全球各大央行試圖通過將利率設定在不鼓勵或阻礙購車和建築項目等活動的水平來管理經濟。這些努力圍繞着一箇中間數字——沒有任何刺激或者推動經濟倒退作用的利率，也稱為 “中性利率”。這是一個重要的指導方針，智通財經 APP 注意到，因為隨着疫情期間的通脹年即將結束，發達經濟體的貨幣政策制定者都在降息，但他們在降息時也保持謹慎，因為新的通脹風險同時出現。這意味着關於中性利率的爭論將影響各國央行將繼續降息多長時間。中性利率是多少？理論上，中性利率是貨幣政策既不刺激也不限制經濟增長的利率。正如前美聯儲副主席萊爾·佈雷納德在 2018 年的一次演講中所説，它是 “在充分就業和穩定通脹的環境下，保持產出增長接近潛在增長率” 的水平。為什麼這個數字對於中央銀行來説如此重要？從長遠角度來看，央行希望其政策與他們認為的中性利率保持一致。該數字還指導他們思考短期內利率應處於什麼水平。如果經濟運行低於滿負荷，他們希望確保利率低於中性水平，以幫助促進經濟增長。相反，如果通脹過高，他們希望將利率保持在中性水平以上，以減緩通脹。美聯儲如何知道中性利率是多少？美聯儲 FOMC 其實並不知曉確切數據，但有估計值。央行行長傾向於認為，生產力和人口結構的長期趨勢決定了它的水平。2012 年，當美聯儲官員首次開始按季度發佈中性利率估計值時，聯邦公開市場委員會成員提供的中位數為 4.25%。在隨後的幾年裏，這一數字下降了，從 2019 年到 2023 年，它徘徊在 2.5% 左右。然而，在 2024 年，它每個季度都在小幅上漲，截至 9 月為 2.875%。中性利率估計如何影響美聯儲的行動？美聯儲希望將利率維持在接近中性水平，原因如下：美國經濟表現良好，因此大幅降息的必要性降低。但通脹基本得到控制，這意味着維持高利率的必要性也微乎其微。換句話説，沒有充分的理由刺激或限制經濟。因此，美聯儲最近的策略反映了其努力瞄準預計的中性利率，而不會低於該利率。美聯儲在初秋採取了相對激進的降息方式，當時利率遠高於中性利率，9 月份實施了比往常更大的半個百分點降息。但現在，利率將在年底達到 4.33%——僅比美聯儲估計的中性利率高出 1.5 個百分點——官員們表示，他們可以放慢降息步伐。美聯儲主席鮑威爾 12 月 4 日在一次會議上表示：“在試圖找到中性利率時，我們可以更加謹慎一些。”中性利率的不確定性如何影響投資者？對於債券市場投資者來説，關於中性利率位於何處的爭論正變得越來越重要。美國國債收益率往往跟隨美聯儲的基準利率。如果美聯儲對中性利率的估計不斷上升，官員們因此不會進一步大幅降息，債券投資可能會蒙受損失。但如果美聯儲對中性利率的估計保持在 3% 以下，且降息持續，押注債券將大賺一筆。美聯儲官員將於美東時間 12 月 18 日發佈的包括點陣圖、通脹展望等數據的 “經濟預測摘要” 中公佈新的中性利率估計值。

美聯儲即將發佈利率決議，全球投資者關注中性利率的指引。各國央行通過設定中性利率來管理經濟，以避免對購車和建築項目的負面影響。中性利率是既不刺激也不限制經濟增長的水平，央行希望其政策與此保持一致。美聯儲對中性利率的估計在 2012 年為 4.25%，近年來下降至 2.5% 左右，並在 2024 年小幅上升至 2.875%。

- 各大央行通過設定中性利率管理經濟，避免刺激或抑制增長。  
- 中性利率是貨幣政策既不刺激也不限制經濟增長的水平，影響降息策略。  
- 美聯儲估計中性利率在 2.875%，將影響債券市場投資者的決策。  

智通財經

東方雨虹

美聯儲利率決議重磅來襲！全球投資者聚焦 “中性利率” 指引