYWNpYWwtcmVjb2duaWl0aW9uLWdldHR5LmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>Nvidia 的運營擴展堪稱教科書式</h2>
<p>自 2023 年初以來，Nvidia 的市值從 3600 億美元飆升至 3.4 萬億美元。雖然有幾家市場領導者曾達到 3 萬億美元的估值高峰，但從未有人在不到兩年的時間內見證市值增加 3 萬億美元。</p>
<p>Nvidia 的成功可以歸因於其圖形處理單元（GPU）在企業數據中心中無可爭議的首選地位。TechInsights 的一項研究發現，Nvidia 在 2022 年向數據中心發貨了 264 萬塊 GPU，而在 2023 年則為 376 萬塊，這兩年中向高計算數據中心發貨的 GPU 市場份額達到了 98%。</p>
<p>Nvidia 的 H100（&#34;Hopper&#34;）芯片及其後續的 Blackwell GPU 架構正在為 AI 加速的數據中心提供核心處理能力。由於這些芯片的訂單積壓，該公司在為其產品定價時幾乎沒有遇到任何困難。</p>
<p>今年早些時候，Hopper 芯片的價格一度超過 4 萬美元，約為 <strong>超微半導體</strong>Insight MI300X GPU 售價的四倍。由於 AI-GPU 的稀缺，Nvidia 的毛利率已提升至中 70% 的水平。</p>
<p>此外，Nvidia 的 CUDA 軟件平台在保持客户對其產品和服務生態系統的忠誠方面表現出色。CUDA 是開發者用於構建大型語言模型並最大化其 AI-GPU 計算潛力的平台。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDA1MDQvaW52ZXN0b3ItcHJlc3Npbmctc2VsbC1idXR0b24tZ2V0dHkuanBnJnc9NzAw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDA1MDQvaW52ZXN0b3ItcHJlc3Npbmctc2VsbC1idXR0b24tZ2V0dHkuanBnJnc9NzAw"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>內部人士提供 157 個理由讓投資者對 Nvidia 的上升持懷疑態度</h2>
<p>從表面上看，似乎一切對 Nvidia 來説都進行得非常順利。但當華爾街的事情看起來過於美好時，通常都不是如此。</p>
<p>投資者可以用來評估對股票的情緒和價值的眾多工具之一是內部人士活動。公司內部人士，包括董事會成員和高層管理人員，必須在購買或出售自己公司股票後不久向證券交易委員會提交 4 號表格。</p>
<p>在 2020 年 12 月 3 日，Nvidia 的首席財務官 Colette Kress 在公開市場上購買了 200 股公司股票，花費約 107,400 美元。這是 Nvidia 董事會成員或高管最後一次購買股票。</p>
<p>相比之下，自 2020 年 12 月 3 日以來，Nvidia 的內部人士已提交了 157 份 4 號表格，出售了公司股票。</p>
<p>可以理解，並非所有內部人士的出售都是壞消息或預示着麻煩。一些內部人士出售股票是為了支付税款——高管的薪酬大部分來自於基於股票的補償，包括股票期權——而其他人則只是為了多樣化投資組合或鎖定一些收益。這些通常是出售的良性理由。</p>
<p>但在距離上次內部人士購買股票已經超過四年的情況下，這引發了疑問。雖然出售股票有多種原因，但內部人士購買股票只有一個原因：期待股票價值上升。在過去四年中，出售數量以 157 比 0 的比例超過購買，這清楚地表明內部人士並不認為 Nvidia 的股票具有良好的價值。</p>
<h2>歷史可能是 Nvidia 無法逾越的阻力</h2>
<p>除了 Nvidia 董事會和高管在過去四年中持續的內部人士出售外，歷史也是當前和潛在股東需要關注的另一個潛在痛點。</p>
<p>雖然不可否認 AI 為大多數行業帶來了長期潛力，但歷史清楚表明，下一代技術需要時間來成熟。在過去的三十年中，包括互聯網的出現，每一個熱門趨勢或創新都經歷了早期階段的泡沫——沒有任何跡象表明人工智能會避免這種命運。</p>
<p>更糟糕的是，大多數企業尚未提供明確的計劃，説明它們將如何利用 AI 來獲得其人工智能硬件和軟件投資的正回報。這進一步證明投資者再次高估了新技術的早期實用性和採用率。</p>
<p>如果歷史重演，人工智能泡沫破裂，我無法想象有哪隻股票會比 Nvidia 受到更大的衝擊，因為它幾乎完全依賴於 GPU 需求的激增來實現超乎尋常的銷售增長。</p>
<p>對於擁有五年以上投資時間線的投資者來説，這些擔憂不太可能引起太多波動。如前所述，人工智能前景光明，市場潛力誘人。但在接下來的幾個季度和幾年中，英偉達的近乎拋物線的攀升突然停止也並不令人意外。</p>

英偉達

<p>英偉達的市值顯著增長，主要得益於其在人工智能相關 GPU 領域的主導地位。然而，內部人士的拋售引發了懷疑，自 2020 年 12 月以來，管理層進行了 157 筆出售而沒有任何購買，這表明對股票價值的信心不足。此外，歷史趨勢表明，新技術往往會經歷泡沫，這引發了人們對英偉達在人工智能熱潮中長期可持續性的擔憂</p>

<p>Roughly 30 years ago, the internet began going mainstream and completely changed the growth trajectory for corporate America.</p>
<div class="lb-trans"><p>大約 30 年前，互聯網開始走向主流，徹底改變了美國企業的增長軌跡。</p>
</div><p>Since the proliferation of the internet in the mid-1990s, Wall Street has been waiting for the next game-changing innovation to provide a leap forward for American businesses. While numerous buzzy trends have come and gone, including 3D printing and the metaverse, artificial intelligence (AI) appears to have answered this long-awaited call.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 1990 年代中期互聯網普及以來，華爾街一直在等待下一個顛覆性創新，以推動美國企業的飛躍發展。儘管許多熱門趨勢如 3D 打印和元宇宙相繼出現又消失，但人工智能（AI）似乎回應了這一期待已久的呼聲。</p>
