提前開啓雙 11 至 11 月消費走低，美國消費被市場高估，美元進步上行空間有限---1218 宏觀脱水

11 月份中國零售額（不含汽車銷售）同比增長 2.5%，達 3.9 萬億元，其中中國電子商務銷售額（不含虛擬商品和服務銷售）同比下降 2.7%，達到 1.5 萬億元，而 10 月份同比增長 11.3%。11 月份電子商務銷售額下降可能是由於各大電子商務平台提前開始今年雙 11 促銷活動（10 月中旬）。

11 月美國核心零售與零售數據表現不一，11 月零售數據強勁主要來自汽車消費拉動。在核心零售數據轉弱的情況下，市場高估了未來美國通脹上行的風險，未來降息節奏將快於市場預期。

特朗普 2.0 循環或將以強美元開始到再平衡結束。短期 2025 年預計美元指數在 100-105 區間內波動，中期呈現 “先上後下” 的走勢，美國經濟增長吸引全球資金流入推動美元升值，但長期雙赤字格局積累風險，強勢美元對製造業競爭力造成壓力，最終或迫使政策重新平衡，美元由強轉弱。