投資者對英偉達近乎拋物線式增長持懷疑態度的 157 個原因

大約 30 年前，互聯網開始走向主流，徹底改變了美國企業的增長軌跡。

自 1990 年代中期互聯網普及以來，華爾街一直在等待下一個顛覆性創新，以推動美國企業的飛躍發展。儘管許多熱門趨勢如 3D 打印和元宇宙相繼出現又消失，但人工智能（AI）似乎回應了這一期待已久的呼聲。

雖然估計數據自然會有所波動，但普華永道的分析師預計，AI 革命將在 2030 年使全球國內生產總值（GDP）增長 26%。這一估計的 15.7 萬億美元 GDP 增長得益於生產力的提升和各種消費側效應。

到本世紀末，15.7 萬億美元的可尋址市場表明，許多企業將從中受益。然而，沒有哪家公司比半導體巨頭 Nvidia（NVDA 3.14%）更直接地受益於 AI 的崛起。

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Nvidia 的運營擴展堪稱教科書式

自 2023 年初以來，Nvidia 的市值從 3600 億美元飆升至 3.4 萬億美元。雖然有幾家市場領導者曾達到 3 萬億美元的估值高峰，但從未有人在不到兩年的時間內見證市值增加 3 萬億美元。

Nvidia 的成功可以歸因於其圖形處理單元（GPU）在企業數據中心中無可爭議的首選地位。TechInsights 的一項研究發現，Nvidia 在 2022 年向數據中心發貨了 264 萬塊 GPU，而在 2023 年則為 376 萬塊，這兩年中向高計算數據中心發貨的 GPU 市場份額達到了 98%。

Nvidia 的 H100（"Hopper"）芯片及其後續的 Blackwell GPU 架構正在為 AI 加速的數據中心提供核心處理能力。由於這些芯片的訂單積壓，該公司在為其產品定價時幾乎沒有遇到任何困難。

今年早些時候，Hopper 芯片的價格一度超過 4 萬美元，約為 超微半導體Insight MI300X GPU 售價的四倍。由於 AI-GPU 的稀缺，Nvidia 的毛利率已提升至中 70% 的水平。

此外，Nvidia 的 CUDA 軟件平台在保持客户對其產品和服務生態系統的忠誠方面表現出色。CUDA 是開發者用於構建大型語言模型並最大化其 AI-GPU 計算潛力的平台。

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內部人士提供 157 個理由讓投資者對 Nvidia 的上升持懷疑態度

從表面上看，似乎一切對 Nvidia 來説都進行得非常順利。但當華爾街的事情看起來過於美好時，通常都不是如此。

投資者可以用來評估對股票的情緒和價值的眾多工具之一是內部人士活動。公司內部人士，包括董事會成員和高層管理人員，必須在購買或出售自己公司股票後不久向證券交易委員會提交 4 號表格。

在 2020 年 12 月 3 日，Nvidia 的首席財務官 Colette Kress 在公開市場上購買了 200 股公司股票，花費約 107,400 美元。這是 Nvidia 董事會成員或高管最後一次購買股票。

相比之下，自 2020 年 12 月 3 日以來，Nvidia 的內部人士已提交了 157 份 4 號表格，出售了公司股票。

可以理解，並非所有內部人士的出售都是壞消息或預示着麻煩。一些內部人士出售股票是為了支付税款——高管的薪酬大部分來自於基於股票的補償，包括股票期權——而其他人則只是為了多樣化投資組合或鎖定一些收益。這些通常是出售的良性理由。

但在距離上次內部人士購買股票已經超過四年的情況下，這引發了疑問。雖然出售股票有多種原因，但內部人士購買股票只有一個原因：期待股票價值上升。在過去四年中，出售數量以 157 比 0 的比例超過購買，這清楚地表明內部人士並不認為 Nvidia 的股票具有良好的價值。

歷史可能是 Nvidia 無法逾越的阻力

除了 Nvidia 董事會和高管在過去四年中持續的內部人士出售外，歷史也是當前和潛在股東需要關注的另一個潛在痛點。

雖然不可否認 AI 為大多數行業帶來了長期潛力，但歷史清楚表明，下一代技術需要時間來成熟。在過去的三十年中，包括互聯網的出現，每一個熱門趨勢或創新都經歷了早期階段的泡沫——沒有任何跡象表明人工智能會避免這種命運。

更糟糕的是，大多數企業尚未提供明確的計劃，説明它們將如何利用 AI 來獲得其人工智能硬件和軟件投資的正回報。這進一步證明投資者再次高估了新技術的早期實用性和採用率。

如果歷史重演，人工智能泡沫破裂，我無法想象有哪隻股票會比 Nvidia 受到更大的衝擊，因為它幾乎完全依賴於 GPU 需求的激增來實現超乎尋常的銷售增長。

對於擁有五年以上投資時間線的投資者來説，這些擔憂不太可能引起太多波動。如前所述，人工智能前景光明，市場潛力誘人。但在接下來的幾個季度和幾年中，英偉達的近乎拋物線的攀升突然停止也並不令人意外。