</div><p>While estimates are, understandably, fluid, the analysts at PwC are looking for the AI revolution to increase global gross domestic product (GDP) by 26% in 2030. This estimated $15.7 trillion GDP boost comes courtesy of increased productivity and various consumption-side effects.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然估計數據自然會有所波動，但普華永道的分析師預計，AI 革命將在 2030 年使全球國內生產總值（GDP）增長 26%。這一估計的 15.7 萬億美元 GDP 增長得益於生產力的提升和各種消費側效應。</p>
</div><p>A $15.7 trillion addressable market by the turn of the decade suggests plenty of businesses are going to benefit. However, no company has been a more direct beneficiary of the rise of AI than semiconductor titan <strong>Nvidia</strong>(NVDA 3.14%).</p>
<div class="lb-trans"><p>到本世紀末，15.7 萬億美元的可尋址市場表明，許多企業將從中受益。然而，沒有哪家公司比半導體巨頭 <strong>Nvidia</strong>（NVDA 3.14%）更直接地受益於 AI 的崛起。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDA1MDQvYXJ0aWZpY2lhbC1pbnRlbGxpZ2VuY2UtYWktbWFjaGluZS1sZWFybmluZy1mYWNpYWwtcmVjb2duaWl0aW9uLWdldHR5LmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F800504%2Fartificial-intelligence-ai-machine-learning-facial-recogniition-getty.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Nvidia's operating expansion has been textbook</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Nvidia 的運營擴展堪稱教科書式</h2>
</div><p>Since the start of 2023, Nvidia's market cap has skyrocketed from $360 billion to $3.4 trillion. While a couple of market leaders have reached the $3 trillion valuation plateau before, no one has ever witnessed a $3 trillion increase in market cap in less than two years.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2023 年初以來，Nvidia 的市值從 3600 億美元飆升至 3.4 萬億美元。雖然有幾家市場領導者曾達到 3 萬億美元的估值高峰，但從未有人在不到兩年的時間內見證市值增加 3 萬億美元。</p>
</div><p>Nvidia's success can be explained by its graphics processing units (GPUs) being the undisputed top choice in enterprise data centers. A study from TechInsights found that Nvidia shipped 2.64 million GPUs to data centers in 2022 and 3.76 million in 2023, which represents a 98% share of GPUs shipped to high-compute data centers over these two years.</p>
<div class="lb-trans"><p>Nvidia 的成功可以歸因於其圖形處理單元（GPU）在企業數據中心中無可爭議的首選地位。TechInsights 的一項研究發現，Nvidia 在 2022 年向數據中心發貨了 264 萬塊 GPU，而在 2023 年則為 376 萬塊，這兩年中向高計算數據中心發貨的 GPU 市場份額達到了 98%。</p>
</div><p>Nvidia's H100 (&#34;Hopper&#34;) chip and successor Blackwell GPU architecture are serving as the brains of AI-accelerated data centers. With orders for these chips backlogged, the company has had little trouble commanding a premium price for its products.</p>
<div class="lb-trans"><p>Nvidia 的 H100（&#34;Hopper&#34;）芯片及其後續的 Blackwell GPU 架構正在為 AI 加速的數據中心提供核心處理能力。由於這些芯片的訂單積壓，該公司在為其產品定價時幾乎沒有遇到任何困難。</p>
</div><p>Earlier this year, the Hopper chip was briefly fetching north of $40,000, which is roughly quadruple what <strong>Advanced Micro Devices</strong> is netting for its Insight MI300X GPUs. A substantially higher price point fueled by AI-GPU scarcity has lifted Nvidia's gross margin to the mid-70% range.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年早些時候，Hopper 芯片的價格一度超過 4 萬美元，約為 <strong>超微半導體</strong>Insight MI300X GPU 售價的四倍。由於 AI-GPU 的稀缺，Nvidia 的毛利率已提升至中 70% 的水平。</p>
</div><p>Additionally, Nvidia's CUDA software platform has been masterful in keeping customers loyal to its ecosystem of products and services. CUDA is the platform used by developers to build large language models and maximize the computing potential of their AI-GPUs.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，Nvidia 的 CUDA 軟件平台在保持客户對其產品和服務生態系統的忠誠方面表現出色。CUDA 是開發者用於構建大型語言模型並最大化其 AI-GPU 計算潛力的平台。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDA1MDQvaW52ZXN0b3ItcHJlc3Npbmctc2VsbC1idXR0b24tZ2V0dHkuanBnJnc9NzAw" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F800504%2Finvestor-pressing-sell-button-getty.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Insiders offer 157 reasons for investors to be skeptical of Nvidia's ascent</h2>
<div class="lb-trans"><h2>內部人士提供 157 個理由讓投資者對 Nvidia 的上升持懷疑態度</h2>
</div><p>On paper, seemingly everything has gone perfectly for Nvidia. But when things seem too good to be true on Wall Street, they usually are.</p>
<div class="lb-trans"><p>從表面上看，似乎一切對 Nvidia 來説都進行得非常順利。但當華爾街的事情看起來過於美好時，通常都不是如此。</p>
</div><p>One of the many tools investors can use to gauge both sentiment and value toward a stock is insider activity. Company insiders, which includes board directors and high-ranking members of the executive team, are required to file Form 4 with the Securities and Exchange Commission shortly after they purchase or sell shares of their own company's stock.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者可以用來評估對股票的情緒和價值的眾多工具之一是內部人士活動。公司內部人士，包括董事會成員和高層管理人員，必須在購買或出售自己公司股票後不久向證券交易委員會提交 4 號表格。</p>
</div><p>On Dec. 3, 2020, Nvidia's Chief Financial Officer Colette Kress purchased 200 shares of her company's stock on the open market for approximately $107,400. This marks the last time an Nvidia board member or executive has purchased shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2020 年 12 月 3 日，Nvidia 的首席財務官 Colette Kress 在公開市場上購買了 200 股公司股票，花費約 107,400 美元。這是 Nvidia 董事會成員或高管最後一次購買股票。</p>
</div><p>Comparatively, Nvidia insiders have filed 157 separate Form 4s since Dec. 3, 2020, selling shares of their company's stock.</p>
<div class="lb-trans"><p>相比之下，自 2020 年 12 月 3 日以來，Nvidia 的內部人士已提交了 157 份 4 號表格，出售了公司股票。</p>
</div><p>Understandably, not all insider selling is necessarily bad news or portends trouble. Some insiders sell to cover their tax bill -- executives may generate the lion's share of their pay from stock-based compensation, including stock options -- while others are simply diversifying their portfolios or locking in some gains. These are generally benign reasons to sell.</p>
<div class="lb-trans"><p>可以理解，並非所有內部人士的出售都是壞消息或預示着麻煩。一些內部人士出售股票是為了支付税款——高管的薪酬大部分來自於基於股票的補償，包括股票期權——而其他人則只是為了多樣化投資組合或鎖定一些收益。這些通常是出售的良性理由。</p>
</div><p>But when it's been over four years since the last insider purchase, it raises questions. Whereas there are multiple reasons to sell stock, there's only one reason for insiders to buy: the expectation of shares increasing in value. With sells outnumbering buys 157 to zero over the last four years, it paints a pretty clear picture that insiders don't believe Nvidia stock is a good value.</p>
<div class="lb-trans"><p>但在距離上次內部人士購買股票已經超過四年的情況下，這引發了疑問。雖然出售股票有多種原因，但內部人士購買股票只有一個原因：期待股票價值上升。在過去四年中，出售數量以 157 比 0 的比例超過購買，這清楚地表明內部人士並不認為 Nvidia 的股票具有良好的價值。</p>
</div><h2>History may be an insurmountable headwind for Nvidia</h2>
<div class="lb-trans"><h2>歷史可能是 Nvidia 無法逾越的阻力</h2>
</div><p>In addition to a steady dose of insider selling by Nvidia's board and executives over the last four years, history is another potential sore spot for current and prospective shareholders to monitor.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了 Nvidia 董事會和高管在過去四年中持續的內部人士出售外，歷史也是當前和潛在股東需要關注的另一個潛在痛點。</p>
</div><p>While there's no denying the long-term potential AI brings to the table for most sectors and industries, history is crystal clear that next-big-thing technologies need time to mature. For three decades, which includes the advent of the internet, every hot trend or innovation has navigated its way through an early stage bubble -- and there's nothing that suggests artificial intelligence will avoid this fate.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然不可否認 AI 為大多數行業帶來了長期潛力，但歷史清楚表明，下一代技術需要時間來成熟。在過去的三十年中，包括互聯網的出現，每一個熱門趨勢或創新都經歷了早期階段的泡沫——沒有任何跡象表明人工智能會避免這種命運。</p>
</div><p>To add fuel to the fire, most businesses have yet to provide clear plans as to how they'll use AI to generate a positive return on their artificial intelligence hardware and software investments. This serves as further evidence that investors have, once again, overestimated the early stage utility and adoption rate of a new technology.</p>
<div class="lb-trans"><p>更糟糕的是，大多數企業尚未提供明確的計劃，説明它們將如何利用 AI 來獲得其人工智能硬件和軟件投資的正回報。這進一步證明投資者再次高估了新技術的早期實用性和採用率。</p>
</div><p>If history rhymes and the artificial intelligence bubble does burst, I can't imagine a stock being hit harder than Nvidia, which has relied almost exclusively on an influx of GPU demand to deliver otherworldly sales growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果歷史重演，人工智能泡沫破裂，我無法想象有哪隻股票會比 Nvidia 受到更大的衝擊，因為它幾乎完全依賴於 GPU 需求的激增來實現超乎尋常的銷售增長。</p>
</div><p>For investors with a five-plus-year timeline, these concerns are unlikely to ruffle too many feathers. As noted, AI has a promising outlook and a tantalizing addressable market. But in the quarters and few years that lie ahead, it wouldn't be a surprise if Nvidia's near-parabolic climb came to an abrupt halt.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於擁有五年以上投資時間線的投資者來説，這些擔憂不太可能引起太多波動。如前所述，人工智能前景光明，市場潛力誘人。但在接下來的幾個季度和幾年中，英偉達的近乎拋物線的攀升突然停止也並不令人意外。</p>
</div>

157 Reasons for Investors to Be Skeptical of Nvidia's Near-Parabolic Gains

- 人工智能預計到 2030 年將推動全球 GDP 增長 26%。  
- Nvidia 在 AI 領域的成功使其市值在 2023 年大幅上漲。  
- 然而，內部人士的 157 次賣出引發對其未來價值的質疑。

投資者對英偉達近乎拋物線式增長持懷疑態度的 157 個原因